2025年巨虧1.49億，光明乳業跌落神壇

編輯 | 虞爾湖

出品 | 潮起網「于見專欄」

近年來，乳業品牌之間的競爭進一步升級。多家乳業龍頭企業，也開始出現業績拐點。一些企業業績開始下滑，也有一些企業甚至出現虧損。位列行業前三甲的光明乳業，2025年就由盈轉虧。而且，其營收規模已連降四年。

營收逐年下滑，盈利能力面臨考驗，這位乳業龍頭到底在經歷什么？我們透過其近年的財報數據以及經營狀況，或許可以追根溯源，找到答案。

受海外子公司拖累，年報撕開遮羞布

近日，光明乳業發布2025年年報，公司全年營業收入238.95億元，同比微降1.58%；歸母凈利潤為虧損1.49億元，這也是光明乳業從2009年到2024年連續實現盈利后，首次出現年度虧損。

回溯2025年，公司前兩個季度還能小幅盈利，但第三季度開始由盈轉虧，從而導致其2025年全年，交出了一份十分難看的成績單。

據分析，光明乳業整體出現虧損，主要是受光明乳業海外子公司新萊特乳業的拖累。財報數據顯示，光明乳業持有新萊特65%股權，2025年新萊特實現營業收入76.50億元，卻虧損4.07億元。

對此，公司財報解釋稱，這是新萊特生產基地生產問題所致。由于存貨報廢、生產成本費用的增加，給公司帶來了巨大損失，由此也導致了光明乳業的歸母凈利潤告負。

除了2025年以外，早年光明乳業的營收，也曾連續多年出現下滑。2021年，光明乳業進入營收高峰期，全年營收一度高達292.06億元。但是此后開始逐年下滑。從趨勢來看，公司營收已連續四年下滑，但2025年1.58%的降幅較此前三年的3.39%、6.13%、8.33%已有收窄。

冰凍三尺，非一日之寒。實際上，光明乳業受海外公司的拖累，并非一朝一夕。財報數據顯示，2023年、2024年，新萊特分別虧損2.96億元、4.5億元。

公開資料顯示，光明乳業與新萊特早在2010年就已牽手，其收購新萊特的目的也顯而易見，就是借助海外奶源，在國內建設乳業基地，提升競爭力。只是，最終的結果，卻有一些事與愿違。

光明乳業收購新萊特后，新萊特不僅沒有給公司帶來業績增長，反而拖了后腿。連續3年巨虧后，光明乳業也開始痛定思痛，決定及時止損，最終將新萊特北島資產以1.7億美元出售給雅培的子公司。

據媒體報道，該筆交易將于2026年4月完成交割。只是，這樁費盡周折的收購，似乎并沒有為光明乳業的發展壯大帶來多少助力，甚至讓光明乳業中途失血不少。

華東市場失守，盈利能力堪憂

除了子公司拖累外，光明乳業各產品線的業績表現，也不容樂觀。財報數據顯示，光明乳業2025年液態奶、牧業產品收入分別為132.23億元、9.09億元，同比分別減少6.65%、11.15%。

圖源：光明乳業2025年財報

只有其他乳制品收入84.66億元，同比增加8.67%，但該業務的毛利率降至5.24%，同比減少3.03個百分點，公司表示主要原因是生產成本增加，工業奶粉售價下跌。

近年來，低溫鮮奶市場看漲，光明乳業一直推行“新鮮”戰略，通過布局冷鏈等方式重金押注低溫奶。但是實際市場反饋，卻不盡如人意。該部分收入同比下滑6.65%的降幅，也為近年最大幅度。

而在常溫奶領域，光明乳業的表現，同樣令人擔憂。公開數據顯示，蒙牛、伊利占據了該細分領域超80%的市場，留給光明乳業的空間十分有限。而對于消費者來說，光明乳業在常溫奶細分賽道，也缺少應有的存在感。

從營收結構與市場分布來看，其大本營市場也表現出了頹勢。財報數據顯示，2025年上海區域營收61.1億元，同比下滑9.2%，降幅甚至高于全國整體水平。

而且，這并非其大本營市場首次出現下滑，2024年，上海市場營收67.29億元，同比下滑5.39%。與此同時，其上海本土市場營業成本49.22億元，同比減少8.90%；毛利率為19.43%，同比減少0.28個百分點，盈利空間明顯收窄。

這也意味著，在光明乳業最具優勢的大本營市場，或許已有消費者對其喪失信任，甚至導致消費者流失。

除了華東市場外，光明乳業在上海之外的外地市場，同樣出現下滑趨勢。2024年，其外地市場營收99.90億元，同比下滑14.73%，2025年雖然外地收入100.07億元，同比微增0.17%；但是營業成本卻同比增加2.08%，毛利率同比減少1.36%.

