“企業(yè)級存儲第一股”背后的投資大佬，用一本《西游記》，投出半個“中國硅谷”

作者 | 圍觀群眾

中國創(chuàng)投圈，最被低估的投資秘籍，是《西游記》。

在這本書里，妖怪們的結(jié)局，大致分為五種。

第一種是孫悟空那樣的，歷經(jīng)苦難完成西天取經(jīng)，成了斗戰(zhàn)勝佛，成功上市；

第二種，比如紅孩兒，被觀音收掉，屬于跨行業(yè)并購；

第三種，像金角、銀角大王，被太上老君收上去，屬于同行業(yè)吸收合并，也還算不錯；

第四種，就是白骨精這樣的，雖然被打死了，但至少精彩過。

第五種，就是白骨精身邊的小妖，主打一個跑龍?zhí)祝瑳]人記得他們叫什么名字，他們的生死也無人在乎——“我們記住的都是妖精，而小妖無一例外都是死路一條，所以挑項目的眼光非常重要。”

這是業(yè)內(nèi)著名的“妖精論”，提出它的人叫厲偉，松禾資本創(chuàng)始合伙人。

他最近的身份，是4月16日創(chuàng)業(yè)板上市的“A股企業(yè)級存儲第一股”大普微“背后的男人”。這家暫未實現(xiàn)盈利的硬科技企業(yè)，上市首日暴漲430%，市值超過1000億。

他更早一些的身份，是中國內(nèi)地證券市場第一張可轉(zhuǎn)債和第一張中長期認(rèn)股權(quán)證的設(shè)計者；第一單上市公司收購案背后的策劃者；中國內(nèi)地證券市場第一次股票上網(wǎng)發(fā)行方案的設(shè)計者。

如今，他執(zhí)掌的松禾資本，在中國PE/VC圈已然聲名顯赫——華大基因、柔宇科技、大疆以及無數(shù)硬科技企業(yè)，均是他的代表作，這些企業(yè)是“中國硅谷”深圳的名片，而為名片燙金的，正是松禾資本。

而當(dāng)時代愈發(fā)無序，在這個投出半個“中國硅谷”的人身上，也許能找到穿越周期的信心。

在妖精與動物的叢林里

在創(chuàng)投圈，厲偉像個異類。

若是談及投資方法論，大佬們總傾向于用哲學(xué)包裝自己，用諱莫如深的思想和術(shù)語解讀自己的投資決策，云山霧繞，讓人不明覺厲。

但厲偉的方法論，相當(dāng)接地氣。這個畢業(yè)于北大化學(xué)系的高材生，并未沾染圈子里的“不良風(fēng)氣”。

比如專業(yè)投資，跟帶娃如出一轍。

2016年的一個周末，厲偉看到孩子玩扭扭車玩得很開心，遂玩性大發(fā)親自上手，結(jié)果不慎摔下，左臂骨折。

事后厲偉如此反思：“術(shù)業(yè)有專攻，對于自己不熟的事情輕易涉足，很容易栽跟頭。”

克制欲望，往往是一流投資機(jī)構(gòu)的必備氣質(zhì)，對松禾而言，這意味著“不熟不做”的樸素原則。松禾成立至今，除了硬科技幾乎從未涉足其他領(lǐng)域。

但硬科技往往意味著高門檻，身處行業(yè)之外的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)，因此很難精準(zhǔn)全面地洞察風(fēng)險。

故除了不斷學(xué)習(xí)，緊跟行業(yè)步伐之外，在技術(shù)層面加以約束更是至關(guān)重要。在厲偉眼里：“如果操作專業(yè)，局部的風(fēng)險可被整體布局化解。”

化解方式就是分散投資，用相對規(guī)模更小的資金押注高風(fēng)險標(biāo)的，且設(shè)定投資金額的最高上限，規(guī)模更大的專注穩(wěn)健投資，這樣即便高風(fēng)險的“死了”，投資收益也能被保證。

