基建狂魔的腳，被地產(chǎn)這只鞋絆折了

上周五，基建領(lǐng)域的“老大哥”中國(guó)建筑交出了2025年的成績(jī)單：

新簽合同額4.55萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)1%；營(yíng)收2.08萬(wàn)億元，同比下滑4.8%；歸母凈利潤(rùn)390.7億元，同比下滑15.4%。

這是公司上市以來(lái)罕見(jiàn)的業(yè)績(jī)雙降局面。

比營(yíng)收下滑更刺眼的是扣非歸母凈利潤(rùn)，319.34億元，同比大跌23.2%。

而四季度的表現(xiàn)更是戲劇性拉滿：歸母凈利潤(rùn)只剩8.87億元，扣非后直接虧損32.66億元。

這也是中國(guó)建筑上市16年來(lái)，頭一回在季度扣非上“栽了跟頭”。

那么問(wèn)題來(lái)了：這口鍋，該誰(shuí)背？

眾所周知，中建集團(tuán)的主營(yíng)業(yè)務(wù)分為四大板塊：房屋建筑工程、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)與投資、房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)與投資、勘察設(shè)計(jì)。

房建業(yè)務(wù)營(yíng)收12,342億元，同比下滑6.6%，但毛利反而增長(zhǎng)了6.5%。
基建業(yè)務(wù)營(yíng)收5,432億元，同比下滑1.4%，毛利微降2.7%。
勘察設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)營(yíng)收102億元，下滑6.0%，毛利下降19.4%。

三者合計(jì)，建筑板塊營(yíng)收減少近千億元，但毛利合計(jì)反而增加了45億元。勘察設(shè)計(jì)雖毛利降幅較大，但百億規(guī)模體量無(wú)足輕重。

真正的利潤(rùn)殺手藏在第四塊——房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)與投資。

2025年，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)與投資板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2,844億元，同比下滑7.2%，看起來(lái)還算體面。

但毛利直接從529億元跳水到410億元，驟降22.5%——營(yíng)收降了個(gè)零頭，毛利卻斷了一條腿。

這背后是“降價(jià)保量、以價(jià)換量”，說(shuō)白了就是：割肉賣房，心疼，但不賣更疼。

中建的地產(chǎn)板塊由中海地產(chǎn)和中建地產(chǎn)兩大品牌撐起。去年，中海實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1,312億元，利潤(rùn)228.6億元，毛利率17.4%。

而由八個(gè)局院地產(chǎn)子公司組成的“八子艦隊(duì)”，合計(jì)實(shí)現(xiàn)合約銷售額約1,758億元、營(yíng)收1,532億元，對(duì)應(yīng)的毛利卻只有182億元，毛利率不足12%，與中海相差超5個(gè)百分點(diǎn)。

從歸母凈利潤(rùn)的同比減少絕對(duì)值看，中海的貢獻(xiàn)縮水了十幾億元，而“八子地產(chǎn)”則扛下了利潤(rùn)下滑的大頭。

除了明面上的毛利驟降，地產(chǎn)業(yè)務(wù)的拖累還有一雙隱形翅膀。

2025年，中國(guó)建筑計(jì)提資產(chǎn)及信用減值損失合計(jì)258.65億元，同比多提近58億元。其中信用減值高達(dá)186.55億元，資產(chǎn)減值72.1億元，大部分與地產(chǎn)業(yè)務(wù)相關(guān)。

這些“看不見(jiàn)的成本”直接反映在拿地節(jié)奏上。

2025年全年，中建系共拿地88宗，總金額1,892億元，同比增長(zhǎng)37%。其中中海地產(chǎn)購(gòu)地35宗、金額1,187億元；“八子”合計(jì)拿地53宗、金額705億元。

但進(jìn)入2026年，畫風(fēng)開(kāi)始變了。

2026年迄今，中海地產(chǎn)僅拿3宗地，總金額約21億元，其中僅廈門和雄安兩宗，合計(jì)購(gòu)地款不足6億元。

曾經(jīng)攻城略地的中建八子——壹品、東孚、玖合、智地、信和——集體沉默，一塊地都沒(méi)拿。

從去年舉著"加大地產(chǎn)投資力度"的大旗，到今年將措辭修正為"積極擴(kuò)大有效投資"，再到實(shí)際投資動(dòng)作的急剎車，這中間到底發(fā)生了什么？

要么是2025年業(yè)績(jī)的慘淡，已經(jīng)讓決策層重新審視地產(chǎn)押注的風(fēng)險(xiǎn)收益；要么是年初還在猛沖猛打，年底一算賬發(fā)現(xiàn)臉上掛不住，趕緊踩剎車。

不過(guò)，除了業(yè)績(jī)上的“悲情大片”，中建集團(tuán)在財(cái)報(bào)里也帶來(lái)了一抹亮色。

這兩年地產(chǎn)基建方面聽(tīng)得最多的便是組織架構(gòu)、縮編減員這類的新聞，但中建系卻逆勢(shì)增員。

財(cái)報(bào)顯示，截至2025年底，中建系在職員工數(shù)合計(jì)370,272人，同比增加9,023人。

行業(yè)至暗時(shí)刻，人數(shù)不降反升，這份穩(wěn)就業(yè)的擔(dān)當(dāng)，值得起立鼓掌。用網(wǎng)友的話說(shuō)：別人在裁員，你在招人，這波格局打開(kāi)了。

回望2025年4月21日，在那場(chǎng)備受關(guān)注的2024年度業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上，中國(guó)建筑董事長(zhǎng)鄭學(xué)選曾信心滿滿地對(duì)外立下年度目標(biāo)：

力爭(zhēng)2025年實(shí)現(xiàn)新簽合同額超過(guò)4.6萬(wàn)億元，營(yíng)業(yè)收入超過(guò)2.28萬(wàn)億元。

一年后，年報(bào)揭曉：實(shí)際新簽合同額為4.55萬(wàn)億元，距目標(biāo)差500億元，營(yíng)業(yè)收入錄得2.08萬(wàn)億元，與2.28萬(wàn)億元的目標(biāo)缺口2000億元。

兩項(xiàng)核心指標(biāo)，雙雙“跳票”。

理想與現(xiàn)實(shí)的落差背后，是地產(chǎn)板塊的急轉(zhuǎn)直下、減值計(jì)提的暗礁叢生，以及上市16年來(lái)首次季度扣非虧損的尷尬。

于是到了2026年，一把手明顯變得謹(jǐn)慎、克制了許多，在最新的業(yè)績(jī)展望中，鄭學(xué)選為2026年立下的新flag是：

力爭(zhēng)新簽合同額4.6萬(wàn)億元，營(yíng)業(yè)收入2.1萬(wàn)億元。

新簽合同額目標(biāo)維持不變，但營(yíng)收目標(biāo)從2.28萬(wàn)億元大幅下調(diào)至2.1萬(wàn)億元，降幅近8%。

這種表態(tài)，不僅僅是數(shù)字的收縮，也是姿態(tài)的轉(zhuǎn)變，從“超越”到“守成”，從“力爭(zhēng)高增長(zhǎng)”到“穩(wěn)住基本盤”。