誰(shuí)能吃下快手AI的“大餅”

OpenAI宣布將關(guān)停視頻生成應(yīng)用Sora，并終止與迪士尼價(jià)值10億美元的合作消息的同日，國(guó)內(nèi)短視頻巨頭快手發(fā)布了2025年第四季度及全年業(yè)績(jī)報(bào)告。

3月25日當(dāng)天，快手財(cái)報(bào)顯示2025全年?duì)I收1428億，同比增長(zhǎng)12.5%，經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)206億元，同比增長(zhǎng)16.5%。快手備受矚目的視頻生成大模型可靈AI商業(yè)化進(jìn)展再次突破，第四季度營(yíng)收3.4億，12月單月收入突破2000萬(wàn)美元，年化收入運(yùn)行率（ARR）達(dá)到2.4億美元。

不過(guò)，外界對(duì)Sora日均1500萬(wàn)美元的運(yùn)行成本、年化約54億美元的夸張燒錢(qián)速度，并對(duì)類似商業(yè)模式可持續(xù)性的隱憂，似乎也傳導(dǎo)到了快手。

快手財(cái)報(bào)公布次日，資本流動(dòng)與快手營(yíng)利雙收的業(yè)績(jī)出現(xiàn)了令人玩味的反差，公司港股股價(jià)大跌14.04%，市值跌破2000億港元，創(chuàng)下近11個(gè)月以來(lái)最大單日跌幅。

變動(dòng)不斷的2026年一季度，快手市值累計(jì)跌幅突破40%。這一時(shí)期，快手因平臺(tái)治理遭監(jiān)管兩次處罰，累計(jì)交出1.19億元罰款。

市場(chǎng)更為關(guān)注的，或許還是全球AI賽道估值回調(diào)的大趨勢(shì)下可靈的未來(lái)。盡管可靈AI年化收入節(jié)節(jié)攀升，只是快手后續(xù)260億元資本開(kāi)支計(jì)劃也讓市場(chǎng)擔(dān)憂ROI成效。

基本盤(pán)上，抖音與視頻號(hào)持續(xù)侵蝕著快手市場(chǎng)份額，快手的電商GMV增速也從2021年78%來(lái)到2025年的12.9%，核心業(yè)務(wù)天花板顯現(xiàn)。

快手被推到聚光燈前。核心追問(wèn)之一，就在于以可靈為首的AI業(yè)務(wù)業(yè)務(wù)，究竟是驅(qū)動(dòng)公司走向下一個(gè)十年的核心引擎，還是傳統(tǒng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)放緩后一個(gè)急需巨額投入續(xù)費(fèi)的增長(zhǎng)故事。

一、2025，可靈AI的高光時(shí)刻

快手創(chuàng)始人兼CEO程一笑將2025年公司亮眼的財(cái)報(bào)歸功于AI的“加速兌現(xiàn)”。

他重點(diǎn)提及了可靈AI，這款被視作快手技術(shù)實(shí)力的明星產(chǎn)品，在全球視頻生成賽道保持領(lǐng)先，在商業(yè)化上取得了突破性進(jìn)展。

財(cái)報(bào)顯示，僅2025年第四季度，可靈AI就貢獻(xiàn)了3.4億元收入。 程一笑在業(yè)績(jī)電話會(huì)上透露，截至2026年1月，可靈AI的年化收入運(yùn)行率更進(jìn)一步，已超3億美元：“非常有信心在今年實(shí)現(xiàn)可靈收入超過(guò)100%的同比增長(zhǎng)”。

這意味著，如果能夠達(dá)成這一目標(biāo)，可靈AI在2026年的收入有望突破20億元。

2025年，是可靈AI商業(yè)化加速的一年。2025年第四季度以來(lái)，可靈AI先后推出可靈O1、可靈2.6以及可靈3.0系列模型，推動(dòng)AI視頻創(chuàng)作從單點(diǎn)生成走向一體化、專業(yè)化的創(chuàng)作系統(tǒng)。

其中，可靈O1作為首個(gè)統(tǒng)一多模態(tài)視頻模型，整合文字、視頻、圖片等多模態(tài)輸入，解決了角色一致性難題。

可靈2.6模型則實(shí)現(xiàn)了“音畫(huà)同出”能力，改變了傳統(tǒng)AI視頻生成“先無(wú)聲畫(huà)面、后人工配音”的工作流程。

