浙江
文 / 巴九靈（微信公眾號：吳曉波頻道）
“東北油豆角12塊錢一斤，豬肉卻跌破5塊。”這不是段子，而是今年春天中國農產品市場最真實的寫照。這同時也意味著一個持續四年的超級周期，正在逼近它的轉折點。
豬肉比豆角便宜，養豬比賣豬虧錢，這次“豬周期”為何如此漫長？
前幾天，吳曉波頻道首席財富顧問趙啟欣老師在一場內部直播中，深度聊了聊這個話題—豬周期見底了嗎？今天這篇文章小巴整理了直播中的精華內容，希望能對關注“豬周期”的同學有所幫助。（趙啟欣老師擁有20余年資本市場投資經驗，曾管理規模達30億的銀行理財產品，其管理的私募基金獲年度十佳榮譽。）
趙老師在直播解疑
被拉長的豬周期
2018年以前，中國的豬周期都比較規律，一個完整周期大約4年，咬牙挺過兩年苦日子，過上兩年好日子。
本輪豬肉的下行周期，開始于2021年，到現在已經快5年了，雖然中間有過反彈，但從未出現真正的周期反轉。
趙啟欣老師認為，這其中的主要原因在于養豬的人變了。
以前養豬的都是散戶，這一點和股市里的散戶特點很相似：都熱衷追漲殺跌。價格高了一窩蜂養，價格低了含淚殺豬。所以周期很規律，上行兩年，下行兩年。
而如今行業格局和過去相比已經大不相同，散戶被大量淘汰，市場上的主力都是牧原、溫氏這類工業化養殖巨頭，單個養殖場的存欄量基本都是百萬頭起步。
換成大集團養豬后，局面就變了：沒有企業愿意主動退場，都想挺到對手先撐不住。百萬頭規模的養殖場，剛建好就關掉？這是不可能的。于是大家都開始硬撐，把周期硬生生拉長。
除此以外，還有兩個深層因素：
一是我們的口味在發生變化。2018年至2025年，豬肉在肉類消費中的占比下降約4個百分點。健身風潮下，雞胸肉、牛肉替代效應明顯。這并不是短期的風口，而是長期的消費趨勢。
二是房地產周期的下行。很少有人意識到，豬肉價格與房地產投資增速擬合度極高。建筑工地上的藍領工人，一直以來都是豬肉消費的重要群體。當房地產開工持續下滑，這部分需求被嚴重抑制。
跌穿現金成本的信號意義
市場價格最誠實。
當前生豬價格已跌至4.5元/斤左右，甚至跌穿了行業頭部企業的現金成本。這意味著，即便不考慮前期投入的廠房設備折舊，僅僅是養活一頭豬到出欄，每頭也要虧損約400元。
當全行業都扛不住的時候，產能去化就會加速。今年二、三季度，我們大概率會看到明顯的產能出清。
政策層面也傳來了清晰信號。國家發改委等部門已明確豬價進入“下跌一級預警區間”，并加大了收儲和供給側管理的力度。這一般被視為明確的“政策底”信號。
歷史數據顯示，前兩次生豬價格跌至4元區間后，A股都迎來了大牛市。這并非巧合—當最基礎的消費品價格跌無可跌，往往意味著整體經濟預期的觸底。
投資建議：輸時間不輸錢
趙啟欣老師認為，對于投資者來說，當前豬肉板塊的估值，無論是市盈率還是市凈率，都處于歷史底部區域，這是一個“輸時間不輸錢”的位置。
所謂輸時間，就是可能還要等一等，等產能真正去化，等價格反彈。這個等待可能需要幾個月，甚至更長。但在這個位置買入優質企業的股票或相關基金，長期看虧損的概率很低。
需要提醒的是，這不是一個“梭哈”的機會。當前市場主線仍在科技成長，豬周期更適合作為均衡配置的一部分，在科技資產漲多之后，向這類“輸時間不輸錢”的底部資產做再平衡。
以上內容來源于趙啟欣老師上周的閉門直播，財富增長超級會員專享。
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