創業板綜指創歷史新高，為何“賺指數不賺錢”？

4月22日是一個值得被刻入記憶的日子。這天，滬指收復4100點，創業板綜指盤中拉升漲超1.2%，突破了2015年6月3日創下的4449.42點歷史高點，這一刻，市場等了近十一年。

創業板綜指創為何創出歷史新高？AI算力、新能源是核心驅動力。

近年來，受益于AI算力需求的爆發，全球正催生出一輪全新的產業周期。這一次帶領創業板沖關的，正是整個光通信產業鏈上的硬科技企業。其中，CPO（光共封裝）概念股成為最強力引擎，業內預測，今年全球AI專用光收發模塊市場的增幅可能超過57%，2026年規模可達260億美元。上游端，光纖價格全面暴漲，據報道，G.657.A2光纖價格已從每芯公里32元飆升至240元，漲幅達到了650%。

新能源板塊則是另一條重要主線——電池板塊在4月21日迎來全線爆發，CS電池、新能電池相關ETF包攬漲幅榜前列。光掩膜版、濺射靶材等半導體材料板塊同樣表現亮眼。

至此，這一輪創業板綜指的沖高路徑清晰明了：AI產業鏈是核心引擎，新能源和半導體為輔助驅動力，有色金屬則是上游受益方。

相比2015年創業板綜指的“水牛”行情，兩輪創業板綜指牛市行情有著明顯不同。

2015年創業板的邏輯簡單粗暴，“互聯網+”托舉一切，30只創業板個股漲幅超過500%。而本輪創業板綜指中板塊的上漲，范圍更加垂直和集中，少數頭部公司表現領先。如果你沒有持有長光華芯、中際旭創、新易盛或相關ETF，那么這波新高大概率就與你無關。

一是行情核心邏輯徹底轉向業績驅動+賽道景氣度，只有具備核心技術、訂單飽滿、業績高增的行業龍頭，才能獲得資金長期青睞，大量缺乏基本面支撐、估值虛高、業務傳統的中小盤創業板個股，失去上漲動力。

二是市場資金風格發生根本性轉變，機構化趨勢持續強化。公募、社保、兩融、北向等主流機構資金，摒棄了以往撒網式炒小炒差的模式，開始聚焦核心資產，重倉產業鏈龍頭企業。

三是注冊制常態化下，創業板供給持續擴容，個股稀缺性徹底消失。大量新股持續上市，疊加退市制度不斷完善，市場告別“殼價值”炒作。

四是指數編制與權重規則放大分化效應。創業板綜指拉升高度依賴光通信、算力芯片、動力電池等大市值權重龍頭。而絕大多數中小盤個股權重占比極低，即便持續震蕩下跌，也難以拖累指數，最終形成指數猛漲、個股普跌的割裂行情。

那么，最關鍵的問題來了：創業板綜指創下近11年新高之后，到底是“空中加油”還是“多頭陷阱”？

中信建投表示，“創業板新高只是開始”，算力板塊受益于AI巨頭開支持續增長，其用電需求也間接推動了新能源板塊上漲，綜合來看“創業板指仍然是A股中最有性價比的方向”。

當前，創業板指十年市盈率分位數僅在50%左右，還沒有到泡沫化的程度，遠低于前兩輪牛市中同樣點位的時期，同時對比市盈率分位數超過95%的上證指數和深證成指，創業板指性價比更高。但如果你的持倉以中小市值創業板股票為主，則需要更加謹慎。創業板綜指由于包含了大量高估值中小盤股，整體水位已偏高，風險收益比不如創業板指。

資金面上，短期資金正在"越漲越賣"，據統計，4月以來，已有近百億資金凈流出創業板相關ETF。但中長線資金正在接力，近期兩融資金大幅凈買入，推動權重龍頭走強的核心增量資金主要是ETF等被動資金和兩融資金，主動機構資金向龍頭集中，說明資金結構也處于較為健康的位置。而業績作為這輪沖高的核心支撐，龍頭股的景氣邏輯仍然還在延續。

不過，哪怕創業板綜指創了新高，股民“賺了指數不賺錢”的體感差異依然突出。

自4月8日地緣沖突緩和以來至4月20日，A股強勁反彈，創業板指累計漲幅達16.27%。在創業板1397只個股中，漲幅跑贏指數的占比僅有15%。但這并不是市場出了問題，而是資源向龍頭股、優質股集中的結果，小盤股則在資金擠出效應下不斷被邊緣化。

歷史的教訓正在被驗證：牛市中90%的散戶跑輸指數。真正的贏家往往放棄預測短期漲跌，轉而建立“指數化配置+倉位管控”的系統化策略。在A股日趨成熟的時代，跑贏指數已不再是大多數散戶力所能及的命題，跟隨指數或許才是最務實的解法。

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