美伊戰(zhàn)爭(zhēng)：四大進(jìn)展

文 澤平宏觀

美伊沖突已持續(xù)整整一個(gè)月，遠(yuǎn)超美國(guó)最初樂觀預(yù)計(jì)的“4周內(nèi)解決”。戰(zhàn)事呈現(xiàn)“邊打邊談、以打促談”的極限博弈格局。

四大最新進(jìn)展：

第一，美軍試圖奪取哈爾克島，以打促談。3月29日消息，美軍備戰(zhàn)伊朗地面行動(dòng)，奪取哈爾克島。哈爾克島位于波斯灣西北部，水域適合停靠巨型油輪，承擔(dān)伊朗90%的原油出口。美國(guó)欲奪取哈爾克島，不占領(lǐng)土、不打持久戰(zhàn)，試圖切斷伊朗的經(jīng)濟(jì)命脈，逼迫伊朗就范。

但要攻擊哈爾克島，美軍必須先穿過霍爾木茲海峽，這本身就是一條充滿危險(xiǎn)的通道。即使成功抵達(dá)哈爾克島，由于距離伊朗本土僅25公里，美軍或?qū)⒈┞对谝晾蕦?dǎo)彈和無人機(jī)的威脅下，有可能陷入戰(zhàn)爭(zhēng)泥潭。

第二，美伊增兵地面戰(zhàn)爭(zhēng)，伊朗嚴(yán)陣以待。美軍計(jì)劃向中東增派多達(dá)1萬人的地面部隊(duì)，包括第82空降師的數(shù)千名士兵和約5000名海軍陸戰(zhàn)隊(duì)員。伊朗則動(dòng)員超過100萬名作戰(zhàn)人員，嚴(yán)陣以待。

第三，美伊談判，雙方立場(chǎng)差別大。美伊談判局，雙方立場(chǎng)天壤之別：美國(guó)要求伊朗重新開放海峽、解決核計(jì)劃問題；伊朗則要求保證戰(zhàn)爭(zhēng)不再發(fā)生、關(guān)閉美國(guó)在中東軍事基地、支付賠償。

第四，戰(zhàn)爭(zhēng)出現(xiàn)降溫跡象。3月29日，美國(guó)副總統(tǒng)萬斯在接受采訪時(shí)就伊朗問題表示，美國(guó)無意滯留在伊朗，等處理完眼前的事務(wù)后，很快會(huì)撤離。特朗普支持率創(chuàng)歷史新低。美國(guó)爆發(fā)反戰(zhàn)游行。

美伊進(jìn)入極限博弈，未來2-4周非常關(guān)鍵。4月6日，特朗普暫停打擊能源設(shè)施的期限到期。4月9日前后，美軍地面部隊(duì)部署完成窗口，可能對(duì)哈爾克島或霍爾木茲海峽關(guān)鍵要點(diǎn)發(fā)起破襲行動(dòng)。種種跡象表明，特朗普傾向于快速結(jié)束戰(zhàn)斗，以平復(fù)油價(jià)、挽救中期選舉。最新公布的PPI物價(jià)數(shù)據(jù)飆升，民眾反戰(zhàn)情緒上升，特朗普支持率降至36%，為其重返白宮以來最低。

中東沖突五大超預(yù)期：伊朗戰(zhàn)斗的決心超預(yù)期；油價(jià)大漲超預(yù)期；美國(guó)盟友不團(tuán)結(jié)超預(yù)期；MAGA內(nèi)部分裂超預(yù)期，已經(jīng)有核心成員辭職，有人質(zhì)疑這場(chǎng)戰(zhàn)爭(zhēng)不是“美國(guó)優(yōu)先”，而是“以色列優(yōu)先”；軍事消耗超預(yù)期，又向國(guó)會(huì)申請(qǐng)了2000億美元軍事預(yù)算。

從長(zhǎng)期看，這可能成為美國(guó)盛極而衰的歷史轉(zhuǎn)折點(diǎn)。雖然美國(guó)仍然展示了強(qiáng)大的軍事科技實(shí)力，但是在全世界面前顯現(xiàn)出了大不如前的疲態(tài)，以及失去盟友的孤立。

