威邦運動再闖IPO：換報告期“藏”下滑，分完5800萬募2億“補流”

文 | 張佳儒

4月15日，威邦運動科技集團股份公司（以下稱“威邦運動”）招股書在證監會官網更新披露，公司再次向滬市主板“戶外泳池裝備第一股”發起沖刺。

早在2023年5月，威邦運動首次遞交招股書，歷經一輪問詢、2024年底更新材料，卻在2025年2月主動撤回申請。

在威邦運動首次闖關IPO歷程中，外界對其“突擊分紅8億又大手筆補流”、“大客戶依賴”、“實控人占用資金”等問題廣泛關注，監管也對此針對性問詢。

時隔一年多，威邦運動再闖IPO，針對此前的質疑做了一些整改，但外界仍有質疑。比如，換報告期“藏”下滑后業績能否突破前高？公司僅25名銷售人員，如何撐起年入20億的營收？

更關鍵的是，兩次沖刺IPO的報告期不一樣，威邦運動分紅金額也從8億降到了5800萬，但“前腳分紅、后腳補流”的劇情依舊，此次擬募10.85億元，其中2億元“補充流動資金”。

這一次，威邦運動能敲開A股大門嗎？

換報告期“藏”下滑，25名銷售如何撐起20億營收？

威邦運動創立于1995年，長期專注于戶外運動用品領域，主要從事地上泳池核心配件、戶外露營裝備以及充氣運動產品核心配件等的研發、設計、生產和銷售。

2021年，威邦運動在全球支架地上泳池核心配件（不包含泳池襯墊）市場份額占比達到50.20%，是全球市場占比最大的支架地上泳池核心配件生產商。

目前，A股尚無以“地上泳池核心配件”或“戶外泳池裝備”為主營業務的上市公司。憑借在細分領域的龍頭地位，威邦運動正再次沖刺“戶外泳池裝備第一股”。

根據監管規定，擬上市公司在IPO審核過程中必須使用“有效期內”的財務數據，因此公司需要根據審核進度更新報告期。最新招股書中，威邦運動調整報告期，客觀上“藏”起了此前的業績下滑。

在首次申報的招股書中，威邦運動披露的報告期為2020–2022年。數據顯示，公司營收從2020年的16.57億元飆漲至2021年的31.88億元，2022年下滑，錄得23.00億元收入，整體呈現“沖高回調”的態勢。同期，公司歸母凈利潤也呈現同樣的波動走勢。

2024年12月，威邦運動更新招股書，披露了2021年至2023年的業績數據，營收一路從31.88億元降至14.38億元，歸母凈利潤也是連續下滑。此后不久，該次IPO申請被主動撤回。

到了2026年4月15日披露的招股書中，威邦運動的報告期調整為2023–2025年。新周期起點恰是業績“跳水”之后：2023年營收14.38億元，隨后兩年緩慢回升至18.52億元和20.15億元。同期，歸母凈利潤從2.33億元持續增長至3.21億元。

此次更新招股書再沖IPO，威邦運動通過剔除2020–2022年的高基數數據，客觀上“藏”掉了此前的下滑，營造出近年來“持續向好”的市場印象。

然而，2025年，威邦運動20.15億元的營收與3.21億元的歸母凈利潤，仍不及2021年和2022年的水平，其中，2021年營收31.88億元，歸母凈利潤4.33億元。

未來，威邦運動能否持續增長，突破前高，還有待觀察。

值得注意的是，支撐威邦運動業績回暖的，是一個極為精簡的銷售團隊。

據招股書披露，截至2025年末，威邦運動銷售人員僅25人，占員工總數0.63%。而就在2022年底，這一數字僅為9人。這意味著，不到30人的銷售團隊，常年支撐著近20億元的營收。