到了2026年2月上線的可靈3.0系列模型，基于All-in-One理念進(jìn)一步升級(jí)，實(shí)現(xiàn)從基礎(chǔ)生成到專業(yè)級(jí)創(chuàng)作調(diào)度的系統(tǒng)躍遷。

在應(yīng)用層面，可靈AI已進(jìn)入影視實(shí)際制作流程，并參與了華策影視出品的熱播劇《太平年》的虛擬場(chǎng)景及特效制作，在保障內(nèi)容品質(zhì)輸出的同時(shí)顯著降低了制作成本。

用戶規(guī)模上，截至2025年底，可靈AI全球用戶規(guī)模已突破6000萬(wàn)，累計(jì)生成超過(guò)6億個(gè)視頻，為超過(guò)3萬(wàn)家企業(yè)客戶和開(kāi)發(fā)者提供API服務(wù)。

當(dāng)快手主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)放緩，可靈AI的加速也承載起了公司“第二增長(zhǎng)曲線”的希望，為快手打開(kāi)了全新的收入來(lái)源。

只是，如何對(duì)快速增長(zhǎng)的可靈進(jìn)行ROI評(píng)估，無(wú)疑也成為了市場(chǎng)爭(zhēng)論的焦點(diǎn)。

成本壓力是最直接的挑戰(zhàn)。快手管理層表示，2026年集團(tuán)資本開(kāi)支將增至260億元，較2025年增加110億元，主要用于可靈大模型的算力、服務(wù)器和數(shù)據(jù)中心建設(shè)。

值得注意的是，這260億的資本開(kāi)支，對(duì)應(yīng)的是可靈2026年20億的收入目標(biāo)，也就是說(shuō)這筆投入的產(chǎn)出比將高達(dá)13:1。

在財(cái)報(bào)發(fā)布后，華泰證券、野村等多家機(jī)構(gòu)紛紛下調(diào)快手目標(biāo)價(jià)。華泰證券預(yù)測(cè)，AI投入將帶來(lái)折舊與薪酬費(fèi)用的上升，2026年經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)或同比下滑15%至176億元。

快手正在用現(xiàn)在的利潤(rùn)去買(mǎi)未來(lái)的增長(zhǎng)，而這筆買(mǎi)賣(mài)的回報(bào)周期和成功率是一個(gè)未知數(shù)，這對(duì)快手也構(gòu)成了現(xiàn)實(shí)的利潤(rùn)壓力。

在快手財(cái)報(bào)發(fā)布前后，OpenAI宣布關(guān)停AI視頻生成產(chǎn)品Sora，這一事件為整個(gè)賽道釋放了不確定性。大致看來(lái)，Sora關(guān)停主要有兩個(gè)原因，一是給新模型騰出算力，二是算力消耗遠(yuǎn)大于收入，業(yè)務(wù)難以為繼。

據(jù)測(cè)算，Sora的日均運(yùn)行成本高達(dá)1500萬(wàn)美元，年化燒錢(qián)速度約54億美元，而其應(yīng)用內(nèi)總收入僅約210萬(wàn)美元。

相比之下，可靈通過(guò)工程化創(chuàng)新可將單視頻生成成本降低近30%，且推理生成視頻的毛利率也已達(dá)到收支平衡。

不過(guò)，隨著用戶規(guī)模擴(kuò)大、生成內(nèi)容質(zhì)量提升，算力需求往往會(huì)指數(shù)級(jí)上升，成本控制將是一場(chǎng)持久戰(zhàn)。此時(shí)，可靈也需要快手在算力成本與商業(yè)化落地之間找到平衡。

財(cái)報(bào)顯示，可靈AI全年10.4億元的收入，在快手1428億元的總營(yíng)收中占比不足1%。 即使2026年實(shí)現(xiàn)翻倍增長(zhǎng)達(dá)到20億元，這一體量對(duì)于一家市值近2000億港元的公司而言，仍難構(gòu)成實(shí)質(zhì)性的業(yè)績(jī)支撐。

