黃金的牛市：結(jié)束了嗎？

【國(guó)泰海通宏觀(guān)】

1）黃金為啥大跌？

我們認(rèn)為有兩個(gè)核心因素，一個(gè)是全球資金的階段性避險(xiǎn)行為。近期全球調(diào)整幅度較大的一些資產(chǎn)，有不少是前期漲幅過(guò)大、漲速過(guò)快的資產(chǎn)，黃金也屬于這種。在地緣風(fēng)險(xiǎn)升級(jí)、市場(chǎng)不確定性突然增加的情況下，資金有階段性落袋為安的需求，流動(dòng)性方面的影響可能是黃金調(diào)整的主因。

另一個(gè)因素是美元實(shí)際利率的階段性上升。上周美債名義利率的上升主要來(lái)自實(shí)際利率的上升，中長(zhǎng)期的通脹預(yù)期并沒(méi)有太大變化。這顯示市場(chǎng)相信伊朗局勢(shì)對(duì)通脹的沖擊是階段性的、脈沖式的，美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期帶動(dòng)實(shí)際利率上行。實(shí)際利率的快速上升也對(duì)黃金價(jià)格有壓制。

2）黃金的牛市：結(jié)束了嗎？

我們不這樣認(rèn)為。全球秩序的重塑，各國(guó)信任的下降，這些趨勢(shì)短期內(nèi)很難逆轉(zhuǎn)，全球央行儲(chǔ)備資產(chǎn)中的黃金比重還會(huì)趨勢(shì)性上升，這是黃金長(zhǎng)期行情的重要支撐力量。而且我們認(rèn)為伊朗局勢(shì)帶來(lái)的中長(zhǎng)期影響，是各國(guó)對(duì)于各方面“安全”訴求的進(jìn)一步上升，安全問(wèn)題更加緊迫了，全球核心資源品、核心技術(shù)、核心制造的中長(zhǎng)期價(jià)值反而更突出了。

就中短期而言：

如果伊朗局勢(shì)是短期的，待沖擊最大階段過(guò)去后，市場(chǎng)有Risk on的需求，對(duì)黃金是有利的。

如果伊朗局勢(shì)是長(zhǎng)期的，油價(jià)長(zhǎng)期居高不下甚至繼續(xù)攀升，那么交易全球經(jīng)濟(jì)“滯脹”是大概率發(fā)生的事情，而無(wú)論滯還是脹，對(duì)黃金的表現(xiàn)都偏利好。

不過(guò)關(guān)于黃金的機(jī)會(huì)，我們還是延續(xù)之前的建議，需要從一個(gè)長(zhǎng)期的視角去關(guān)注，不太適合頻繁短線(xiàn)，也不太適合高杠桿。