1643億營(yíng)收！強(qiáng)生骨科剝離加速，心血管成新引擎

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2026年4月14日，強(qiáng)生（NYSE: JNJ）發(fā)布2026年第一季度財(cái)報(bào)。總收入241億美元（約人民幣1643億元），同比增長(zhǎng)9.9%；調(diào)整后EPS為2.70美元，超華爾街一致預(yù)期2美分。公司隨即上調(diào)全年指引，預(yù)計(jì)全年銷(xiāo)售額1003億-1013億美元（中位數(shù)1008億美元），調(diào)整后EPS 11.45-11.65美元，兩端均較此前上調(diào)2美分。

# MedTech板塊：心血管驅(qū)動(dòng)，骨科掉隊(duì)

MedTech板塊Q1錄得86.36億美元收入，同比增長(zhǎng)7.7%，運(yùn)營(yíng)增長(zhǎng)4.6%。板塊內(nèi)部分化明顯：心血管以13.0%的報(bào)告增速領(lǐng)跑，手術(shù)增長(zhǎng)4.8%，視覺(jué)和骨科均為中個(gè)位數(shù)運(yùn)營(yíng)增長(zhǎng)。

心血管的增長(zhǎng)引擎來(lái)自三個(gè)收購(gòu)整合資產(chǎn)：電生理產(chǎn)品（含Varipulse PFA平臺(tái)）、Abiomed心臟泵和Shockwave血管內(nèi)碎石。2025年全年心血管收入89億美元，同比增長(zhǎng)15.8%。Q1延續(xù)這一勢(shì)頭，Varipulse Pro已獲歐洲批準(zhǔn)，脈沖序列速度提升至此前5倍。同期，TECNIS PureSee人工晶體獲FDA批準(zhǔn)，新一代神經(jīng)血管導(dǎo)管上市。

骨科雖本季度貢獻(xiàn)了創(chuàng)傷產(chǎn)品的增長(zhǎng)，但整體仍是拖累項(xiàng)。DePuy Synthes 2025財(cái)年增長(zhǎng)僅1.1%，遠(yuǎn)低于心血管的15.8%和視覺(jué)的6.3%。這也是強(qiáng)生決定剝離該業(yè)務(wù)的核心邏輯。

# DePuy Synthes剝離：從分拆到可能出售

2025年10月，強(qiáng)生宣布計(jì)劃在18-24個(gè)月內(nèi)將骨科業(yè)務(wù)分拆為獨(dú)立公司DePuy Synthes。該業(yè)務(wù)2024財(cái)年收入約92億美元，占MedTech板塊約29%。任命前Smith+Nephew CEO Namal Nawana擔(dān)任全球總裁，直接負(fù)責(zé)分拆過(guò)渡。

2026年2月，據(jù)Bloomberg報(bào)道，強(qiáng)生已轉(zhuǎn)向探索直接出售DePuy Synthes的可能性，估值超200億美元，多家大型PE正考慮聯(lián)合競(jìng)購(gòu)。200億美元對(duì)應(yīng)約2.2倍DePuy Synthes 2025財(cái)年收入，與Zimmer Biomet當(dāng)前約2.3倍的市銷(xiāo)率接近。Bloomberg Intelligence分析師此前估計(jì)含債務(wù)在內(nèi)的估值可達(dá)280億美元。

分拆/出售完成后，強(qiáng)生MedTech將保留心血管、手術(shù)、視覺(jué)三個(gè)高增長(zhǎng)板塊，形成與Medtronic、Boston Scientific、Stryker等更直接的競(jìng)爭(zhēng)格局。對(duì)純骨科公司（Zimmer Biomet、Smith+Nephew）而言，全球最大骨科業(yè)務(wù)體的獨(dú)立運(yùn)營(yíng)或易主，將直接改變競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)。

# MedTech業(yè)務(wù)線變化與全年展望

強(qiáng)生MedTech板塊Q1 2026業(yè)績(jī)與戰(zhàn)略動(dòng)作一覽

全年來(lái)看，強(qiáng)生預(yù)計(jì)MedTech板塊2026年增速將好于2025年水平，驅(qū)動(dòng)力來(lái)自心血管、手術(shù)和視覺(jué)的新品放量。但中國(guó)市場(chǎng)的VBP壓力仍在延續(xù)，公司預(yù)計(jì)2026年仍將面臨新一輪集采沖擊。關(guān)稅方面，公司提及約4億美元關(guān)稅影響主要集中在MedTech板塊，涉及中美雙向貿(mào)易。

# 對(duì)醫(yī)療器械行業(yè)的參照意義

強(qiáng)生Q1結(jié)果再次確認(rèn)了大型MedTech企業(yè)向高增長(zhǎng)、高毛利賽道集中的趨勢(shì)。心血管介入——尤其是電生理（PFA）、機(jī)械循環(huán)支持和IVL——正在成為頭部企業(yè)的核心增長(zhǎng)極，而傳統(tǒng)骨科被視為"增長(zhǎng)拖累"而被剝離。這一邏輯并非強(qiáng)生獨(dú)有：Medtronic近年同樣在強(qiáng)化心血管和神經(jīng)調(diào)控布局，Boston Scientific通過(guò)連續(xù)并購(gòu)在電生理和結(jié)構(gòu)性心臟領(lǐng)域加速擴(kuò)張。

OTTAVA手術(shù)機(jī)器人是強(qiáng)生MedTech下一階段的關(guān)鍵變量。該系統(tǒng)被定位為挑戰(zhàn)Intuitive Surgical的多臂腔鏡機(jī)器人平臺(tái)，預(yù)計(jì)2026年取得實(shí)質(zhì)性推進(jìn)。但具體的監(jiān)管審批時(shí)間表和首批適應(yīng)癥范圍尚未明確披露。

強(qiáng)生全年指引中位數(shù)1008億美元意味著，若達(dá)成，這將是首家在剝離消費(fèi)健康業(yè)務(wù)后仍跨過(guò)千億美元門(mén)檻的多元化醫(yī)療企業(yè)。MedTech板塊能否在骨科剝離前維持當(dāng)前增速，以及OTTAVA何時(shí)真正進(jìn)入商業(yè)化階段，是后續(xù)值得跟蹤的兩個(gè)關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。

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重點(diǎn)企業(yè)與機(jī)構(gòu)

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