虧損近49億，豫園股份“雙腳沾泥”

編輯 | 虞爾湖

出品 | 潮起網「于見專欄」

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還有不到十天，“五一”假期即將到來。屆時全國各地的商業街必定人流涌動。為了讓消費者有全新的購物體驗，商業龍頭們想盡了一切辦法，例如豫園股份旗下的超級文化商業綜合體“大豫園文化片區”聯合2026年上海國際花卉節正式開啟“花花大豫園”主題活動。

通過打造古城公園、豫園商城、BFC“三大花園”，以踏春賞花為紐帶，打造文藝演出、煙火市集等春日消費場景，讓海內外游客盡享上海風情。都說人間四月好風光，近日豫園股份也交出了一份出色的成績單：一季度營收96.49億元，同比增長9.87%；歸母凈利潤1.57億元，暴增202.87%。

據豫園股份董事長黃震透露，進入2026年，公司經營基本面迎來積極拐點，部分產業板塊實現扭虧轉盈，下一步將繼續聚焦核心業務，尋求經營發展新突破。向好方向邁進，是所有企業的愿景，不過去年剛剛虧損了近49億元的豫園股份，能轉身成功嗎？

消費巨頭遭遇低潮

2024年電視劇《繁花》的火爆，勾起了很多人的股市回憶。《繁花》第一集展現了20世紀90年代上海證交所開業的熱鬧景象，當天掛牌交易的股票只有8只，后人把這幾只股票統稱為“老八股”，豫園股份就是其中之一。

經過三十多年發展，中國股市起起伏伏，老八股改名的改名，退市的退市，戴帽的戴帽，只有豫園股份主業幾乎沒有變化，長青不倒。從營收僅為2億元的零售企業成長為如今上百億元的商業巨鱷，不僅擁有我國最大的單體零售商城，手中的老字號更是不計其數。

既有強勁的硬實力，還有文化加持，這或許是豫園股份能夠穿越風雨的關鍵。不過常言道：人到中年力不從心，豫園股份同樣有疲憊的時候。在2021年營收首次突破500億元大關后，其營收曲線出現了明顯波動。

2022年營收502億元，小幅下滑3.41%；2023年營收581.5億元，實現15.83%的增長。到了2024年，收入變為469.2億元，直接少了112.3億元。去年營收跌破400億元，出現了雙位數下滑。至于歸母凈利潤同樣呈現出斷崖式下降。

2020—2022年基本穩定在36億元上下，2023年掉到20億元，2024年忽然降至1.25億元。去年這一數據更令人大跌眼鏡：虧損48.97億元。為什么業績突然變臉？豫園股份給出的解釋是受宏觀經濟下行、國際金價波動加劇的影響，以及處置非核心資產項目產生的投資收益減少，對部分房地產項目計提減值準備。

近兩年，國際地緣局勢緊張，金價節節攀升，導致金店成本驟增，苦不堪言。而豫園股份營收中有六成以上來自黃金珠寶業務，遭受的沖擊可想而知。不過這還不是豫園股份面臨的最大難關，資金流動性差才是致命問題。

截至2025年底，其貨幣資金和交易性金融資產余額合計139.22億元，相較2019年減少了53.75億元。短期借款及一年內到期的非流動負債余額202.58億元，比2019年一下子多了100.5億元。可以看出，當下豫園股份的資金儲備已經難以覆蓋短期債務。

與此同時，上漲的債務還在不斷侵蝕著利潤。2024—2025年，豫園股份利息支出分別為18.83億元和17億元。為了緩解資金壓力，豫園股份不惜開啟了“賣賣賣”模式。

2022年轉讓金徽酒13%股份，2023年出售IGI、肯德基等多家公司股權。2024年又將北海道星野度假村、上海星耀廣場二期1號樓賣出。一頓操作下來，豫園股份資金狀況稍有改觀，只是那層層的壓力依舊揮之不去。

多元發展多重壓力

2016年底，豫園股份發布重大重組公告。停牌半年后公布了重組方案：擬向浙江復星、復地投資管理等17名對象定向發行股份，購買其持有的上海星泓、閔祥地產等28家公司全部或部分股權。除此之外，豫園股份還擬向黃房公司發行股份，購買黃房公司持有的新元房地產100%股權。

上述標的資產估價合計高達257.68億元。經過多次方案調整，歷時400多天，2018年7月，豫園股份終于完成重組。為何執意重倉房地產？一方面彼時豫園股份黃金珠寶、餐飲業務表現不佳。2014—2016年，營收已經連續三年下滑，引入地產可以重新激發活力。另一方面配合復星集團“健康、富足、快樂”戰略布局，對標亞馬遜打通線上線下衣食住行商業生態。

為完成這一目標，從2019年起豫園股份著手建設“大豫園片區”，一邊專注商城改造升級，另一邊大手筆投資松鶴樓、金徽酒、舍得、海鷗表業、復星津美等企業，不斷擴展消費新邊界。在此期間，還在上海、蘇州等地斥資超百億元布局地產商業開發。

至此豫園股份家庭快樂消費產業已搭好骨架。然而高樓易起，大師難求。將零售、珠寶、餐飲、食品、化妝品、手表這么多產業融合在一起，并非易事。況且盤子鋪得太大，牽扯的人力、物力、財力會呈幾何級數增長。