再比如對價值投資的信奉，靈感很可能來自《動物世界》。厲偉喜歡據(jù)此將企業(yè)創(chuàng)業(yè)劃分為四個階段。

第一階段是老鼠，企業(yè)初創(chuàng)期，主打一個“饑不擇食”，能吃的都吃，生存第一。

第二階段是狼，企業(yè)已經(jīng)發(fā)展到一定程度，可以拿到很多訂單，但面對獅子老虎等大型財團(tuán)時，最好退避三舍。

第三階段是老虎，在自己的領(lǐng)域里基本上雄霸一方無人能敵，但一旦有另外的老虎進(jìn)犯，雙方勢必慘烈競爭，即便最后能守住領(lǐng)地，也免不了元?dú)獯髠?/p>

第四階段是“飛虎”，讓資本市場給老虎插上“翅膀”，成為上市公司。一旦上市公司看到目標(biāo)，通過資本市場迅速募集資金后，凌空獵殺，速度和兇猛程度都遠(yuǎn)勝陸地。

從老鼠到飛虎，是厲偉給出的投資進(jìn)化論。只是從一級市場的萬千老鼠中選出未來飛虎，眼光極其重要。

厲偉的解法，一是廣撒網(wǎng)，投資整個賽道而非具體公司。畢竟沒人能預(yù)知未來，只能大概知道行業(yè)走勢，“所以在投資方法上，對于這些新興行業(yè)可以采取廣種薄收的方法。要承認(rèn)每個人、每個機(jī)構(gòu)都是有局限性的。”

這種“雨露均沾”的投資方式，與IDG神似。

二是投資于人。團(tuán)隊的重要性，在他的天平上始終被側(cè)重，“寧投二流技術(shù)、一流團(tuán)隊，也不投一流技術(shù)、二流團(tuán)隊”。

厲偉對此的解釋，仍頗有個人風(fēng)格。獅子是很強(qiáng)大的，但如果單獨(dú)一頭獅子就會被一群鬣狗追著到處跑，所以在現(xiàn)代企業(yè)競爭中，團(tuán)隊的優(yōu)勢要遠(yuǎn)高于技術(shù)優(yōu)勢。技術(shù)是引子，團(tuán)隊是勝負(fù)手。

比如主做3D納米打印的深圳摩方，團(tuán)隊具備美國理工背景，歸國創(chuàng)業(yè)后一個月就拿到了松禾的天使輪，新材料賽道“九死一生”的險況在厲偉面前不是問題，因為“他們是干實事的年輕人......好項目是值得期許和等待的。”

除此之外，松禾更強(qiáng)調(diào)科學(xué)家和企業(yè)家的區(qū)別，與絕大多數(shù)單純強(qiáng)調(diào)創(chuàng)始團(tuán)隊科技含量的投資機(jī)構(gòu)相比，松禾青睞的是有商業(yè)頭腦，同時受過良好科學(xué)訓(xùn)練的企業(yè)家。

比如大普微創(chuàng)始人楊亞飛，這個主動選擇更難的路，花六年時間打磨國產(chǎn)存儲芯片的留美博士，“科技含量”自不必說，更重要的是，他愿意主動帶隊駐場調(diào)試，打破與客戶間的信任壁壘，絕非深居簡出的科學(xué)狂人。

而眼光之外，耐心更不可或缺。畢竟任何進(jìn)化都不可能一蹴而就，對松禾資本而言，一旦選定目標(biāo)，則耐心十足。

松禾的第一單業(yè)務(wù)，就是這么做成的。

2000年，厲偉向榮信股份劃出第一筆投資，彼時無人看好，因為它沒有像行業(yè)龍頭那樣好看的成績單，甚至負(fù)債高昂。

2003年，宏觀調(diào)控之下，榮信股份陷入困境，而厲偉調(diào)研后，仍決定追加第二筆投資。此后榮信股東破產(chǎn)，厲偉再次決定接手，受讓原有大股東股權(quán)。

此后，松禾（當(dāng)時還是深港產(chǎn)學(xué)研創(chuàng)投）開始參與榮信的管理運(yùn)營。2007年，榮信成功上市，首日開盤價50多元，僅按當(dāng)時股份計算，投資回報近百倍。