當(dāng)前美伊沖突處于“邊打邊談”的僵持階段。未來影響取決于沖突程度，三種情形：1）實(shí)質(zhì)性談判達(dá)成，沖突降級(jí)，體面離場(chǎng)，“贏麻了”。這種情況下，能源價(jià)格大幅回落。通脹擔(dān)憂緩解，美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期重新升溫，股市迎來修復(fù)性反彈；2）心理戰(zhàn)，邊打邊談，危與機(jī)并存。若戰(zhàn)爭(zhēng)持續(xù)數(shù)周及以上，油價(jià)高位震蕩，全球股市震動(dòng)；3）煙霧彈與戰(zhàn)略欺騙，持久戰(zhàn)，消耗戰(zhàn)，能源危機(jī)繼續(xù)。美國(guó)無意真正談判，釋放和談信號(hào)旨在麻痹伊朗、爭(zhēng)取時(shí)間完成軍事部署、加劇伊朗內(nèi)部分裂，則可能觸發(fā)類似1970年代的全球能源危機(jī)與滯脹壓力，石油飆漲，股市深度調(diào)整。

你覺得美伊戰(zhàn)爭(zhēng)還會(huì)持續(xù)多久？未來是“千金難買牛回頭”還是“音樂結(jié)束”？

我在2025年初預(yù)測(cè)“大宗商品元年到來”，在2025年底預(yù)測(cè)“大宗元年第三階段：能源”，主因：大周期末期、地緣動(dòng)蕩加大，全球貨幣放水，弱美元，AI需求爆發(fā)。四大因素疊加，歷史罕見。

1 進(jìn)展：美國(guó)速勝幻想破滅，“邊打邊談”極限博弈

2月28日，美國(guó)與以色列對(duì)伊朗境內(nèi)的防空系統(tǒng)、導(dǎo)彈陣地及高級(jí)領(lǐng)導(dǎo)層設(shè)施等多個(gè)關(guān)鍵戰(zhàn)略目標(biāo)實(shí)施了密集打擊，導(dǎo)致伊朗最高領(lǐng)袖哈梅內(nèi)伊身亡。伊朗隨即動(dòng)用大批彈道導(dǎo)彈和自殺式無人機(jī)反擊美駐中東多國(guó)基地及以色列本土。3月12日，伊朗最高領(lǐng)袖穆杰塔巴·哈梅內(nèi)伊稱，霍爾木茲海峽將繼續(xù)關(guān)閉，雙方進(jìn)入高強(qiáng)度對(duì)峙后的僵持階段。

3月21日，特朗普在社交媒體上對(duì)伊朗發(fā)出威脅，要求伊朗在48小時(shí)內(nèi)開放霍爾木茲海峽，否則將摧毀其各類發(fā)電廠。特朗普政府被爆出謀劃與伊朗和談，要求停火協(xié)議都必須包含重新開放霍爾木茲海峽、解決伊朗高濃縮鈾儲(chǔ)備問題，同時(shí)就伊朗核計(jì)劃、彈道導(dǎo)彈以及伊朗對(duì)地區(qū)代理人武裝的支持問題達(dá)成長(zhǎng)期協(xié)議。

3月22日，伊朗總統(tǒng)佩澤希齊揚(yáng)稱，霍爾木茲海峽對(duì)所有人開放，唯獨(dú)不歡迎那些侵犯伊朗領(lǐng)土的侵略者；外交部長(zhǎng)阿拉格齊表示，伊朗不接受臨時(shí)停火，而是要求全面結(jié)束戰(zhàn)爭(zhēng)。多家伊朗媒體報(bào)道，伊朗停戰(zhàn)需滿足六項(xiàng)條件，包括保證戰(zhàn)爭(zhēng)不再發(fā)生、關(guān)閉美國(guó)在中東軍事基地、對(duì)伊朗支付賠償?shù)?/b>。

