愛奇藝回港上市背后：凈利潤由盈轉虧，長視頻巨頭急尋“新解藥”

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作者｜張 瑩

傳聞多年的愛奇藝回港上市，終于靴子落地。

近日，愛奇藝宣布已以保密方式向香港聯合交易所提交上市申請表。受此消息提振，其美股連漲兩日。

在資本市場動作頻頻的背后，難掩這家頭部視頻平臺再度陷入由盈轉虧的財務焦慮。

從2010年創立以來，愛奇藝常年處于虧損之中。直到2023年，愛奇藝實現歸屬于普通股東凈利潤19.25億元。然而好景不長，2024年歸母凈利潤同比下滑60.32%至7.64億元。2025年，歸屬于愛奇藝的凈虧損2.04億元，由盈轉虧。

面對主業增長的瓶頸，愛奇藝正試圖通過重注AI、加碼出海與線下樂園，拼湊出一張新的商業版圖。

從《狂飆》高光到重陷虧損

3月30日，愛奇藝公告稱，公司已以保密方式向香港聯合交易所提交上市申請表。

愛奇藝表示，此次擬上市事項，旨在提升公司在香港資本市場的融資渠道，通過擴大對亞洲機構及零售投資者的覆蓋，拓寬投資者基礎，并進一步提升公司的國際形象。

同日，公司董事會批準了一項股份回購計劃，授權公司在未來18個月內回購至多價值1億美元的股份（包括美國存托股份形式）。

事實上，從2021年起，愛奇藝就多次傳出回港上市的傳聞。

當時有消息稱愛奇藝正在籌備港交所上市，但因處于虧損狀態而擱置。2023年5月，市場再次傳出相關消息，彼時愛奇藝創始人、首席執行官龔宇透露，公司正在為二次上市制定“技術細節”。2025年8月，市場再度傳出其已委任美國銀行、中金公司、摩根大通為第二上市提供服務，預計募資2億至3億美元。

多次傳出上市傳聞的背后，是愛奇藝長期面臨的資金壓力。

從2010年創立以來，愛奇藝常年處于虧損之中。2022年，愛奇藝宣布首次實現全年盈利。不過這是在非美國通用會計準則下實現的，如果算上資產減值損失等，在美國通用會計準則下，愛奇藝仍虧損1.36億元。

直到2023年，在現象級爆款劇《狂飆》的拉動下，愛奇藝終于迎來真正的財務拐點，在美國通用會計準則下實現歸母凈利潤19.25億元。

然而，長視頻行業的殘酷在于，沒有持續的爆款，就難有持續的盈利。

2024年公司營業收入同比下降8%至292.3億元，歸母凈利潤同比下滑60.32%至7.64億元。在非美國通用會計準則下，愛奇藝2024年的歸母凈利潤為15.1 億元，較上年的28.4 億元同比下滑46.72%。

到了2025年，業績頹勢進一步顯現：全年總收入272.91億元，同比下降7%，四大核心業務全線收縮。其中，作為營收絕對主力的“會員服務”收入降至168.1億元，同比下滑約5%。對此，愛奇藝稱，主要原因是平臺內容上線節奏有所放緩，內容陣容相對較輕量級，一定程度上影響了會員拉新與留存。

反映在凈利潤上，2025年愛奇藝錄得凈虧損2.04億元，由盈轉虧。即便看剔除部分非經營性因素的Non-GAAP數據，其凈利潤也從2024年的15.12億元暴跌至2.81億元。

截至2025年12月31日，愛奇藝持有的現金、現金等價物、受限現金、短期投資及計入預付款項和其他資產的長期受限現金合計為46.9億元。

尋找下一條曲線：

押注AI與試水“線下樂園”

當國內長視頻市場的會員滲透率見頂、存量博弈加劇，單靠漲價或縮減開支已無法從根本上解決問題。愛奇藝必須講出新的增長故事。

首先是全面押注AI，試圖從底層重構影視生產邏輯。

回港上市的當日，愛奇藝宣布，公司近期啟動了"納豆Pro"的公開商用測試。納豆Pro是公司的專有AI智能體，也是中國首個專為專業長視頻生成設計的AI智能體。

據龔宇預測，AI主導生成的商業大片將在近2-3年出現。

他認為，AI的深度應用必將推動影視行業復現“一一二定律”：單位內容制作成本降低一個數量級，創作者數量至少增加一個數量級，作品數量至少增加二個數量級，行業格局必然會發生顛覆式變化。影視平臺將向非中心化社交媒體轉型。

其次，出海與線下業務正成為新增長點。

數據顯示，2025年，公司海外全年會員收入同比增長超30%，下半年會員收入同比增速提升至40%，全年會員規模創新高。

與此同時，愛奇藝試圖將線上的流量變現延展至真實的物理空間。早在2024年底，內部便將包含IP衍生品和線下樂園的“線下業務”定為核心業務之一。

在具體的樂園模式上，愛奇藝采取了相對“輕資產”的運作方式：由平臺方投資技術、內容與運營，地方合作伙伴負責土地與基建，收益按比例分配。

目前，愛奇藝已確定在揚州、開封、北京落地三個樂園項目。正如龔宇所言，這一路線直接對標了流媒體巨頭Netflix的“Netflix House”模式。

對于此刻的愛奇藝而言，回港上市或許能短暫緩解資金之渴，但要真正講出新故事，還要看未來的AI的降本增效、海外的增量市場以及線下的商業閉環。

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