8年的時間跨度，在松禾的歷史上還不算太長。

2017年10月，德生科技上市，厲偉相當(dāng)罕見地表露了自己的興奮情緒，在朋友圈稱贊德生董事長虢曉彬：“18年來的不懈努力，化作上市的鐘聲”。

他有值得興奮的理由。1999年德生科技成立，2000年松禾作為早期投資人進(jìn)入，陪跑17年，賬面回報高達(dá)20倍。

而這套打法，又為松禾帶來了怎樣的成績？

2025年，松禾資本共有10個項目實現(xiàn)IPO，資產(chǎn)管理規(guī)模超過240億元，以過去十年的尺度丈量，多數(shù)基金年化收益率在20-38%之間，部分明星項目的回報倍數(shù)超過10倍甚至20倍。

若是從成立至今算起，松禾資本累計投資企業(yè)超過500家，其中超過80家實現(xiàn)上市或并購退出，退出率約為16%，遠(yuǎn)超行業(yè)整體7.23%的水平，與紅杉中國的水平大致持平*。

但鮮為人知的是，在成為深耕產(chǎn)業(yè)的長期投資人之外，厲偉的另一面，是資本市場極具沖擊力的“破局者”。

翻動土壤，才好構(gòu)建土壤

中國企業(yè)家，對登珠峰有執(zhí)念。

登珠峰常伴隨著諸多爭議，在企業(yè)家眼里，這是他們百折不撓精神的具象化。在普通人眼中，這是有錢人的游戲——只要肯花錢，夏爾巴人怎么都會把你抬上去。

但不可否認(rèn)的是，熱衷登珠峰的企業(yè)家，勢必不甘于平地的安逸，他們充滿躁動，這種躁動讓他們在各自的行業(yè)里攪動一池春水，成為鲇魚式的存在。

嚴(yán)格來說，厲偉只登頂過一次，但對中國資本市場和創(chuàng)投圈而言，他是相當(dāng)兇猛的鲇魚。

厲偉在珠峰峰頂

時間回到1993年，那是資本市場的黃金時代。全國股民總數(shù)增長到200萬，上市股票數(shù)從一年前的53家猛增至183家，被股民形容為“太空速度”，連當(dāng)年的央視春晚，也第一次出現(xiàn)了贊賞股市的節(jié)目。

那年的深圳，靠著短短50字的可轉(zhuǎn)債產(chǎn)品介紹，厲偉操刀的國內(nèi)第一筆可轉(zhuǎn)債由寶安集團(tuán)順利發(fā)行，金額10.28億元，每張面值5000元，期限3年。

而同年的上海，股市的火熱并未持續(xù)多久。5月，央行提高人民幣存貸款匯率后，上證指數(shù)跌破1000點(diǎn)，時任上交所總經(jīng)理尉文淵，為此焦慮不已。

直到8月，尉文淵的辦公室里來了位訪客。寶安集團(tuán)證券部主任厲偉站在他面前，直截了當(dāng)?shù)乇硎荆瑴胁粶夭换鸬脑颍侨鄙裒郁~。他以著名的沙丁魚論解釋，聽懂了的尉文淵遂發(fā)出邀請：“你們愿意來上海當(dāng)鲇魚嗎？”

一個月后，寶安挾資本奇襲滬市，攻擊目標(biāo)是一家名為延中實業(yè)的上市公司，寶安利用時間差將持股比例從4.56%猛增至16%，后知后覺的延中想要反擊，已經(jīng)為時已晚。

延中由此指控寶安惡意收購，彼時的媒體和滬上股民，也對其持同情態(tài)度。

而證監(jiān)會的裁決結(jié)果出人意料，它認(rèn)定寶安的收購是一種“違規(guī)行為”，需要繳納100萬罰款，但同時宣布其收購有效。

沒人會否認(rèn)寶延之爭是中國股市發(fā)展的關(guān)鍵轉(zhuǎn)折點(diǎn)，有股評家如此認(rèn)為：“（此案）奠定了中國股市的灰色基調(diào)，幾乎所有人都領(lǐng)悟到了，這是一個強(qiáng)者第一，規(guī)則第二的競斗場。”