這背后，實則是高度集中的客戶結構。威邦運動表示，公司銷售收入主要來自于長期合作客戶，少量銷售人員即可完成銷售拓展、流程跟蹤及后續維護。

招股書顯示，2023年至2025年，威邦運動來自百適樂集團的主營業務收入占比分別為69.12%、77.31%和78.67%，構成對百適樂集團的重大依賴。同時，公司對前五客戶的銷售占比超97%。

對于客戶集中，監管曾問詢原因以及合理性，并評估是否對業務穩定性和持續性構成重大不利影響。

威邦運動回復，客戶集中度高主要是由于下游行業集中度較高。公司與大客戶穩定合作，當前的客戶結構不會對經營的穩定性和可持續性產生重大不利影響。

大額分紅清理內控瑕疵，“補流”項目刪了又添

再闖IPO，威邦運動業績回暖的同時，在分紅政策上明顯“收斂”：報告期2023-2025三年內，僅在2025年現金分紅5800萬元，遠低于首次申報時2021年單年8億元的分紅數據。

回望2021年，威邦運動歸母凈利潤4.33億元，但分紅金額卻大幅超越盈利水平，公司陷入清倉式分紅的輿論質疑。

事實上，監管對“清倉式分紅”保持高度關注。2024年4月，新“國九條”明確指出，將上市前突擊“清倉式”分紅等情形納入發行上市負面清單。

什么是“突擊‘清倉式’分紅”？上交所發文給出量化標準：報告期三年累計分紅金額占同期凈利潤比例超過80％；或者報告期三年累計分紅金額占同期凈利潤比例超過50％且累計分紅金額超過3億元，同時募集資金中補流和還貸合計比例高于20％。

落實到威邦運動首次IPO申報階段，其2020至2022年完整報告期內，合計凈利潤約11億元，公司累計分紅8億元，占凈利潤比例約72%。

翻看當年募資規劃，威邦運動擬合計募資16億元，其中補充流動資金募投金額4億元，“補流”占整體募資比例直接來到25%。

對照監管規則，威邦運動雖未觸及“分紅占比超80%”的紅線，卻踩中“分紅占比超50%、累計分紅遠超3億元、補流占比高于20%”的全部條件。

威邦運動分紅主要流入實際控制人陳校波的口袋。招股書顯示，在IPO前，陳校波合計直接或間接控制公司91.50%的股權。

對于大額分紅，監管要求威邦運動說明分紅款的具體用途等。威邦運動回復，分紅主要是為了解決曾存在的內部控制不規范情形并擴大資本金。具體來看，陳校波獲得分紅款的主要用途為對公司增資、歸還陳校波及兄弟陳校偉的資金占用款等。

招股書披露明細顯示，威邦運動實控人陳校波個人拿到的2.53億元稅前分紅中，有4613.76萬元直接用于歸還其本人過往對公司的資金占用；陳校波控制的威邦控股分得的5.47億元分紅里，拿出1.46億元代為償還陳校波對公司的資金占用。

換言之，這場大額分紅實質上成為清理歷史內控瑕疵的“財務工具”。

在外界“清倉式分紅”質疑發酵后，2024年12月更新披露的招股書中，威邦運動果斷將補充流動資金項目全部刪除。

然而，時隔一年半，威邦運動在2026年4月15日最新披露的招股書中，“補流”項目又悄然回歸。此次擬募資總額10.85億元，其中2億元明確用于補充流動資金，占比約18.4%。

從金額上看，威邦運動再闖IPO分紅規模壓降、補流比例下調，規避“清倉式分紅”的質疑，但“前腳分紅、后腳補流”的操作路徑仍顯熟悉，難免引發市場對其資金規劃邏輯與真實融資需求的持續關注。

綜合來看，威邦運動此次再度沖刺IPO，在報告期更新、分紅安排和募投項目等方面均作出調整，體現出對前期審核和外界關注事項的回應。不過，公司業績能否實現持續穩健增長、高客戶集中度帶來的經營韌性等問題，仍需進一步驗證與夯實。

在當前資本市場強調高質量發展的背景下，威邦運動能否叩開A股大門，我們將保持關注。