北京
文/債市邦
川普今天凌晨發出最后通牒：如果伊朗不在48小時內毫無威脅地完全開放霍爾木茲海峽，美國將打擊并摧毀其各個發電廠，首先從最大的發電廠開始！”
但伊朗不可能就此屈服，同時“去中心化”的伊朗也沒有領袖可以進行談判。
48小時開放霍爾木茲海峽成為泡影，更大的軍事沖突箭在弦上。
這可能是吹響5000名海軍陸戰隊登陸哈爾格島的號角。
意味著原油的供需缺口將進一步擴大，油價長期高位運行將成為新常態。
受此預期影響，今天全球金融市場迎來了慘烈的下跌，最早開盤的亞太市場一片狼藉，韓國綜指險些再次觸發熔斷，黃金一度跌破了4100美元。
之前堅挺的大A也扛不住了，創下了2025年4月“對等關稅”以來的最大跌幅，微盤指數受到的流動性沖擊尤其大，今天暴跌6.42%。
下午，國家隊可能再次進場，多個滬深300指數基金得到大額買入，雖然沒有挽救頹勢，但還是給了市場信心，未來企穩的概率較大，并且今天留下的大缺口，后續100%必補。
滄海橫流，方顯英雄本色，全球國債受通脹預期影響收益率紛紛上行，唯有人民幣國債穩如泰山。
30年期國債甚至收益率還下行，成為近期最重要的避險資產。
為什么川普現在要孤注一擲？因為美國財政已經承受不住了。
01美國財政的困局
國債余額=歷史上的財政赤字加總。
經過03年伊拉克戰爭、08年金融危機、20年疫情三輪財政增加支出。
美國國債余額來到歷史上最高的39萬億元。
這看著斜率挺嚇人，但政府赤字是常態，強如美國過去50年也僅有4個財年財政是實現盈余的。
債務/GDP的相對指標來說也還好，124%的債務率水平低于2020年的120%。
但關鍵在于利息支出扛不住了。
3.36%的加權平均付息率創下了近30年的新高，但還是要低于現在10年期美債4.42%的水平，主要是占了疫情期間美聯儲零利率的便宜。
隨著這些低息的存量融資被進行高息的債務置換后，這個利息支出就有點嚇人了。
2026年的美國凈利息支出預計將達到1萬億美元左右，超過了國防預算，成為聯邦預算中增長最快的開支。
“大美麗”法案這些政績工程將擴大財政赤字，增加利息支出，特朗普就差拿著槍頂著鮑威爾的頭逼迫其開啟降息了。
因為霍爾木茲海峽封鎖導致的通脹飆升，是特朗普無法承受之重。
02一場必定失敗的奪島戰？
但伊朗不是伊拉克，它是橫跨千里的天然要塞。
160萬平方公里的國土，大半被險峻的扎格羅斯山脈覆蓋。
哈爾格島雖是石油心臟，但它離伊朗本土實在太近了。
5000名海軍陸戰隊登島容易，長期維持控制卻難如登天。
只要不占領對岸延伸數百公里的導彈陣地，島上守軍就是活靶子。
這意味著美國必須被拖入那片連亞歷山大大帝都頭疼的高原。
深入本土意味著戰線被無限拉長。 后勤補給線將在崇山峻嶺中遭遇分布式武裝的反復截殺。
這是一場注定陷入泥潭的后勤噩夢。
更殘酷的現實是，即便打贏了地面戰，廢墟上也長不出石油。
哈爾格島遭到毀滅性破壞后，消失的產能在數年內都無法恢復。
全球原油缺口將成為一個長期無法彌合的黑洞，油價長期高企將直接引爆美國國內的惡性通脹。
當加油站的價格牌讓中產階級絕望，特朗普的基本盤將最先反水。
銹帶區的選票，正在霍爾木茲海峽的炮火中灰飛煙滅。
失去選民支持的特朗普，根本贏不了即將到來的中期選舉。
這場戰爭，從跨出第一步起就預示了終局的失敗。
03避險之王的易位與終局？
這一場仗，正在燒掉美元最后的信用紅利。
當美債利息支出超過國防預算，帝國已經進入了借新還舊的死循環。
隨著舊債被4.5%以上的新債強行置換，財政雪球將崩塌。
全球資金正在經歷一場史無前例的“大遷徙”，從那個深陷戰爭與債務泥潭的舊世界，流向最有確定性的避險島嶼。
今天大A留下的大缺口，可能會成為未來牛市的起跳點。
歷史從不重復，但總是押韻。
當美債不再避險，全球資本必須尋找新的壓艙石。
人民幣國債的避險屬性，將在這次大風暴中被全世界公認。
滄海橫流，方顯英雄本色，大國博弈的終局，不在于戰場的勝負，而在于誰的信用能活得更久。
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