若是考慮到一年半后的327國債期貨事件，以及此后A股盛行的“炒殼熱”來看，寶安這條鲇魚，無疑影響深遠(yuǎn)。

但若是考慮到，彼時草創(chuàng)不久的中國股市，若要完善必下猛藥的話，寶安的意義無疑更加重大。它推動中國股市向資源配置場所轉(zhuǎn)變；它引入“收購”概念，激發(fā)了市場活力；它更以一種十分殘酷的方式，倒逼監(jiān)管層完善規(guī)則，也以此完成了對投資者的教育。

身處其中的厲偉，更像是《繁花》中“強(qiáng)總”式的人物，但他并未走向與強(qiáng)總趨同的結(jié)局，或是因為他并未醉心資本運(yùn)作，而是投入了另一場時代浪潮。

來源：豆瓣

1995年，深圳問了自己一個問題。

下一個15年，深圳要成為怎樣的深圳？

答案宏大無比，深圳要調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，大力發(fā)展高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，成為中國科技創(chuàng)新高地。

現(xiàn)實卻單薄苦澀，那時的深圳是一個沒有技術(shù)的城市，1983年成立的深圳大學(xué)還不到20歲。

時任深圳市長李子彬給出了兩條解法：一是探索高等院校與地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展相結(jié)合、科研成果與產(chǎn)業(yè)化緊密結(jié)合的成功之路；二是助力深圳建立起以企業(yè)為主導(dǎo)、產(chǎn)學(xué)研有機(jī)結(jié)合的技術(shù)創(chuàng)新體系。

一批產(chǎn)學(xué)研機(jī)構(gòu)由此應(yīng)運(yùn)而生。1999年，深港產(chǎn)學(xué)研基地成立，同年，其與厲偉合作，成立深港產(chǎn)學(xué)研創(chuàng)投（松禾前身）。

時至今日，完備且豐富的投資機(jī)構(gòu)，是深圳最為人稱贊的優(yōu)勢之一。但若是考慮到達(dá)晨、同創(chuàng)、軟銀中國2000年才成立，中國PE/VC的爆發(fā)增長還要更晚才會到來的話，松禾無疑具備奠基意義。

這種奠基體現(xiàn)在，它為彼時尚處懵懂的中國投資界，構(gòu)建了孵化企業(yè)的理想土壤。

以身作則，帶動中國投資機(jī)構(gòu)風(fēng)格的專業(yè)化只是一方面，更重要的，是厲偉常將自己放諸企業(yè)視角，以此向深圳政府建言獻(xiàn)策。

他強(qiáng)調(diào)政府應(yīng)多用經(jīng)濟(jì)手段，而非行政手段引導(dǎo)基金。比如用未來稅收收益的一部分返還給投資機(jī)構(gòu)，作為它們引進(jìn)企業(yè)的激勵。

他強(qiáng)調(diào)耐心資本的重要性，反感媒體對收益倍數(shù)的渲染，他推崇“華為精神”，認(rèn)為其就是“苦干三十年而不追求明年上市等短期的榮耀......腳踏實地，埋頭苦干，一門深入。”

他認(rèn)為深圳的長處在于引進(jìn)、消化和吸收技術(shù)，但弱在源頭創(chuàng)新。他強(qiáng)調(diào)對大學(xué)的基礎(chǔ)研究加大投入力度，讓他們能產(chǎn)出真正具備國際影響力的基礎(chǔ)研究成果，亦強(qiáng)調(diào)大企業(yè)把研發(fā)力量前移，引入國際頂尖科學(xué)家，而政府應(yīng)對此給予更大支持。