其實自2002年復星集團成為豫園股份第一大股東后，就一直買買買，不斷往里塞東西，甚至將生意版圖擴大到海外。從戰略上看，多子多孫多福氣，追求枝繁葉茂多點投資沒有錯，但問題在于主業不穩，再多的點綴只能顯得花里胡哨。

以前地產、黃金處于風口，有這兩塊壓艙石可以穩住方向。一旦主業熱潮褪去，副業又沒成長起來，豫園股份便會遭受四面八方的壓力。2025年，豫園股份旗下的食品百貨、餐飲管理、化妝品、時尚表業、酒品、物業服務收入都出現了下滑。

說一千道一萬，問題根源還是出在管理層上。復星集團創始人郭廣昌，被稱為“中國巴菲特”，善于運用資本力量，通過并購重組投資潛力標的。可現如今，復星集團債務壓頂，陷入多元化困局。

都說母子連心，豫園股份患上了同樣的病，很明顯是管理層貪婪所致。說得更直白一些，以前豫園股份的高管們可能只知道有夢想，而不知道要如何操作。

業績修復一場遠征

種過地的人都知道，莊稼想要長得好，先把根抓牢；水要流得遠，務必挖渠田。同理，企業想要把業績干出來，除了努力之外，還要懂門竅，會管理。去年6月，豫園股份發布工作調整公告，錢順江辭任總裁（輪值）職務，聘任黃震為新任總裁。

資料顯示，黃震2017年加入復星集團，此前曾在上海家化任職23年，擁有豐富的消費行業管理運營經驗。在今年上海兩會期間，黃震表示，文旅商體展融合發展是提升消費能級、展現城市形象、滿足群眾精神文化需求的重要引擎。

結合2026年一季報內容，除了堅持“瘦身健體、擁輕合重”戰略外，豫園股份重點聚焦主業轉型升級，打造全新消費場景，并進一步開拓海外市場。全新的指導方針，也帶來了些許暖意。

比如珠寶時尚業務收入60.99億元，同比增長17.79%。化妝品、表業、餐飲、醫藥板塊的毛利率均有所提升。不難發現，其實豫園股份破局之法就是先把黃金珠寶這項根基業務盤活，然而老字號煥新往往是個大難題。

眾所周知，金價猶如“脫韁野馬”，把各大金店沖得七零八落。當大批國人都拋棄金飾，轉身搶購金條金幣時，傳統金店的經營思路就要變一變了。老一輩人買金大多為了婚嫁、投資，而現在的年輕人則是取悅自己，喜歡小克重、追逐美感和設計。

例如2024年爆紅的老鋪黃金，以中國古法工藝為賣點，瞄準高端市場，俘獲了很多Z世代的芳心。在消費升級的當下，只有用文化價值賣出高溢價，迎合年輕人，才有可能削弱金價飆升帶來的不利影響。

豫園股份旗下的老廟黃金和亞一珠寶，均為中華老字號品牌。尤其老廟黃金歷史悠久，深植于上海老城隍廟文化中，有非常大的挖掘空間。2025年老廟黃金攜手國內知名動畫IP《天官賜福》，結合東方傳統文化推出聯名金運禮盒，獲得了一致好評。

借用二次元，改變受眾結構，豫園股份的動作不算慢，不過僅靠外觀設計還不足以長久留住消費者。今年4月8日，湖北省市場監督管理局在對20種貴金屬及飾品抽檢中，老廟黃金生產的金750戒指和項鏈存在標識不規范的情況。

這已經不是老廟黃金第一次犯這樣的錯誤。在黑貓投訴平臺，關于老廟黃金的投訴多達2000條。諸如項鏈斷裂、缺斤少兩、虛假宣傳的投訴數不勝數。基本服務都做不好，豫園股份又何談守住基本盤呢？

結語

企業的多元化本就是一把雙刃劍。管理做到位，市場有紅利，多元化會讓企業快速壯大。然而一旦管理出現紕漏，宏觀環境驟變，多元化則會成為企業的枷鎖。現如今，豫園股份就承受著多元化的惡果。

剝離低效資產，重新優化業務結構，豫園股份試圖“瘦身”自救。只是大象轉身談何容易，產城融合的大故事依舊不好講。目前，豫園股份希望以文化流量來帶動銷量。想法符合實際，不過想要聚攏人氣，首先要把服務和口碑做好。

【天眼查顯示】上海豫園旅游商城 (集團) 股份有限公司是一家上市商業集團，專注于構建全球家庭快樂消費產業生態。公司以'東方生活美學'為核心理念，通過珠寶時尚、文化飲食、酒業及健康等多產業集群協同發展，運營包括'老廟黃金''亞一金店'在內的多個知名產業品牌資源。依托產業運營與投資雙輪驅動模式，公司打造了覆蓋城市產業地標與數字化會員服務的商業體系，在中華傳統品牌現代化轉型領域形成差異化優勢。作為復星快樂產業旗艦平臺，公司持續深化家庭消費場景布局，推動東西方文化融合的商業實踐，為消費者提供多元化的文化消費體驗。