目前，可靈的商業(yè)化模式仍處于探索階段。可靈現(xiàn)階段收入主要來(lái)自API調(diào)用、企業(yè)級(jí)服務(wù)等，C端付費(fèi)滲透率尚低。收入高度依賴少數(shù)企業(yè)客戶的付費(fèi)意愿和留存率是現(xiàn)狀，若后續(xù)一旦大客戶流失或減少調(diào)用量，收入也將面臨不確定性。

在可靈成長(zhǎng)為真正的第二增長(zhǎng)曲線前，快手維穩(wěn)，仍要依賴增長(zhǎng)逐漸放緩的廣告、直播和電商三大傳統(tǒng)業(yè)務(wù)。

在可靈突破的同時(shí)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)愈發(fā)白熱化。字節(jié)跳動(dòng)的Seedance 2.0背靠剪映和抖音生態(tài)，在C端創(chuàng)作者中快速滲透。數(shù)據(jù)顯示，Seedance 2.0上線后，即夢(mèng)AI下載量環(huán)比增長(zhǎng)超過(guò)200%。

程一笑在電話會(huì)上強(qiáng)調(diào)，可靈與Seedance的路線差異，并稱可靈在多模態(tài)輸入上具有前瞻性，但無(wú)法否認(rèn)的是，視頻生成賽道已經(jīng)進(jìn)入多強(qiáng)并存的競(jìng)爭(zhēng)階段。

同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)的加劇，可能會(huì)進(jìn)一步推高可靈未來(lái)的獲客成本和算力成本，而客單價(jià)卻可能承壓。

二、輸血到造血的微觀操作

可靈AI作為獨(dú)立業(yè)務(wù)體量尚小，但AI技術(shù)對(duì)快手主營(yíng)業(yè)務(wù)的賦能增效，已在2025年的財(cái)報(bào)中得到體現(xiàn)。

快手在財(cái)報(bào)中濃墨重彩地描述了AI對(duì)廣告和電商的改造。

比如，在線上營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)（廣告）這一核心收入板塊，生成式推薦大模型與智能出價(jià)模型的持續(xù)升級(jí)，直接帶動(dòng)了國(guó)內(nèi)線上營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)收入約5%的提升，AIGC（AI生成內(nèi)容）營(yíng)銷(xiāo)素材消耗更是達(dá)到了40億元。

這意味著，越來(lái)越多的廣告主正在接受并使用AI生成廣告素材，這不僅大幅降低了內(nèi)容制作的門(mén)檻和成本，也撬動(dòng)了更多營(yíng)銷(xiāo)預(yù)算。

與此同時(shí)，UAX全自動(dòng)廣告投放產(chǎn)品在非電商營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)的消耗滲透率接近80%，活躍客戶滲透率超過(guò)90%。這說(shuō)明，智能投放工具已成為廣告主的標(biāo)配，極大地提升了投放效率和轉(zhuǎn)化效果。

在廣告市場(chǎng)整體增速放緩前提下，2025年第四季度，快手線上營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)收入達(dá)到了236億元，同比增長(zhǎng)14.5%。

在電商側(cè)，AI同樣扮演著隱形推手的角色。端到端生成式檢索架構(gòu)OneSearch的迭代升級(jí)，驅(qū)動(dòng)商城搜索訂單量提升約3%。

在直播間，AI總結(jié)能力智能提取商品賣(mài)點(diǎn)，顯著提升主播GMV。智能客服機(jī)器人在雙11期間接待了2729萬(wàn)通買(mǎi)家咨詢，幫助商家緩解了約40%的咨詢壓力。

從推薦、搜索、內(nèi)容生成等方面，AI正在幫助快手在存量用戶中挖掘到了更多價(jià)值。不過(guò)，以上優(yōu)化目前更多停留在增效層面，尚未達(dá)到業(yè)績(jī)重構(gòu)的高度。

2025年，快手電商GMV達(dá)1.6萬(wàn)億元，增速已從2021年的78%大幅下滑至15%，四季度進(jìn)一步跌至12.9%。同時(shí)，快手宣布從2026年起停止單獨(dú)披露GMV數(shù)據(jù)，這一決定更顯得意味深長(zhǎng)。

