名創優品：8000門店、200億營收、燒錢出海

2026年3月31日，名創優品發布2025年業績。全年營收214.4億元，同比增長26.2%，但歸母凈利潤驟降54%至12.1億元，增收不增利。
主營業務仍在正軌。名創優品品牌收入增長22%至195.2億元，其中海外收入增長29.3%至86.3億元，占品牌收入比重從41.7%升至44.2%。全球門店凈增647家至8151家，海外凈增465家。TOP TOY收入同比近乎翻倍，增長94.8%至19.2億元，門店擴至334家。
不過，增長質量出現了分化。國內市場回暖信號明確，同店GMV止跌回升，實現“中個位數增長”（4%-6%）。海外則反向而行，整體同店GMV小幅轉負，亞洲（除中國）和拉丁美洲均告下滑。北美是例外，GMV同比增長66%至35.5億元，美國累計會員從180萬增至440萬。
凈利潤下滑，主要受永輝虧損（8.1億元）、ELS及貸款利息（2.8億元）、股份支付（3.7億元）等多項非經營性項目拖累。若剔除上述項目影響，公司經調整凈利潤為29.0億元，同比增長6.5%。
永輝是其中分量最重的一筆。名創優品于2024年9月以62.7億元買入永輝29.4%股權，目前仍在消化整合成本，賬面價值已降至54.9億元，且已質押用于銀行融資。
資產負債表的變化同樣值得注意?？傌搨鶑?7.6億元增至179.1億元，資本負債率升至66.9%。新增負債對應三件事：海外擴張融資（ELS，24.2億元）、收購永輝貸款（39.7億元），以及TOP TOY引入優先股帶來的贖回負債（5.7億元）和衍生金融負債（11.8億元）。
但核心業務的造血能力并未受損。 經營活動凈現金流從21.7億元增至25.8億元，自由現金流15.8億元，毛利率穩定在45%。換句話說，公司是在用主業穩定的現金流，去支撐兩個尚未兌現回報的賭注——永輝的整合和北美的直營擴張。
展望2026年，名創優品管理層表示將繼續推進國內大店升級、海外本土化運營及TOP TOY品牌全球化三條主線。
（策劃：陳丹，制圖：李昱慧）