直到今天，深圳在招商引資層面的政策之豐富，力度之深刻，國內(nèi)鮮有能出其右者。

從資本市場的鲇魚，到一級市場的企業(yè)同行者，厲偉似乎始終是那把翻動土壤的鏟子，有時劇烈有時輕柔，而翻動后的土壤，無疑都為新經(jīng)濟(jì)的萌芽，做好了準(zhǔn)備。

奇跡之境

用橋水基金創(chuàng)始人瑞·達(dá)利歐的話來說，世界正處于第三次世界大戰(zhàn)“戰(zhàn)前”向“戰(zhàn)中”過渡的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。

沖突改變了每一個行業(yè)的思維方式。在創(chuàng)投圈，“再生”一直是近幾年投資大佬們不停思索的問題，當(dāng)黑天鵝不斷上演，思維模式就勢必面臨修改甚至重構(gòu)，正如價值投資家莫尼什·帕布萊強(qiáng)調(diào)的“反思、反思和再反思”。

反思市場里永遠(yuǎn)都在捉迷藏的α，反思誤判的結(jié)構(gòu)性機(jī)會，反思公式和模型背后，那些未能被正確描述的計量差異。

但重拾信心，找回機(jī)遇的根本，始終都在創(chuàng)造和參與歷史的人身上。

1979年，深南大道正式開建。彼時的基建狂魔尚處“幼年期”，深圳羅湖蔡屋圍的鄉(xiāng)親們用鐵鍬一鏟一鏟挖出7米寬，2.1公里長的路，直通向尚處于規(guī)劃中的華強(qiáng)北。

當(dāng)時的深南大道

這已經(jīng)是他們能想到的最好的路了，長度深圳最長，全程鋪滿柏油，兩側(cè)林蔭覆蓋，寬到車輛交匯不用減速。

建設(shè)進(jìn)展報到中央，上層閱后批復(fù)——

“打開思維，可至少做到50米寬。”

那一年的北京，厲偉13歲，父親厲以寧提出中國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入從計劃經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)向市場經(jīng)濟(jì)，從農(nóng)業(yè)社會轉(zhuǎn)向工業(yè)社會的雙轉(zhuǎn)型階段。他寫下《論加爾布雷斯的制度經(jīng)濟(jì)學(xué)說》，此后十年筆耕不輟。

1985年，厲以寧發(fā)表《試論我國現(xiàn)階段金融手段對宏觀經(jīng)濟(jì)的調(diào)節(jié)作用》，成為此后近30年中國經(jīng)濟(jì)宏觀調(diào)控機(jī)制設(shè)計和演進(jìn)的理論基礎(chǔ)。

同年，深南大道延伸至福田，規(guī)劃國際級福田CBD的條件終于成熟，新的政府大樓、金融樓宇、會展中心、商場群、酒店群指日可待。

1991年，28歲的厲偉坐上了從北京南下廣州的綠皮火車，他背著一個大包，一手拖著一口箱子，另一只手攥著一把蒙古刀。在當(dāng)時北方人的想象里，嶺南地區(qū)魚龍混雜，防身家伙必不可少。他就這樣，輾轉(zhuǎn)來到深圳。

1994年，深圳延寧公司成立，主做證券投資和風(fēng)險投資。這家由妻子崔京濤創(chuàng)立的企業(yè)，也許在31歲的厲偉心中，也激起了波瀾。

也是在那年，深南大道延伸至南山，連接起粵海、蛇口街道，深圳的任督二脈被徹底打通。此后的二十年里，騰訊、大疆、傳音、邁瑞、順豐等企業(yè)拔地而起。

2025年，深南大道全長達(dá)到25.6公里，最寬處達(dá)到350米，成為奇跡之城最大的奇跡。

深南大道，來源：深圳市檔案館

深南大道1006號深圳國際創(chuàng)新中心16樓，正是松禾資本的總部所在。若你從偌大的落地窗向外眺望，你就能看到車流不息、蜿蜒不盡的城市大動脈。夜幕降臨后，數(shù)不盡的霓虹燈撲面而來，一路璀璨輝煌。