3月23日，特朗普口徑反轉(zhuǎn)，釋放談判利好信號(hào)，宣布與伊朗形成協(xié)議要點(diǎn)，將暫停打擊其能源設(shè)施5天。同日，伊朗方面多次否認(rèn)同美國(guó)對(duì)話，質(zhì)疑其在伊朗內(nèi)部制造分裂。

美伊談判陷入僵局，雙方立場(chǎng)天壤之別。美國(guó)要求伊朗重新開放海峽、解決核計(jì)劃問題；伊朗則要求保證戰(zhàn)爭(zhēng)不再發(fā)生、關(guān)閉美國(guó)在中東軍事基地、支付賠償。

美國(guó)欲意奪取哈爾克島，雙方增兵部署。3月27日，美國(guó)國(guó)防部正制定針對(duì)伊朗的“致命一擊”方案，核心選項(xiàng)包括：奪取伊朗主要石油出口樞紐哈爾克島、深入內(nèi)陸奪取高豐度濃縮鈾。兵力部署上，美軍計(jì)劃向中東增派多達(dá)1萬人的地面部隊(duì)，包括第82空降師的數(shù)千名士兵和約5000名海軍陸戰(zhàn)隊(duì)員。伊朗則動(dòng)員超過100萬名作戰(zhàn)人員，嚴(yán)陣以待。

美軍備戰(zhàn)伊朗地面行動(dòng)的消息引爆全球，不同于2003年伊拉克戰(zhàn)爭(zhēng)的全面入侵，五角大樓這次祭出“尖刀斬首”戰(zhàn)術(shù)——不占領(lǐng)土、不打持久戰(zhàn)，直指伊朗石油命脈哈爾克島，以達(dá)成以打促談、極限施壓的政治目的。

3月29日，美國(guó)副總統(tǒng)萬斯在接受采訪時(shí)就伊朗問題表示，美國(guó)無意滯留在伊朗，等處理完眼前的事務(wù)后，很快會(huì)撤離。并表示“美國(guó)撤離伊朗后，油價(jià)會(huì)回落的”。

未來2-4周非常重要，關(guān)注地面戰(zhàn)爭(zhēng)升級(jí)。4月6日，特朗普暫停打擊能源設(shè)施的期限到期。4月9日前后，美軍地面部隊(duì)部署完成窗口，可能對(duì)哈爾克島或霍爾木茲海峽關(guān)鍵要點(diǎn)發(fā)起破襲行動(dòng)。哈爾克島位于波斯灣西北部，水域適合停靠巨型油輪，承擔(dān)伊朗90%的原油出口。美國(guó)欲奪取哈爾克島，旨在切斷伊朗的經(jīng)濟(jì)命脈，逼迫伊朗就范。但要攻擊哈爾克島，美軍必須先穿過霍爾木茲海峽，這本身就是一條充滿危險(xiǎn)的通道。即使成功抵達(dá)哈爾克島，由于距離伊朗本土僅25公里，美軍或?qū)⒈┞对谝晾蕦?dǎo)彈和無人機(jī)的威脅下，有可能陷入戰(zhàn)爭(zhēng)泥潭。

受談判僵持、地面戰(zhàn)爭(zhēng)升溫影響，全球資產(chǎn)經(jīng)歷“過山車”。3月23日特朗普釋放談判信號(hào)后，油價(jià)一度暴跌超9%，金價(jià)一度暴跌超8%，跌破4100美元；但隨著伊朗否認(rèn)談判、美軍持續(xù)增兵，油價(jià)迅速收復(fù)失地，3月28日布倫特原油重返112美元上方。黃金連續(xù)反彈超10%，上演V型反轉(zhuǎn)。美股陷入技術(shù)型熊市，標(biāo)普500指數(shù)連續(xù)第五周收黑，創(chuàng)近四年最長(zhǎng)連跌紀(jì)錄，科技股領(lǐng)跌，美元強(qiáng)勢(shì)。

2 美伊戰(zhàn)爭(zhēng)的終局推演

美伊沖突已經(jīng)滿月，已經(jīng)遠(yuǎn)超美國(guó)最初樂觀預(yù)計(jì)的“4周內(nèi)解決”，美國(guó)陷入“打不贏，走不了”的僵局。

