厄爾尼諾再臨！農(nóng)產(chǎn)品板塊迎供應(yīng)擾動，哪些品種最受益？

近期，氣象機構(gòu)研判今年夏秋季厄爾尼諾現(xiàn)象發(fā)生概率顯著上升，市場資金對農(nóng)產(chǎn)品下半年產(chǎn)量表現(xiàn)高度關(guān)注。國泰君安期貨研究所高級分析師李雋鈺在4月23日“君期早讀”直播中深度解讀了本次厄爾尼諾對全球農(nóng)產(chǎn)品主產(chǎn)區(qū)的潛在影響，并對棕櫚油、白糖、橡膠、大豆等品種的后續(xù)走勢進行了前瞻分析。以下為本次直播的精華觀點整理。

核心觀點一

區(qū)域影響分化明顯，東南亞干旱成焦點

厄爾尼諾將引發(fā)全球氣候模式劇烈震蕩，不同產(chǎn)區(qū)面臨截然不同的天氣條件：

東南亞、南亞、澳洲：出現(xiàn)明顯干旱。澳大利亞（菜籽、小麥）、東南亞（棕櫚油、橡膠）、南亞（甘蔗/白糖）受影響最大，相關(guān)品種減產(chǎn)風(fēng)險上升。

南美洲：巴西南部多雨、北部干旱，中美洲（咖啡產(chǎn)區(qū)）可能出現(xiàn)干旱。阿根廷收割期或遇多雨，對大豆的影響存在不確定性。

北美：通常溫暖濕潤，對大豆生長相對友好，但2023年9月出現(xiàn)的異常高溫干旱曾導(dǎo)致大豆收尾階段減產(chǎn)，需警惕類似情況。

非洲、歐洲：影響溫和，非洲南部有干旱，西非有澇情，但非主要品種產(chǎn)區(qū)。

結(jié)論：干旱主導(dǎo)的產(chǎn)區(qū)風(fēng)險最明確，棕櫚油、橡膠、白糖（甘蔗）是本次厄爾尼諾下最值得關(guān)注的減產(chǎn)品種。

核心觀點二

棕櫚油彈性最大，減產(chǎn)滯后性需重視

棕櫚油歷來對厄爾尼諾最為敏感，原因有三：

1.生長特性：棕櫚果從花芽分化到成熟需30-40個月，每個關(guān)鍵階段都不可缺水，干旱會導(dǎo)致未來出油率和產(chǎn)量受損，且影響具有明顯滯后性。

2.產(chǎn)區(qū)匹配：厄爾尼諾直接沖擊東南亞主產(chǎn)區(qū)（印尼、馬來西亞），干旱在5-7月逐步體現(xiàn)。

3.資金屬性：棕櫚油波動率高、投機屬性強，供應(yīng)擾動易引發(fā)價格劇烈反應(yīng)。

本次與過往的不同：

2023年厄爾尼諾強度偏弱，疊加印度洋偶極子正向位也弱，對棕櫚減產(chǎn)影響有限。

本次厄爾尼諾強度預(yù)計顯著增強，可能接近2014-2015年超強厄爾尼諾級別。盡管印度洋偶極子疊加作用可能偏弱，但單純強厄爾尼諾已足以造成明顯干旱。

基本面疊加：印尼生柴政策（B50計劃自2026年7月逐步推行，2027年需求持續(xù)釋放）將從需求端形成擠兌，供需兩端共振的時點大概率落在2027年一二季度。

啟示：當前棕櫚油處于馬來高庫存、出口偏弱的現(xiàn)實壓制中，短期預(yù)期交易易反復(fù)，建議滾動操作、注意入場點位。真正減產(chǎn)行情或在明年二季度后逐步兌現(xiàn)。

核心觀點三

美洲作物以即期天氣交易為主，不宜提前押注厄爾尼諾

對于大豆、玉米等美洲一季一產(chǎn)的品種，厄爾尼諾通常不直接帶來負面作用，甚至可能利好生長。2023年大豆在播種至8月風(fēng)調(diào)雨順，價格大幅下跌，直到9月異常干旱才導(dǎo)致最終減產(chǎn)——這種“預(yù)期差”風(fēng)險極大。

結(jié)論：

1.不要以厄爾尼諾作為長期題材提前交易大豆/玉米。

2.應(yīng)每周跟蹤實際氣溫、降雨及未來7-30天預(yù)報，交易即期天氣變化。

3.當前4月正值北美播種，天氣數(shù)據(jù)比氣候模式更重要。

核心觀點四

交易節(jié)奏決定成敗，風(fēng)控是第一位

不同品種的厄爾尼諾影響時點差異巨大，投資者需區(qū)分對待：

2023年7月厄爾尼諾正式確認后，市場僅炒作2-4周，隨后因現(xiàn)實基本面偏弱（馬來累庫、出口差）價格大幅回落，直到2024年三季度才真正反映減產(chǎn)。

當前農(nóng)產(chǎn)品整體處于三年低位，疊加能源價格高位帶來的估值錨上移，板塊彈性確實增大，但不能忽視短期基本面壓制。

建議投資者量化觀測干旱/降雨真實數(shù)據(jù)，辯證評估產(chǎn)量影響時點，做好回撤控制，以滾動操作應(yīng)對反復(fù)行情。

總結(jié)

本次厄爾尼諾強度預(yù)計高于2023年，對東南亞產(chǎn)區(qū)棕櫚油、橡膠、白糖的減產(chǎn)風(fēng)險值得高度重視，其中棕櫚油因生長周期長、疊加印尼生柴需求，2027年一二季度或迎來供需擠兌的彈性行情。但短期需警惕現(xiàn)實基本面偏弱帶來的反復(fù)，交易上宜滾動操作、嚴控風(fēng)險。對于美洲作物，則以即期天氣交易為主，不宜過度提前炒作。

風(fēng)險提示：

天氣系統(tǒng)復(fù)雜多變，厄爾尼諾實際路徑及強度存在不確定性，投資者應(yīng)持續(xù)關(guān)注官方氣象數(shù)據(jù)及品種基本面變化，謹慎決策。

（以上內(nèi)容根據(jù)直播內(nèi)容整理，僅代表嘉賓觀點，不構(gòu)成投資建議。市場有風(fēng)險，投資需謹慎。）

資料來源：國泰君安期貨研究所

截稿時間：2026年4月23日11點30分

國泰君安期貨市場分析師 陳駿昊Z0021546

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