時代奔流不息，30多年前，特區(qū)成立，沿海開放，中國東部地區(qū)開始承接世界的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，進(jìn)而創(chuàng)造世界經(jīng)濟(jì)增長的奇跡。

今天的中國，東部沿海發(fā)達(dá)地區(qū)的產(chǎn)業(yè)正向中西部轉(zhuǎn)移，全產(chǎn)業(yè)鏈和科技投入形成的強(qiáng)勁合力，正不斷向上突破進(jìn)擊。

在厲偉眼里，曾經(jīng)改變中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)程的邏輯，正在這片土地重演。他做好了迎接時代的全部準(zhǔn)備。

數(shù)年前，厲偉將中國的投資環(huán)境形容為：“‘伸手摘桃’的時代已經(jīng)過去了，現(xiàn)在要‘開荒植樹’。”

究其含義，投資機(jī)構(gòu)正從單純的金主，變成推動企業(yè)成熟的一部分。

像曾推動日本科技爆發(fā)的軟銀那樣，松禾成立了五支投資基金，其中四支分別錨定企業(yè)成長和并購、大健康、新能源新材料、早期初創(chuàng)項目，最后一支美元基金，旨在成為海外頂級華人科學(xué)家回國創(chuàng)業(yè)的首選。

松禾還將創(chuàng)新孵化器對外開放，邀請更多非松禾投資的優(yōu)質(zhì)項目入駐。在此之前，松禾已經(jīng)為孵化器配套了幾億元的創(chuàng)投基金，還利用已經(jīng)投資的200多個項目為新企業(yè)提供產(chǎn)業(yè)上的對接，與之深度利益捆綁。

在松禾創(chuàng)新孵化器，每個創(chuàng)業(yè)者都能獲得“三對一”的深度服務(wù)：一個投資經(jīng)理，一個服務(wù)人員，一個行業(yè)專家。

他正在構(gòu)筑新時代的基礎(chǔ)設(shè)施，當(dāng)越來越多中國企業(yè)默默無名到驚艷四野，當(dāng)越來越多創(chuàng)業(yè)者要跨過從生存到壯大的天塹，他正在嘗試讓這種跨越變得更容易——用資金架橋，用管理引路。

而松禾和厲偉，也不過是這個行業(yè)，乃至這個國家的縮影。每一代人都與時代簽下了契約，父輩們從經(jīng)濟(jì)理論里劈山架橋，走出一條獨(dú)屬于中國的改革之路。成長于改革中的這一代，在周期的風(fēng)浪里深耕，在無人喝彩的領(lǐng)域播種，在速朽的喧嘩之外，栽種比時間更長的未來。

成長于大國崛起的下一代呢？

我們很難預(yù)知未來的身影，但有人說深圳的樣子，正是中國式的未來。

因為那些被耐心澆灌的樹木、被信念托舉的團(tuán)隊、被時代選中的行業(yè)，終將在某個清晨破土而出，長成屬于中國的天際線。

而厲偉和他的同行者們，依然站在窗前。

窗外，是深南大道不息的燈火，是深圳灣永不落幕的晨曦，是一個國家在產(chǎn)業(yè)攀升的長路上，不斷延伸的腳印。

這條路，曾經(jīng)只有7米寬，后來是50米，如今是350米。

而種樹人的目光，永遠(yuǎn)比路更寬。

*紅杉中國僅公布了上市退出率為10.7%，依據(jù)2016年16.6%的整體退出率估算，應(yīng)在15~20%之間

參考：

《中國風(fēng)險投資史》董力瀚

《激蕩三十年：中國企業(yè)1978-2008》吳曉波

《中國創(chuàng)投簡史》投資界

《創(chuàng)新高地：深圳創(chuàng)新啟示錄》宋志平 劉科 沈清華

《中國經(jīng)濟(jì)學(xué)理論與深圳實踐研究》吳定海

《像高手一樣投資：17位頂尖高手的投資心法》肖冰

《深圳創(chuàng)業(yè)故事》深圳市科技創(chuàng)新委員會

《中國創(chuàng)投100人》投資界

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