目前，AI對(duì)電商的改造主要集中在精準(zhǔn)推薦和廣告投放效率上，但這并未改變大盤(pán)放緩的趨勢(shì)。

深層問(wèn)題在于，快手電商的商家生態(tài)與履約能力限制了AI的發(fā)揮空間。當(dāng)平臺(tái)上缺乏足夠豐富的高品質(zhì)商品、物流履約效率不足、售后服務(wù)體驗(yàn)參差不齊時(shí)，即使AI能將用戶與商品精準(zhǔn)匹配，轉(zhuǎn)化率和復(fù)購(gòu)率也難以實(shí)質(zhì)性提升。

與阿里電商通過(guò)AI深度改造“搜索、推薦、導(dǎo)購(gòu)、履約”全鏈路、催生即時(shí)零售等新業(yè)態(tài)相比，快手AI對(duì)電商的賦能仍停留在相對(duì)淺層的工具優(yōu)化階段。

同時(shí)，快手用戶以低線城市、中低收入群體為主的結(jié)構(gòu)性特征，也并非AI能夠改變。生成式推薦雖然提升了點(diǎn)擊率，但算法更傾向于推送高轉(zhuǎn)化但低客單價(jià)的商品，快手很難撬動(dòng)品牌廣告主的大額預(yù)算。

這就導(dǎo)致，AI的介入雖然降低了廣告主的素材制作成本，但其增長(zhǎng)更多來(lái)自效果廣告，并未改變快手在品牌廣告主預(yù)算分配中的弱勢(shì)地位。

有報(bào)道顯示，抖音同期的廣告收入增速仍維持在20%以上，而快手在美妝、汽車(chē)等高價(jià)值品牌市場(chǎng)，滲透率不足抖音的一半。

三、好故事與好生意

AI對(duì)于快手而言，已經(jīng)從一個(gè)輔助工具變成了核心戰(zhàn)略。無(wú)論是可靈AI的技術(shù)領(lǐng)先，還是AI對(duì)廣告、電商的深度賦能，都表明快手正在努力擺脫純短視頻平臺(tái)的標(biāo)簽，向一家AI驅(qū)動(dòng)的科技公司轉(zhuǎn)型。

2026年，快手需要證明自己既能講好AI故事，又能把故事兌現(xiàn)為實(shí)實(shí)在在的生意。目前，快手呈現(xiàn)出一種焦灼的狀態(tài)：既有成熟企業(yè)的盈利穩(wěn)健性，也有科技公司的轉(zhuǎn)型焦慮。

縱觀快手AI的雙線布局，不難發(fā)現(xiàn)無(wú)論是主業(yè)賦能還是獨(dú)立商業(yè)化，AI都尚未展現(xiàn)出真正的模式創(chuàng)新價(jià)值。

在主業(yè)側(cè)，AI更多是在既有框架內(nèi)做效率優(yōu)化，而非創(chuàng)造新的業(yè)態(tài)或增長(zhǎng)空間。在可靈側(cè)，盡管技術(shù)亮眼、增長(zhǎng)迅猛，但高投入、低黏性、強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)的格局，使快手的AI業(yè)務(wù)距離成為一個(gè)好生意還有很長(zhǎng)的路要走。

目前，AI視頻生成的商業(yè)模式仍在驗(yàn)證期，Sora的倒下證明，僅憑技術(shù)領(lǐng)先難以持久，必須與生態(tài)形成閉環(huán)。

對(duì)快手而言，可靈AI的成敗不僅取決于技術(shù)是否領(lǐng)先，更取決于它能否與快手的內(nèi)容社區(qū)和電商生態(tài)深度融合，形成正向循環(huán)。

程一笑在電話會(huì)上提到的Agent能力，正是試圖將AI從一個(gè)工具升級(jí)為服務(wù)，更深入地嵌入商業(yè)生態(tài)中。

同時(shí)，巨額資本支出為快手帶來(lái)的現(xiàn)金流壓力也同樣不容忽視。

2026年快手260億元的資本支出計(jì)劃，較2025年增加了110億元。與此同時(shí)，快手的所得稅開(kāi)支已從1.5億元激增至18.48億元，這意味著抵稅紅利基本耗盡，快手將進(jìn)入常態(tài)化的納稅階段。

在“利潤(rùn)向上、現(xiàn)金向下”的微妙時(shí)刻，如何平衡巨額投入與股東回報(bào)，也是管理層需要回答的現(xiàn)實(shí)問(wèn)題。

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