我國3月白銀進口量刷新歷史紀錄，超過去10年同比均值近3倍！

國際白銀的流入我國的速度，從數(shù)值來看，堪比“大明隆慶開埠”！

我們都知道，這幾年國際大宗商品價格不斷上漲，我國又將白銀納入戰(zhàn)略性儲備資源，因此整體貿(mào)易市場也迎來了結(jié)構(gòu)性變化。

我們先來看數(shù)據(jù)，2025年，我國銀產(chǎn)品貿(mào)易總額達152.22億美元，同比上漲29.6%。其中，進口總額85.06億美元，同比增長18.6%，進口需求平穩(wěn)釋放，出口總額67.16億美元，同比激增46.7%，出口端延續(xù)強勁勢頭。貿(mào)易逆差為17.9億美元，延續(xù)此前逆差格局，但出口增速顯著高于進口。

而根據(jù)中國海關(guān)最新數(shù)據(jù)顯示，因光伏和期貨補庫、居民投資需求的激增，2026 年 3 月我國白銀進口量達 836 噸，刷新歷史單月紀錄，是過去 10 年 3 月均值 306 噸的近三倍，延續(xù)了開年以來的強勁進口勢頭，要知道，2026 年 1-2 月我國累計進口白銀已超 790 噸，2 月單月 470 噸的進口量已創(chuàng)下同期歷史新高！

而同期，由于國內(nèi)外現(xiàn)貨市場的顯著價差，紐約商品交易所（Comex）注冊的白銀庫存已經(jīng)跌破了9000萬盎司的關(guān)鍵大關(guān)，在短短幾個月內(nèi)，庫存降幅超過了30%，雖然從金融市場的角度看，實物白銀的流失往往預(yù)示著后續(xù)補庫需求可能引發(fā)的價格報復(fù)性反彈，但我們的工業(yè)需求增速的可持續(xù)性及價格議價空間，依然是左右白銀貿(mào)易的重要因素，白銀正迎來“中國時刻”！

從我的角度看，貴金屬市場，尤其是白銀當(dāng)前的價格劇烈波動并非源于全球性短缺，而是區(qū)域性供應(yīng)瓶頸在持續(xù)扭曲市場。市場上的各類參與者紛紛囤積自己的庫存而非在全球共享緩沖庫存，整個市場就會從一體化體系，轉(zhuǎn)向一個更容易出現(xiàn)劇烈區(qū)域性價格波動的低效結(jié)構(gòu)。

一、進口量爆發(fā)的原因詳解

我們從1-3月的PPI數(shù)據(jù)就能知道，4 月 1 日光伏產(chǎn)品出口退稅政策就會調(diào)整落地，后面要靠企業(yè)自己走路了，而國內(nèi)光伏企業(yè)為鎖定政策紅利，提前趕工生產(chǎn)、集中備貨導(dǎo)致白銀進口量大增，而我國占據(jù)全球超 80% 的光伏產(chǎn)能，光伏行業(yè)消耗全球約五分之一的白銀年供應(yīng)量，單月集中采購直接形成了巨量進口需求。

同時，黃金高位下的白銀替代投資需求，引發(fā)了需求的集中釋放。2026 年初黃金價格創(chuàng)下歷史新高，散戶投資者轉(zhuǎn)向性價比更高的白銀，大量購入小規(guī)格銀條作為貴金屬投資替代選項，實物投資需求激增快速消耗國內(nèi)現(xiàn)貨庫存，加上2025年底水貝市場事件引發(fā)的現(xiàn)貨問題，導(dǎo)致了市場的補庫需求。

然后，國內(nèi)白銀現(xiàn)貨較國際基準(zhǔn)價格長期維持高溢價，峰值超 35%，2026 年 1-2 月平均溢價仍達 11.3%。巨大的套利空間吸引全球貿(mào)易商通過中國香港等中轉(zhuǎn)通道向中國輸送白銀，這打破了以往一般貿(mào)易白銀進口常年維持個位數(shù)的格局，這里目前有兩種解釋，一是我國上期所希望打破美國COMEX對于白銀定價的壟斷，另一種說法是中國的溢價，給了國際空頭更大的套利空間。

二、我國的白銀市場需球情況

我國是全球最大白銀消費國，2025 年白銀總消費量約 1.4 萬噸，其中工業(yè)用銀占比高達 85%，是需求的絕對主力，珠寶首飾與投資需求合計占比 15%（印度最大），因此在需求端能左右白銀市場格局，但長期的高銀價會持續(xù)抑制我國工業(yè)產(chǎn)品的整體利潤空間。