中東沖突五大超預(yù)期：伊朗戰(zhàn)斗的決心超預(yù)期；油價(jià)大漲超預(yù)期；美國(guó)盟友不團(tuán)結(jié)超預(yù)期；MAGA內(nèi)部分裂超預(yù)期，已經(jīng)有核心成員辭職，有人質(zhì)疑這場(chǎng)戰(zhàn)爭(zhēng)不是“美國(guó)優(yōu)先”，而是“以色列優(yōu)先”；軍事消耗超預(yù)期，又向國(guó)會(huì)申請(qǐng)了2000億美元軍事預(yù)算。

種種跡象表明，美國(guó)傾向快速結(jié)束戰(zhàn)斗，以平復(fù)油價(jià)、挽救中期選舉。背后是高油價(jià)、中期選舉、以及高額軍費(fèi)支出三重壓力。

第一，高油價(jià)反噬美股和美國(guó)經(jīng)濟(jì)。戰(zhàn)爭(zhēng)爆發(fā)直接推升能源成本和整體通脹，布倫特原油從2月底的70美元/桶一度飆升至近120美元/桶，至3月24日的100美元/桶左右。全美普通汽油均價(jià)較戰(zhàn)前上漲約16%，特朗普雖然試圖通過釋放石油儲(chǔ)備、取消部分石油制裁來平抑油價(jià)，但效果有限。2月美國(guó)PPI 同比3.4%，創(chuàng)去年2月以來新高。3月美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)通脹表示擔(dān)憂，市場(chǎng)降息預(yù)期降溫。若油價(jià)長(zhǎng)期維持在100美元上方，將進(jìn)一步拖累美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，甚至可能引發(fā)滯脹和衰退。

伊朗威脅，如果本國(guó)能源設(shè)施被轟炸，將大規(guī)模轟炸西亞能源設(shè)施，這將毫無疑問導(dǎo)致全球能源危機(jī)、大滯脹以及嚴(yán)重經(jīng)濟(jì)衰退。中東石油儲(chǔ)量占全球49%。霍爾木茲海峽控制了全球三分之一的石油貿(mào)易海運(yùn)。

第二，中期選舉壓力陡增。2026年11月將舉行美國(guó)國(guó)會(huì)中期選舉，這是特朗普必須贏下的政治戰(zhàn)役。但戰(zhàn)爭(zhēng)正在瓦解他的票倉(cāng)基本盤。特朗普的票倉(cāng)大部分來自底層民眾，受高通脹影響，購(gòu)買力大幅侵蝕。最新民調(diào)顯示，僅29%的受訪者支持對(duì)伊朗動(dòng)武，67%的美國(guó)人預(yù)計(jì)未來一年汽油價(jià)格還會(huì)繼續(xù)上漲。特朗普支持率降至36%，為其重返白宮以來最低。多名顧問已私下催促特朗普盡快脫身，他們擔(dān)心油價(jià)飆升和長(zhǎng)期沖突引發(fā)的政治反彈，可能讓共和黨在中期選舉中付出沉重代價(jià)。

降溫油價(jià)和降息迫在眉睫。油價(jià)大漲，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)轉(zhuǎn)向加息預(yù)期，美國(guó)有近40萬億美元國(guó)債，每年1萬億美元的利息支出。美債持續(xù)被拋售，美元走強(qiáng)，這不符合“降息+弱美元”的利益，不利于吸引制造業(yè)回流。

第三，“不對(duì)稱消耗戰(zhàn)”將美國(guó)財(cái)政拖入泥淖。美伊戰(zhàn)爭(zhēng)從“閃電戰(zhàn)”變?yōu)椤跋膽?zhàn)”，速勝幻想破滅，伊朗使用低成本無人機(jī)和集束彈藥，每枚約1萬美元，而美以的攔截彈動(dòng)輒上百萬美元一枚，這種不對(duì)稱消耗正在掏空美以的財(cái)政和彈藥庫存。美國(guó)聯(lián)邦債務(wù)總額已超過39萬億美元，每年僅利息就超過1萬億美元。高油價(jià)正在推高通脹，而高通脹遏制美聯(lián)儲(chǔ)降息空間，高利率將戰(zhàn)爭(zhēng)赤字雪球越滾越大，這是更致命的成本消耗。

