金山系2025：游戲暴跌、WPS救場、云減虧

3月25日-26日，金山軟件、金山云、金山辦公發布了2025年全年財報。
金山軟件是香港上市的母公司，控股了A股上市的金山辦公，同時是在美股和港股上市的金山云的重要聯營股東。
理解這層關系，才能看懂金山軟件財報里的數據反差：主業運營利潤（17.8億元）腰斬（同比下跌51%），歸母凈利潤卻同比上漲29%。
這主要歸功于一筆高達12.5億元的“其他收益凈額”。這是由于金山云年內發行新股，金山軟件的持股比例被稀釋，在會計準則下確認了約11.8億元的“視同出售附屬公司”賬面收益。
換句話說，凈利潤的增長，實質上來自一筆一次性的賬面數字，與主業經營無關。相反，因為游戲業務失速，收入和主業利潤端均出現大幅下滑。
而辦公軟件業務（即金山辦公，被合并計入金山軟件的“辦公軟件及服務”分部）保持了增長。其中，面向組織的WPS 365業務增速最快；個人訂閱業務增速放緩，但海外市場是值得關注的增量。
再來看金山云：最大的亮點是凈虧損同比大幅收窄超10億元，主要源于三個因素：
第一，公有云（尤其是AI算力服務）收入規模的快速增長推動了整體減虧。特別是Q4，AI業務Gross Billing（總計費額）達9.3億元，同比增長95%。
第二，歷史包袱出清。2024年，金山云對老舊服務器等長期資產計提了高達9.2億元的減值損失，2025年這項降為零。僅此一項，就“減虧”了9億多元。
第三，嚴格的費用控制。在收入雙位數增長的同時，研發等運營費用反而是負增長或微增。
需要指出的是，金山云目前的虧損主要來自服務器“折舊期”的成本壓力：2025年計入營收成本的折舊攤銷為23.2億元（2024年為10.9億元）。賬面虧損不是經營問題。
值得注意的是，在財報發布當日，雷軍正式辭任金山云非執行董事及董事長，由金山軟件CEO鄒濤接任董事長，小米集團副總裁屈恒接任非執行董事席位，小米系在金山云董事會的席位并未減少。
整體來看，金山云乘著AI算力的東風大幅減虧；WPS在B端和海外市場尋找增量；但游戲業務拖累了金山軟件的整體表現。2026年，游戲業務能否熬過產品斷層期，WPS的AI商業化能否帶來更多實質性收入，是外界關注的重點。
（策劃：金玙璠，制圖：李昱慧）