在行業(yè)上，用銀最多的是光伏：

2025 年國內(nèi)光伏用銀達 6000-6100 噸，占工業(yè)用銀總量的 50%，是白銀需求的第一增長引擎。而2026 年全球光伏裝機量預(yù)計突破 750GW，TOPCon、HJT 等高效電池技術(shù)普及，雖單瓦銀耗持續(xù)下降，且銅電鍍等替代材料2027年左右就會成熟落地，但裝機規(guī)模擴張仍帶動需求剛性增長，且行業(yè)也正面臨產(chǎn)能過剩調(diào)控壓力，整個光伏行業(yè)正經(jīng)歷：訂單需求增大，研發(fā)高企、產(chǎn)能調(diào)控不確定、材料成本高企、利潤對沖壓力大、人民幣升值等諸多周期性考驗。

接著，是半導(dǎo)體、AI相關(guān)的行業(yè)，2025 年該行業(yè)白銀消費量約 3500 噸，主要應(yīng)用于半導(dǎo)體封裝、柔性電路板、智能終端等領(lǐng)域。2026 年國內(nèi) AI 服務(wù)器用銀量預(yù)計同比翻倍至 600-700 噸，行業(yè)整體保持穩(wěn)中有升態(tài)勢。

然后，就是新能源汽車，2025 年國內(nèi)新能源車用銀量約 1000 噸，成為白銀需求增速最快的領(lǐng)域之一。傳統(tǒng)燃油車單車用銀僅 25 克，而新能源車因電池管理系統(tǒng)、高壓連接器、智能傳感器等需求，單車用銀量大幅提升。2026 年國內(nèi)新能源車銷量仍將保持雙位數(shù)增長，車輛智能化、高壓化趨勢將進一步提升單車銀耗，需求增長確定性較強。但該行業(yè)目前整體情況不佳，產(chǎn)能過剩疊加利潤下滑問題突出，內(nèi)需市場持續(xù)下滑，4月開始汽車出口退稅暫停后，預(yù)計還會進一步抑制行業(yè)利潤增長，而出海目前正遇到歐美貿(mào)易保護時期，具體效果還需觀察，全行業(yè)利潤率今年預(yù)計在4%左右。

最后，就是珠寶，但其是黃金的補充，2025 年該領(lǐng)域合計消費白銀約 2000 噸，需求保持基本穩(wěn)定，投資銀條的需求則受貴金屬價格波動影響極大。年初的黃金替代投資需求是短期脈沖行情，隨著銀價從高位回落，零售端跟風(fēng)買入的動能已明顯減弱！

所以，我認為1-3月有概率是2026年的用銀進出口峰值，尤其是滬期所現(xiàn)貨大增，為空頭后續(xù)反撲提供了壓艙。

三、我國白銀進出口貿(mào)易格局

前面說了，3 月這種爆發(fā)式的進口增長難以長期持續(xù)，進口量將逐步回歸季節(jié)性正常水平，但中長期工業(yè)剛需支撐下，我國白銀進口規(guī)模仍將維持在相對高位。

畢竟，我國當(dāng)下掌控著全球 60%-70% 的白銀精煉產(chǎn)能，年精煉產(chǎn)能超 6000 噸，倫敦金銀市場協(xié)會合格交割清單中，中國精煉商數(shù)量達 22 家，是美國的 7 倍。

但我國的國內(nèi)礦產(chǎn)銀年產(chǎn)量僅 3400 噸左右，遠不能滿足國內(nèi)消費需求，形成了顯著的進口依賴。
進口端，2025 年我國進口未鍛造銀及銀粉共計 4872 噸，銀精礦進口常年維持高位，主要來源為秘魯、墨西哥、澳大利亞等礦產(chǎn)大國。

但2026 年開年進口結(jié)構(gòu)發(fā)生顯著變化，1-2 月銀錠進口量同比大增 707.7%，一般貿(mào)易進口從常年個位數(shù)躍升至數(shù)百噸級別，成為進口增長的核心動力。

而在出口端，我國是全球重要的白銀出口國，2024 年出口白銀 9126 噸，占全球貿(mào)易總量的 23.4%，出口產(chǎn)品以精煉銀錠為主，銀漿、銀制品等深加工產(chǎn)品出口穩(wěn)步增長。2026 年 1-2 月我國銀產(chǎn)品出口量同比增長 8.3%，受價格上漲帶動，出口總額同比大增 139%。

加上在政策層面，我國對白銀出口實行國營貿(mào)易管理和許可證制度，強化了對這一戰(zhàn)略金屬的管控。

所以，綜上所述：隨著進口量持續(xù)增加，國內(nèi)外銀價價差逐步收窄，我認為套利空間持續(xù)壓縮，貿(mào)易商進口動力會顯著下降！