從長(zhǎng)期看，這可能成為美國(guó)盛極而衰的歷史轉(zhuǎn)折點(diǎn)。雖然美國(guó)仍然展示了強(qiáng)大的軍事科技實(shí)力，但是在全世界面前顯現(xiàn)出了大不如前的疲態(tài)，以及失去盟友的孤立。

3 本質(zhì)：地緣博弈和資源戰(zhàn)爭(zhēng)

1）美國(guó)謀求中東主導(dǎo)權(quán)，削弱伊朗核能力。伊朗的核能力、彈道導(dǎo)彈體系及地區(qū)武裝網(wǎng)絡(luò)對(duì)美以霸權(quán)構(gòu)成直接挑戰(zhàn)。美以對(duì)伊朗的打壓，本質(zhì)上是通過削弱伊朗的戰(zhàn)略威懾能力，鞏固自身在中東的霸權(quán)地位。

2）美國(guó)謀求伊朗的能源和霍爾木茲海峽控制權(quán)。在能源上，伊朗是全球第三大石油儲(chǔ)量國(guó)，僅次于委內(nèi)瑞拉和沙特阿拉伯，占全球總儲(chǔ)量的12%；同時(shí)是全球第二大天然氣儲(chǔ)量國(guó)，占全球總儲(chǔ)量的18%，位居俄羅斯之后。同時(shí)，伊朗是全球第二大甲醇生產(chǎn)國(guó)，甲醇產(chǎn)能占全球9.2%，還是全球重要的鋅、鉛生產(chǎn)國(guó)。

伊朗控制著霍爾木茲海峽北岸及關(guān)鍵島嶼，具備通過水雷、快艇群或?qū)椃怄i或嚴(yán)重干擾航運(yùn)的能力，這是伊朗最核心的非對(duì)稱威懾籌碼。全球約20%的石油消費(fèi)總量通過此海峽運(yùn)輸，卡塔爾絕大部分的液化天然氣（LNG）出口也經(jīng)過此處。

繼委內(nèi)瑞拉事件后，美國(guó)發(fā)動(dòng)第二次“資源戰(zhàn)爭(zhēng)”，尋求控制伊朗的石油資源。1月3日美國(guó)襲擊委內(nèi)瑞拉，換取了巨額石油利益。

3）鞏固“石油-美元”全球貨幣體系，前期由于特朗普對(duì)全球大打貿(mào)易戰(zhàn)，導(dǎo)致世界各國(guó)去美元化，加倉(cāng)黃金等其他資產(chǎn)。特朗普表示“美元是美國(guó)不能輸?shù)舻膽?zhàn)爭(zhēng)”。

4）特朗普謀求國(guó)內(nèi)選舉。中期選舉臨近，特朗普支持率下降，試圖通過對(duì)外展現(xiàn)強(qiáng)硬姿態(tài)，提升選票。因此在外交渠道尚未完全失效的情況下，選擇升級(jí)軍事手段。

5）近期伊朗地區(qū)實(shí)力弱化。前幾年，伊朗依托周邊盟友及外圍力量，構(gòu)建起戰(zhàn)略縱深，顯著提升了外部勢(shì)力直接打擊其本土核心目標(biāo)的成本。但近一年來，這一威懾鏈條明顯弱化，哈馬斯、真主黨及敘利亞方向的關(guān)鍵戰(zhàn)略支點(diǎn)均遭受重創(chuàng)。對(duì)美以而言，這正是壓縮伊朗核能力與導(dǎo)彈能力的窗口期。

4 影響：三種情景

當(dāng)前美伊沖突處于“邊打邊談”的階段。雙方軍事行動(dòng)沒有停止，霍爾木茲海峽仍處封鎖。特朗普將對(duì)伊朗能源設(shè)施的打擊暫停期延長(zhǎng)10天至4月6日，為談判留出空間；以色列繼續(xù)加速對(duì)伊朗境內(nèi)導(dǎo)彈系統(tǒng)、武器生產(chǎn)設(shè)施核相關(guān)及防空目標(biāo)等軍事打擊；伊朗維持對(duì)以色列及海灣國(guó)家的無人機(jī)/導(dǎo)彈襲擊。