除了營收指標外，光明乳業的盈利水平，也經常淪為業界人士調侃的對象。例如，2025年前三季度，其營收規模高達182.31億，但歸母凈利潤卻不到一個億，匯總到全年甚至是一個負數，相比行業蒙牛、伊利的千億級別的營收，利潤幾十億、上百億，可謂相差甚遠。

從經營層面來看，光明乳業的現金流與償債壓力，都在財報中有所體現。其中，2025年經營活動產生的現金流量凈額為6.12億元，相較于2024年的12.55億元，大幅下降51.21%。

而且，其流動負債超過流動資產2.75億元，長期借款從2024年末的9655萬元驟降至2025年末的655萬元。對于現金流吃緊的情況，公司表示主要受報告期內存貨增加以及毛利減少影響。而盡管公司總資產和總負債規模均有所下降，但從其流動負債的絕對值來看，壓力依然不小。

降本增效節衣縮食，卻難敵行業競爭

所幸的是，面對營收增長乏力、受子公司牽連而凈利潤受損的窘況，光明乳業并沒有坐以待斃。而是除了及時止損、甩掉包袱外，還積極地進行減員增效。

財報數據顯示，2025年，不包含新萊特員工數量，光明乳業公司員工數量為10760人，而上年同期為11251人，減員近500人。與此同時，光明乳業也對其高管薪酬，進行了大幅調整。

數據顯示，董事長黃黎明的薪酬，由2024年的172.87萬元降為2025年130.28萬元，而總經理賁敏的薪酬，也由2024年的163.97萬元降至130.28萬元。

在業務層面，光明乳業除了剝離新萊特北島資產，還宣布將完成對青海小西牛剩余40%股權的收購，對其全資控股。據了解，加上此前2021年收購小西牛60%的股權，光明乳業總花費超11億元。

近期，媒體報道稱，光明乳業調整了小西牛40%股權收購方案，4.67億元轉讓款“一次性支付”變更為“分期支付”，同時將交易完成時限延長至2027年3月31日。

在一系列的優化措施下，光明乳業也進一步清晰了其戰略藍圖。2026年，光明乳業也喊出了在一年內扭虧為盈、凈利潤超過4.6億元的業績目標。

只是，從目前乳業行業的競爭態勢來看，光明乳業降本增效、節衣縮食對于其業績增長，或許也是杯水車薪。因此，光明乳業也試圖通過推出新產品，加碼品牌營銷等方式進行破局。

據媒體報道，光明乳業在2026年1月地迎新發布會上，正式推出了馬年煥新系列和上海限定“梧桐樹下”鮮牛奶。與此同時，還啟動全產業鏈文旅項目，打造牧場、工廠、博物館沉浸式體驗矩陣，賦能品牌價值。此外，還與新聞晨報攜手啟動老字號煥新行動，探索“國企領航+媒體賦能”創新模式。

盡管光明乳業在積極求變，但是不容忽視的是，目前頭部乳業品牌的市場占有率過于強勢，消費者對于蒙牛、伊利的品牌認知，更是根深蒂固。光明乳業雖然以“新鮮”作為差異化武器，避開了與伊利、蒙牛在常溫奶領域的正面交鋒，但是也正因為如此，其盈利能力一直堪憂。

尤其是在2025年的消費環境下，低溫奶市場早已不是藍海，而是變為了兵家必爭之地，紅海一片。而隨著原奶價格不斷走低、冷鏈成本下降、渠道壁壘瓦解，光明乳業賴以立足的新鮮核心優勢，也面臨十分嚴峻的挑戰。

而當產品同質化加劇時，其品牌營銷的聲量和渠道下沉的深度，也決定了其市場占有率。對于光明乳業來說，這恰恰是其近年來一直在艱難面對的短板。令人唏噓的是，曾經在乳業的馬拉松中，光明乳業也算是一名十足的領跑者，如今卻一步步掉隊，變成了一名不折不扣的追趕者。

結語

光明乳業2025年由盈轉虧，暴露出其海外并購拖累、華東市場失守、盈利能力薄弱等多重積弊。而在伊利、蒙牛的強勢擠壓下，其“新鮮”戰略雖有差異化卻難以支撐利潤，營收連續四年下滑，更是折射出其品牌與渠道的雙重短板。

所幸的是，光明乳業已經痛下決心，著手剝離虧損資產、優化成本、調整收購支付方案，并明確提出了2026年以扭虧為盈為目標，加上光明乳業在新品迭代與文旅體驗等方面創新嘗試，也為其激活品牌提供了可能。

盡管行業競爭依然激烈，但如果光明乳業能聚焦核心市場、鞏固低溫優勢，光明乳業仍有望在調整中逐步讓業績企穩，甚至如愿實現2026年的業績目標，并重回良性發展軌道，讓我們拭目以待。

【天眼查顯示】光明乳業股份有限公司是中國領先的高端乳品企業，業務始于1911年，擁有百年歷史傳承。公司專注于乳制品全產業鏈運營，從優質奶源到終端消費，構建了完整的產業生態體系。主營業務涵蓋新鮮牛奶、酸奶、常溫乳制品、奶粉及奶酪等多元化產品線，以'樂在新鮮'為核心理念，堅持高品質標準。公司通過現代化牧場管理、先進生產工藝和嚴格質量控制，確保產品的新鮮度與營養價值。在全國范圍內建立生產基地和冷鏈物流網絡，光明乳業為消費者提供安全、營養的乳制品，旗下'致優'、'優倍'等品牌在高端鮮奶市場具有顯著影響力，持續引領中國乳制品行業創新發展。