蒙泰高新2025年營收再創(chuàng)新高，但虧損并無實質(zhì)性改善

廣東蒙泰高新纖維股份有限公司（股票簡稱：蒙泰高新）2013年成立，2020年8月在深交所創(chuàng)業(yè)板上市，是一家專業(yè)從事聚丙烯纖維研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的廠家。

蒙泰高新目前已建立丙綸FDY生產(chǎn)線100多條、POY生產(chǎn)線10條、DTY生產(chǎn)線3條、BCF生產(chǎn)線28條及其他生產(chǎn)研發(fā)設(shè)備若干，年產(chǎn)各種規(guī)格丙綸長絲超5萬噸。

針對聚丙烯纖維需原液著色紡絲的特點，著力色母粒和功能母粒的源頭開發(fā)，先后開發(fā)出各種顏色的抗老化、抗紫外線、抗菌、抗靜電、溫變、感光、接技、螯合的功能性纖維。

2025年，蒙泰高新的營收同比增長5.1%，這是其連續(xù)三年保持增長狀態(tài)，雖然增速有下降的趨勢，但也算打破了疫情下的“俯臥撐”模式。

“差別化丙綸長絲”業(yè)務(wù)略有下跌，“錦綸絲”業(yè)務(wù)也略有下跌，“常規(guī)丙綸長絲”業(yè)務(wù)增長超兩成，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上也有所變化，“差別化丙綸長絲”業(yè)務(wù)的占比，跌破了一半。

境內(nèi)外市場都在增長，境外市場的增速很低，其占比進(jìn)一步下降，兩年累計下降了1個百分點。當(dāng)境內(nèi)增長受限，企業(yè)就想靠境外市場來維持增長，近幾年的國際貿(mào)易環(huán)境波動，讓這種想法也沒能成為現(xiàn)實。

凈利潤在疫情下的首年，也就是2020年創(chuàng)下峰值后，就出現(xiàn)了持續(xù)五年的下跌，2024年轉(zhuǎn)為大額虧損，2025年的虧損只是略有收窄，盈利形勢仍是極不樂觀的狀態(tài)。

每年都只有一個季度出現(xiàn)營收同比下跌的情況，營收的表現(xiàn)還算過得去。從2023年四季度開始的虧損，已經(jīng)持續(xù)了九個季度，暫時還看不到扭虧的跡象，特別是2025年四季度的營收再次出現(xiàn)下跌的情況后，這種不確定性還在上升。

毛利率的持續(xù)下跌，是導(dǎo)致最近兩年虧損，且扭虧無望的核心原因。2021-2023年的毛利率下跌，還算相對溫柔，凈利潤持續(xù)下跌后，還勉強能維持盈利狀態(tài)。2024年的毛利率跌至10%以內(nèi)，2025年跌至5%以內(nèi)，這就是一個很難盈利的極低水平了。

2018年和2019年還有“葵花寶典”（凈資產(chǎn)收益率高于毛利率）絕招，2020年上市后對凈資產(chǎn)收益率造成了稀釋，特別是隨后兩年的凈利潤下跌，同樣是優(yōu)秀水平，和上市前的差距就越來越大了。最近兩年虧損，不管是銷售凈利率和凈資產(chǎn)收益率當(dāng)然都是沒法看的水平了。

2025年，兩大核心業(yè)務(wù)的毛利率都在下跌，“差別化丙綸長絲”業(yè)務(wù)的毛利率相對較高，還能起到一定的支撐作用，但“常規(guī)丙綸長絲”業(yè)務(wù)就比較慘了，要命的是，還只有這項業(yè)務(wù)在同比增長。“錦綸絲”業(yè)務(wù)的毛利率處于高位，2025年仍在增長之中，但其規(guī)模和占比又太低了。

2021年和2022年的主營業(yè)務(wù)盈利空間還在15個百分點左右，2023年跌至不到5個百分點。毛利率下滑并不是主要影響因素，期間費用占營收比的上升影響更大。

最近兩年的虧損都超過了10個百分點，毛利率持續(xù)暴跌是主要影響因素，期間費用占營收比變化，總體上也有所提升。

托爾斯泰說“幸福的家庭是相似的，不幸的各有各的不幸”，對蒙泰高新來說，不管是受期間費用的影響，還是受毛利率下跌的影響，每年的原因各不相同，但經(jīng)營形勢越來越嚴(yán)峻的問題一直存在。

在其他收益方面，只有2024年是凈損失狀態(tài)，2025年重新回到凈收益狀態(tài)，這方面，兩年的差異超過了2000萬元。這也是2025年主營業(yè)務(wù)虧損更加嚴(yán)重時，虧損還可以同比收窄的重要原因。

“經(jīng)營活動的現(xiàn)金流量凈額”總體表現(xiàn)不錯，只有2024年出現(xiàn)了凈流出的情況。上市后的固定資產(chǎn)投資規(guī)模是逐步增長的，最近三年都超過了3億元。

裝置和產(chǎn)能越來越大，這是蒙泰高新營收能夠持續(xù)增長的重要原因。當(dāng)然，這也會同步增加期間費用的開支，這方面我們在前面已經(jīng)看到了。

2025年“經(jīng)營活動的現(xiàn)金流量凈額”大大高于凈利潤的主要原因，除了固定資產(chǎn)折舊的規(guī)模創(chuàng)下新高之外，還有應(yīng)收、應(yīng)付和存貨等三個維度都在回收資金。應(yīng)付方面應(yīng)該不算是回收資金，而是增加了供應(yīng)鏈方面的欠款。

經(jīng)營性長期資產(chǎn)和固定資產(chǎn)，近幾個年末增長速度很快，產(chǎn)能等方面是有明顯提升的。

現(xiàn)在的市場低迷，產(chǎn)能等方面的優(yōu)勢表現(xiàn)并沒有完全發(fā)揮出來。如果市場回暖或者受其他方面利好因素的影響，這些投入就可以發(fā)揮出效益了。

在2022年及以前的長短期償債能力都是極為夸張的。隨著固定資產(chǎn)的投資增加以及虧損的出現(xiàn)，長短期償債能力都有所下降，已經(jīng)降至正常水平了。

有息負(fù)債的規(guī)模在2025年末有所下降，后續(xù)融資的空間應(yīng)該不是特別大了。也就是說從源頭方面看，蒙泰高新的大規(guī)模固定資產(chǎn)建設(shè)要緩一緩了。當(dāng)然，從市場表現(xiàn)等方面看，也是需要緩一緩的。

蒙泰高新在化纖行業(yè)里，整體規(guī)模偏小，在成本方面的優(yōu)勢地位不明顯。雖然有毛利率相對較高的特色產(chǎn)品－“差別化丙綸長絲”，但這類業(yè)務(wù)的整體市場容量受限，再加上國際貿(mào)易環(huán)境的影響，其發(fā)展已經(jīng)遇到了瓶頸，急需加大力氣去解決這些問題。

聲明：以上為個人分析，不構(gòu)成對任何人的投資建議！

歡迎關(guān)注看更多文章，如需解讀個股財報，請留言注明股票簡稱或代碼。