當(dāng)前，美伊局勢(shì)正滑向三種情景：實(shí)質(zhì)性降溫、積攢籌碼邊打邊談、或旨在持久戰(zhàn)的戰(zhàn)略欺騙。

情景一：實(shí)質(zhì)性談判達(dá)成，沖突逐步降級(jí)

該情形下，美伊雙方確有秘密接觸，特朗普表態(tài)部分屬實(shí)。

雙方在短期內(nèi)就霍爾木茲海峽有限通航、暫停攻擊民用能源設(shè)施等達(dá)成臨時(shí)協(xié)議框架。

伊朗可能以暫停鈾濃縮活動(dòng)為籌碼，換取美國(guó)部分解除制裁或戰(zhàn)爭(zhēng)賠償。

這種情況下，能源價(jià)格大幅回落。通脹擔(dān)憂緩解，美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期重新升溫，股市迎來修復(fù)性反彈。

情景二：心理戰(zhàn)與籌碼積累，邊打邊談

該情形下，美伊確有接觸但層級(jí)有限，雙方均在試探底線、積累談判籌碼。“暫停期”成為雙方調(diào)整部署、評(píng)估形勢(shì)的窗口。

美軍繼續(xù)增兵，伊朗革命衛(wèi)隊(duì)保持戰(zhàn)備。

談判可能圍繞技術(shù)性問題展開，但圍繞伊朗核計(jì)劃、霍爾木茲海峽控制權(quán)、戰(zhàn)爭(zhēng)賠償?shù)暮诵姆制珉y有突破。

若談不攏，美國(guó)可能升級(jí)軍事行動(dòng)，打擊哈爾克島、派遣地面部隊(duì)，伊朗則可能全面關(guān)閉海峽、襲擊中東其他產(chǎn)油國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施

這種情況下，能源價(jià)格高位震蕩，波動(dòng)率高、任何風(fēng)吹草動(dòng)都將引發(fā)價(jià)格的暴漲暴跌。

高油價(jià)推升成本通脹，美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期上升，美元走強(qiáng)。

股市整體承壓，能源化工板塊受益，新能源受益。

情景三：煙霧彈與戰(zhàn)略欺騙，旨在持久戰(zhàn)。

美國(guó)無意真正談判，釋放和談信號(hào)旨在麻痹伊朗、爭(zhēng)取時(shí)間完成軍事部署、加劇伊朗內(nèi)部分裂。最終目標(biāo)仍是顛覆伊朗政權(quán)、摧毀伊朗核設(shè)施和遠(yuǎn)程導(dǎo)彈能力。

美國(guó)利用短暫窗口期加速部署地面部隊(duì)和兩棲攻擊艦，為奪取哈爾克島或發(fā)動(dòng)更大規(guī)模攻勢(shì)做準(zhǔn)備。

沖突全面升級(jí)，演變?yōu)橹荚谡?quán)更迭的長(zhǎng)期戰(zhàn)爭(zhēng)。

此情景接近1970年代的石油危機(jī)，能源價(jià)格長(zhǎng)期高位，全球經(jīng)濟(jì)滯脹，黃金作為抗通脹和避險(xiǎn)需求資產(chǎn)、價(jià)格大幅上漲，全球股市深度調(diào)整。

你覺得是哪種前景呢？未來是“千金難買牛回頭”還是“音樂結(jié)束”？

5、啟示：三次石油戰(zhàn)爭(zhēng)的影響

70年代爆發(fā)了兩次石油戰(zhàn)爭(zhēng)，美伊沖突引爆第三次石油戰(zhàn)爭(zhēng)，大宗商品元年到來。

我們復(fù)盤了過去兩輪石油戰(zhàn)爭(zhēng)。

第一次石油戰(zhàn)爭(zhēng)（1973-1974）：第四次中東戰(zhàn)爭(zhēng)，阿拉伯產(chǎn)油國(guó)為報(bào)復(fù)西方支持以色列，首次運(yùn)用石油武器，實(shí)施禁運(yùn)。油價(jià)3個(gè)月內(nèi)從3美元暴漲至13美元，漲幅4倍。黃金開啟十年牛市，美國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入嚴(yán)重滯脹，股市一度崩盤。

