業績與股價“雙殺”，今世緣董事會換屆能否迎來破局轉折點？

今世緣業績承壓，與行業進入深度調整期有關。2025年，白酒行業表現出“總量收縮、結構分化、競爭加劇”等特征，增長邏輯也從規模擴張轉向價值競爭和存量博弈。區域名酒今世緣作為行業中間層，受到頭部企業集中度提升帶來的“馬太效應”，以及中小酒企低價競爭的雙重擠壓。

今年4月8日，今世緣(603369.SH)公告董事會換屆，然而截至前一日，其股價以25.84元/股收盤，不僅錄得連續12周下跌(包括假陽線)，還創下近6年新低。本次董事會換屆，能否為今世緣迎來破局轉折點？

圖片來源：東方財富網

業績與股價的雙殺困局

4月7日，今世緣收盤價25.84元/股，相較1年前56.16元/股的高點，已縮水過半。股價深跌的背后，則是其業績基本面的持續承壓，主力資金也多日凈流出，撤離跡象明顯。

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2025年前三季度，今世緣營收、凈利潤、毛利率等核心經營指標均同比下滑，業績基本面持續承壓。同期經營活動現金流量凈額也同比大降59.23%。2025年前三季度，白酒行業近20家上市酒企的合計營收同比下降約6%，今世緣則同比下滑10.66%，歸母凈利潤同比下滑17.40%，下滑幅度高于行業平均水平。

數據來源：三季報

今世緣業績承壓，與行業進入深度調整期有關。2025年，白酒行業表現出“總量收縮、結構分化、競爭加劇”等特征，增長邏輯也從規模擴張轉向價值競爭和存量博弈。區域名酒今世緣作為行業中間層，受到頭部企業集中度提升帶來的“馬太效應”，以及中小酒企低價競爭的雙重擠壓。

300元-800元在白酒行業屬于次高端價格帶。2025年，頭部企業下沉導致該價格帶競爭更為激烈，并出現價格倒掛現象。今世緣的核心產品國緣系列(四開、對開等)，也面臨洋河夢之藍M3+、古井貢酒古20等競品的壓力。價格倒掛由降價促銷引起，進而損害金世緣的品牌形象與盈利能力。

白酒香型格局在2025年也發生顯著變化，清香型的消費者偏好度躍居第一，醬香型緊隨其后，今世緣主打的濃香型則退居第三。白酒消費場景近年來也從商務、政務宴請持續轉向家庭、自飲消費，同樣影響到今世緣。此外市場動銷疲軟，白酒行業同期庫存高企，核心產品的周轉周期普遍在2.5-3個月，今世緣同樣受此影響。

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今世緣在經營層面的短板，也放大了業績壓力。其產品結構中，300元以上的特A+類屬于高毛利產品，也是核心盈利來源。2025年上半年，特A+類產品實現營收43.11億元，營收占比與毛利率均為最高。

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但受次高端價格帶競爭加劇等影響，特A+類產品業績下滑明顯。2025年前三季度，包括核心產品四開、對開國緣在內，特A+類產品營收同比下滑，拖累整體業績。過度依賴部分高毛利產品的表現，是今世緣產品結構存在的主要問題。

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作為區域名酒，今世緣的業績主要依賴江蘇省內市場，其營收占比長期維持在90%以上，明顯高于古井貢酒、口子窖。過度依賴單一市場，導致今世緣抗風險能力弱化，對市場波動極為敏感。

2025年，隨著洋河股份及其他省外酒企將資源和戰略重心向江蘇省內市場傾斜，市場競爭加劇對今世緣形成強烈擠壓。受此影響，2025年前三季度，今世緣在淮安、南京等省內核心區域的營收，均出現不同程度下滑。

數據來源：南方都市報

此外，今世緣開拓省外市場也未達預期。2024年，今世緣省外市場營收9.26億元，同期古井貢酒來自非華中市場的營收則合計34.27億元。2025年前三季度，今世緣省外市場營收8.04億元，同比微增0.06%。拓展受阻的核心原因，與今世緣品牌影響力局限于江蘇，省外市場的品牌認知度低有關。

今世緣渠道方面的問題也在2025年凸顯，具體表現包括合同負債下降、回款放緩、庫存高企。2025年三季度末，今世緣合同負債降至5.2億元，同比下降近三分之二，創近年來新低。合同負債作為反映經銷商拿貨意愿的核心指標，其大幅下降反映出部分經銷商對今世緣未來的市場前景信心不足。今世緣同期的經營活動現金流凈額也同比下降59.23%，部分經銷商拖欠貨款，壞賬風險和現金流壓力增加。此外，終端動銷乏力還導致今世緣庫存高企，同期存貨規模達61億元，創近年來新高，周轉天數也相應延長。

如何走出業績股價雙殺的困局？本次董事會換屆將成為關鍵。

行業與自身雙重驅動下的業績修復

本次董事會換屆，被部分投資者視為今世緣應對困局、尋求戰略突破的重要信號。預計新一屆董事會候選人將部分來自內部核心管理團隊，其豐富的白酒行業管理經驗，有望為今世緣帶來新的發展思路。一些投資者還期待能有省外市場運營、數字化等領域的專家加入董事會。

但是戰略的突破不僅需要今世緣給予持續資源支持，還與行業市場環境、競爭對手、消費需求等變化相關。白酒行業由于深度調整，仍將處于縮量博弈階段，產量下滑、價格倒掛、庫存高企等行業性問題，短期內難以改善。疊加頭部酒企下沉、激化省內市場競爭，今世緣基本面修復和股價回升，仍面臨較大難度。

資本市場對于今世緣董事會換屆的反應，也較為謹慎。4月8日以26.68元/股收盤，3.25%的漲幅有限；主力資金當日凈流入2637.25萬元，未見大規模進場搶籌。4月9日，股價旋即下跌2.47%，主力資金再度凈流出1734.90萬元。市場對今世緣后續的戰略轉型成效與基本面修復，仍持觀望態度。

數據來源：東方財富網

部分機構認同換屆有望推動今世緣戰略轉型，若優化產品結構、加快省外拓展、推進渠道改革等舉措能有效落地，則基本面能改善并推動股價回升。但也有機構認為，白酒行業深度調整仍在持續，今世緣改善自身短板仍需較長時間，換屆后的戰略落地也面臨諸多不確定性，短期內業績和股價仍將承壓。

隨著白酒行業持續深度調整，行業庫存逐步出清，價格體系也將迎來修復。預計2026年下半年，白酒行業將逐步進入復蘇階段，次高端價格帶的價格倒掛現象將得到緩解，終端動銷也將改善，為今世緣的業績修復提供外部支撐。

來自今世緣內部的治理優化，包括提升運營效率和戰略落地，對業績修復同樣關鍵。新一屆董事會能否有效推進產品結構優化、渠道改革、省外拓展等破局舉措，能否頂住競爭對手壓力，堅守省內市場，都將對業績基本面產生決定性作用。新董事會對戰略方向的選擇和落地，將決定破局轉折點能否就此出現。

4月29日，今世緣將披露2025年報與2026年一季報，屆時其業績基本面變化趨勢將更加清晰。

作者 | 孟青平

編輯 | 吳雪

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