拒絕電商內卷！農夫山泉用利潤講了一個新故事

都說，農夫山泉，有點甜。

但買了農夫山泉股票的，心里可能更甜。

資本的鼻子是最靈的。

這不，昨晚農夫山泉剛發了2025年財報。 今天一開盤， 就直接拉了10個點。

一切只因為，農夫山泉最新發布的2025年業績，實在嚇人。

不吹不黑，這是貓姐最近看過的最優秀的財報了。

首先是所有產品線，清一色都是兩位數以上的高增長，看得人乳腺都通了。

包裝飲用水， 營收187.09億 ， 同比增長17.3% ， 繼續 是中國包裝飲用水一哥 ；

茶飲料，營收 215.96億 ， 同比增長29.0% ，并 超越包裝飲用水成為第一大業務板塊；

功能飲料營收57.62億，同比增長16.8%；

果汁飲料營收51.76億，同比增長 26.7%；

蘇打水/咖啡等其他產品，營收13.09億，同比增長 10.7%。

全品類的全線爆發，就問還有誰？！

產品賣得好，農夫山泉的營收和利潤也迎來大爆發。

2025年，農夫山泉實現營收525.5億，同比增長22.51%。

在經過2024年被網暴的低谷后，2025年又重回高增長。

歸母凈利潤158.7億，同比更是暴漲30.89%，增收更增利。

毛利率60.53%，又高了2個多點；

凈利率30.19%，也高了近2個點。

簡單對比一下同行們：

華潤飲料，業績還沒發，但發了業績預告，凈利潤暴跌40%；

東鵬飲料，主要賣售價更高的功能性飲料，毛利率也不過45%，凈利率21%；

康師傅，最新的毛利率也就33%，凈利率更是只有5%；

全球第一、賺到手軟的可可口樂，毛利率同樣高達60%，但凈利率只有24%，比起農夫山泉還是稍遜一籌；

同行們價格戰卷了半天，結果...怕是人都要碎了！

這還不是全部。

貓姐發現，農夫山泉2025年近159億的凈利潤，有可能已經超過了白酒行業的老三。

畢竟，山西汾酒，今年前三季度的凈利潤，也就是114.05億；

瀘州老窖，今年前三季度的凈利潤，也只有107.62億；

洋河股份，今年前三季度的凈利潤，更是只有39.75億；

考慮到今年白酒生意普遍不好做，農夫山泉凈利潤超越白酒老三、老四和老五，應該是大概率事件。

賣水的，比賣白酒的還賺錢，也是歷史性一刻了。

那么最重要的問題來了：

同行們普遍過得慘兮兮，為什么農夫山泉的業績卻這么逆天呢？！

貓姐覺得，很大一個原因在于：反內卷！

過去這一年，賣水同行的經銷商們大多叫苦連天，因為卷不過線上，只能瘋狂砸價格，賠本求生存。

但農夫山泉的整個經銷體系卻異常穩固，價格穩，經銷商更穩。

因為，農夫山泉從一開始，就選擇主動管控電商規模。

2015年初涉電商時，農夫山泉就定下了電商銷售占比不超3%的規定。

后面據說比例雖有一定提高，但一直被控制在很低的范圍。

也就是說，農夫山泉大部分的營收和利潤，都是由線下長期的、穩定的渠道貢獻的。

所以，在別家卷生卷死卷大打價格戰——

一瓶原本 零售價2塊錢的包裝飲用水，價格可以直接殺到1塊錢甚至更低，利潤也因此大受影響時…

農夫山泉的價格，卻始終保持穩定。

此前有媒體曾分析過農夫山泉一瓶水的利潤結構。

一瓶零售價2元的紅瓶天然水，出廠價為0.7元/瓶，除去稅費和物流，收益僅剩下0.55元。

經銷商約以7毛錢的價格買進，再轉售到門店，中間產生了1.29元的毛利，這部分毛利悉數歸于銷售渠道，占比高達64.5%。

經銷商和終端門店的客觀利潤，讓農夫山泉和中下游形成了互利互贏的生態，也維護了整個行業價格體系的穩定。

當然啦，能在這一輪賣水大戰中，始終堅持不降價不打價格戰，很大的底氣也來自于農夫山泉強大的產品力。

健康水的產品理念自不必說，早已深入人心。

農夫山泉的包裝水，連續八年站穩市占率第一。

還有東方樹葉的推出，首次為行業帶來了無菌生產技術這一先進生產技術，在無糖即飲差市場占據絕對主導地位。

2025年市占率高達70%-80%，遠超三得利、康師傅等競爭對手。

這些都是經過市場檢驗和持續認可的。

也正是這種不卷價格，卷質量，卷技術，卷價值的態度和理念，幫助農夫山泉贏得了市場。

也讓農夫山泉得以和千千萬萬經銷商、夫妻店一起發財。

當然啦，更幸福的還要屬買了農夫山泉的股民。

在發布業績的同時，農夫山泉也發布了2025年的分紅計劃。

擬每股派發股息0.99元，合計派息約111.34億元。

分紅比例仍然保持在70%左右的高位水平，直逼貴州茅臺的75%左右！堪稱水茅！

只能說，羨慕啊！

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