第二次石油戰(zhàn)爭(zhēng)（1978-1980）：1979年伊朗伊斯蘭革命，第二大產(chǎn)油國(guó)停止出口60天，引發(fā)恐慌性囤積，油價(jià)從13美元飆升至34美元。1980年兩伊戰(zhàn)爭(zhēng)爆發(fā)，油價(jià)沖至41美元?dú)v史高位。黃金脈沖上漲后回落，通脹報(bào)復(fù)性反彈，沃爾克加息重創(chuàng)經(jīng)濟(jì)，股市承壓。

五大規(guī)律：

第一，表面是歷史爭(zhēng)端，背后是資源爭(zhēng)奪。地緣沖突分布圖與全球資源分布圖高度重合——兩伊戰(zhàn)爭(zhēng)爭(zhēng)奪油田，海灣戰(zhàn)爭(zhēng)確保石油供應(yīng)，美伊戰(zhàn)爭(zhēng)焦點(diǎn)是石油和霍爾木茲海峽。

第二，資產(chǎn)價(jià)格沖擊分四步走：第一階段情緒驅(qū)動(dòng)，避險(xiǎn)資產(chǎn)脈沖上漲，警惕流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)；第二階段通脹傳導(dǎo)，大宗價(jià)格上漲，企業(yè)盈利分化；第三階段通脹引發(fā)貨幣政策收緊，股市、債市、黃金承壓，如果滯脹，現(xiàn)金為王；第四階段隨著能源戰(zhàn)爭(zhēng)緩和，油價(jià)回落，股市、債市反彈。

第三，油價(jià)沖擊取決于“供需緊平衡”程度。前兩次石油戰(zhàn)爭(zhēng)正值石油占比超煤炭達(dá)40%，中東出口占全球60%，高度依賴格局放大了沖擊。

第四，黃金短期避險(xiǎn)，長(zhǎng)期回歸三大屬性。1973年正值布雷頓森林體系解體，黃金貨幣價(jià)值屬性更強(qiáng)。1980年代第二次石油戰(zhàn)爭(zhēng)期間，石油美元格局已確立，黃金大漲后回落50%。

第五，全球股市承壓。如果引發(fā)能源危機(jī)和通脹，貨幣政策被迫收緊，股市分子端盈利受通脹侵蝕，分母端受風(fēng)險(xiǎn)厭惡和無風(fēng)險(xiǎn)利率壓制，除資源、農(nóng)產(chǎn)品、軍工等板塊外普跌。

美伊戰(zhàn)爭(zhēng)會(huì)否重演70年代能源危機(jī)？取決于前景：速戰(zhàn)速?zèng)Q、持續(xù)數(shù)周還是持續(xù)數(shù)月以上。如果戰(zhàn)爭(zhēng)持續(xù)時(shí)間超預(yù)期，可能引發(fā)通脹進(jìn)而觸發(fā)貨幣收緊預(yù)期，影響全球資產(chǎn)定價(jià)邏輯。各國(guó)將加大能源發(fā)展和軍備競(jìng)賽。

美國(guó)能源戰(zhàn)略轉(zhuǎn)向發(fā)展傳統(tǒng)能源，資源爭(zhēng)奪手段從軍事干預(yù)到“經(jīng)濟(jì)掠奪”，對(duì)象從石油擴(kuò)展至稀土等關(guān)鍵礦產(chǎn)。人工智能拉動(dòng)需求暴增，資源供給集中，誰會(huì)成為被美國(guó)盯上的下一個(gè)委內(nèi)瑞拉、伊朗：古巴、格陵蘭稀土、剛果（金）鈷礦還是智利鋰礦？

大周期末期，地緣動(dòng)蕩加大，資產(chǎn)價(jià)格隨之起舞。

30日晚，我將和大家聊聊新機(jī)遇。