業績創新高，市值蒸發4700億元，海天味業的“溫差”

作者 | 郝文

編輯 | 趣解商業資訊組

近日，海天味業發布2025年年度報告，報告期內，公司實現營業收入288.73億元，同比增長7.32%；歸母凈利潤為70.38億元，同比增長10.95%，業績創下歷史新高。

圖片來源：財報截圖

分產品來看，2025年，海天味業所有業務營收均實現了同比增加。其中，醬油產品仍是最大收入來源。2025年該業務收入149.3億元，貢獻總營收比重為51.72%，同比增加8.55%。蠔油（占總營收比重16.86%）和調味醬（占總營收比重10.1%）是另外兩大重要業務，2025年收入分別為48.7億元和29.2億元，分別同比增加5.48%和9.24%。海天味業的其他業務表現亮眼，包括海天味業大力推廣的醋、料酒、復合調味品等，2025年收入為46.8億元，同比增長14.55%。

同時，海天味業的線上銷售渠道在2025年進步明顯。2025年通過線上獲得的收入為16.39億元，雖然僅占總收入的5.7%，但同比2024年增幅達31.87%。

但是，盡管業績創新高，但海天味業的增速出現下滑。2024年，其營收和歸母凈利潤的同比增速分別為9.53%、12.75%，均高于2025年的7.32%和10.95%。并且，增速仍不及2021年水平，海天味業昔日高速增長勢頭恐已成過去式。

最近，海天味業跨界賣飲料的事情引發關注。電商平臺顯示，除了醬油、蠔油、醬料等主營產品，海天官方旗艦店還特意開辟了“飲料”的分類，上架了蘋果醋、豆奶和飲用水三大類產品。

圖片來源：淘寶截圖

對于此事，海天味業執行董事兼總裁管江華在2025年年度業績說明會上回應稱，做飲料是適當外延，公司仍會深耕調味品。

在外界看來，海天味業這是在推進品類擴張戰略，試圖走出廚房這個較為局限的用戶場景。

不過，財報顯示，目前，飲料被歸入“其他”品類。2025年，這塊業務收入增速亮眼，但體量遠不及醬油業務。

近年來，出海也是海天味業的一個重要方向，自2025年6月登陸港股以來，市場也對海天的出海動向充滿期待。

而在2025年財報中，海天味業僅稱“2025年公司的國際化戰略進入加速實施與系統深化階段”，并未用具體數字體現出海成效。

分地區來看，海天味業的收入主要來自國內的東、南、中、北、西五大地區，在總營收中的占比約為95%，以此計算，海外市場的收入占比或在5%左右。

圖片來源：財報截圖

就出海進度，管江華表示，“在國際化實踐中，公司憑借‘全球標準+區域適配’的雙軌發展路徑，產品已銷往全球超80個國家和地區。公司海外生產基地已落地，也將有定力且有序地推進海外渠道建設，務實走好海外發展的每一步”。

按照海天味業的規劃，海外市場前景可期，但短期內可能難以對業績形成實質性支撐。

值得關注的是，財報顯示，海天味業也開始為供應商和經銷商提供供應鏈金融服務。

2025年，海天味業與關聯方廣東海天商業保理有限公司（以下簡稱“海天保理”）簽訂合作協議以協助供應商向海天保理融資。至2025年底，部分供應商已將合計2.61億元的應收賬款轉讓給海天保理。于2025年度，海天味業向海天保理支付到期款項合計約31.14億元。

圖片來源：財報截圖

此外，期末經銷商作為借款人，指定嘉興海天小額貸款有限公司（以下簡稱“嘉興海天”）約8.56 億元資金作為預付貨款支付至海天味業，嘉興海天同樣為公司關聯方。

亮眼的業績下，海天味業多次進行分紅。海天味業董事會秘書柯瑩透露，2025 年度公司年度分紅、中期分紅及回報股東特別分紅合計現金分紅金額，占當年歸母凈利潤的比例達 112.95%。這意味著公司不僅將當年凈利潤全部分配完畢，還動用了以往年度留存利潤。

此外，海天味業還作出承諾，2025 至 2027 年每年度現金分紅總額占當年歸母凈利潤的比例將不低于 80%。

在業績保持增長的同時，海天味業的股價表現則相對疲軟。

截至4月17日收盤，海天味業A 股股價報39.94元/股，對應市值約2337億元，較歷史峰值下跌超六成，市值蒸發超 4700 億元；H 股股價報36.06港元/股，市值2110億港元。

當前國內調味品市場增速放緩，行業競爭趨于激烈，傳統業務增長空間受限，海天味業要維持高增長，光靠老路不夠，還得拿出有說服力的“新故事”。