河南
作者丨荀丹丹
出品丨牛刀商業評論
又一個“查人老底”的公司要上市了。
企查查，這名字一聽就透著股江湖氣：查企業、查老板、查關系，最近這家公司更新招股書，準備在上交所主板掛牌，計劃募資15個億。
營收7.9億，凈利3.8億，這TM是科技公司還是收租的？
這是一門堪比印鈔機的生意，毛利率高得讓茅臺看了都沉默。
2023年到2025年，營收從6.18億漲到7.87億，凈利潤從2.59億干到3.77億。
凈利率48%。
（圖源：企查查 招股書）
什么概念？賣白酒的茅臺凈利率也就50%出頭，賣水的農夫山泉30%多。企查查一個“賣數據”的，愣是干出了消費品的利潤率。
再看扣非凈利潤3.53億。
說明這錢是真金白銀賺來的，不是賣資產、搞補貼那種一次性買賣。
這年頭，做To C的互聯網公司都在哭窮，說獲客成本高、用戶不付費。
企查查悶聲發大財，證明了一個真理：讓人偷窺的欲望，永遠比讓人快樂的欲望更剛需。
陳德強：一個85后碼農的“控制的藝術”
據天眼查顯示：企查查科技股份有限公司是一家專注于企業信息查詢服務的科技企業，致力于提供全面、精準的企業信用信息。
創始人陳德強，1985年生，標準的程序員出身。
2014年跟楊京、施陽搞了個蘇州朗動，也就是企查查前身。
現在他控制著公司53%的股權。
怎么做到的？直接持股35.49%，再通過兩個持股平臺蘇州知彼、蘇州知己分別控制11.54%和5.96%。
（圖源：企查查 招股書）
這叫“杠桿控制”，用少量的錢，撬動大量的投票權。
A股上市公司里，這種玩法太常見了。
陳德強顯然是個懂規則的“老江湖”，知道控制權比股權更重要。
有意思的是，他老婆馬群也在公司當董事。
夫妻倆一個管技術方向，一個管……嗯，管家屬慰問？（開玩笑的，人家也是正經銷售出身）
IPO后，陳德強還能控制47.7%的股權。 就算上市稀釋了，依然是絕對說了算。
這哥們顯然不想重蹈某些創始人的覆轍，辛辛苦苦把公司做大，最后被資本踢出局。
股東名單里，藏著一本人情世故
看股東名單，挺有意思的：
萬得信息（荷花緣）持股16.34%：金融數據界的老大哥，這是“強強聯合”還是“提前卡位”？
（圖源：企查查 招股書）
楊京持股12.07%：聯合創始人，總經理，陳德強的老搭檔。
險峰投資5.69%：知名VC，沈南鵬的盤子。
施陽4.73%：另一個聯合創始人。
后面還有元禾鼎業、中信投資、君安控股……
看股東結構，是典型的“創始人+戰略投資者+財務投資者”組合拳。其中萬得作為同行入股，既是背書也是潛在業務協同；險峰這種頭部VC站臺，給二級市場講故事用的。
但注意，沒有阿里、騰訊、字節這些互聯網大廠的身影。
說明企查查這生意，大廠們要么看不上（盤子太小），要么不敢碰（數據敏感）。
反而是件好事，沒人來搶食。
募資15億，要干四件事
- C端產品研發（4.58億）：個人用戶開會員。這錢該花，畢竟To C是現金流奶牛。
- B端產品研發（1.71億）：企業級服務。牛刀覺得B端銷售周期長、定制化重，能不能復制C端的高利潤率？
- 多維大數據庫升級（3.68億）：說白了就是多爬點數據、多買點數據源。這是護城河，必須投。
- AI研發（5億）：最大的一筆。現在不蹭AI概念都不好意思上市，但商業大數據+AI，到底是真需求還是偽命題？需要時間驗證。
總體來看，花錢思路還算清晰，但AI那5億，我賭一半會打水漂。不是技術不行，是商業數據這個領域，合規比算法更重要。
政策風險才是達摩克利斯之劍
說了這么多好的，牛刀必須說句實話：企查查的核心商業模式，是收集公開信息，加工后賣錢。
但這里有幾個雷：
- 數據來源的合規性。雖然說的是“依法公示的公開信息”，但爬取行為本身、數據的存儲和使用邊界，在國內法律框架下其實有點模糊。哪天監管收緊，業務模式可能瞬間崩塌。
- 競爭對手的圍剿。天眼查、啟信寶、愛企查（百度旗下）都在做同樣的事。這個行業沒有網絡效應，用戶用誰取決于誰的數據全、誰便宜。價格戰一觸即發。
- 上市后的增長壓力。現在7.9億營收，3.8億利潤，看著很美。但資本市場要的是增長故事。你明年能不能做到10億？后年能不能15億？如果增長放緩，估值殺起來比誰都狠。
在這個信用稀缺的時代，人人都在防著被人騙，所以寧愿花錢買個心安。
陳德強們做的，就是把這個焦慮變現。而且變現效率極高。
牛刀認為，投資這種公司，別談什么“改變世界”的情懷，這就是一門利用信息不對稱賺差價的傳統生意。
看好它，是因為人性亙古不變；警惕它，也是因為政策風向說變就變。
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