特斯拉Q1財報：利潤與現金流轉正，用汽車業務供養AI

4月23日，特斯拉發布了2026年第一季度財報。這份財報呈現出鮮明的分裂感，在財務端，毛利率重回21.1%高位，自由現金流超預期轉正，證明其“賺錢能力”在修復；但業務端，交付量僅微增6.5%，庫存高企，增長引擎明顯乏力。

馬斯克在電話會中直言，公司將大幅增加資本開支，重心徹底轉向Robotaxi（無人駕駛出租車）和Optimus（人形機器人）。對于行業而言，這意味著特斯拉正加速從一家汽車公司，蛻變為一家“汽車業務供養AI”的科技公司。

本季度特斯拉的核心看點并非營收增長，而是盈利質量的顯著改善。在營收略低于市場預期的情況下，利潤和現金流表現遠超華爾街預期。

數據背后，利潤率的回升得益于兩大因素。一是單車經濟修復，剔除監管積分的汽車毛利率升至19.2%；二是軟件變現加速，FSD（完全自動駕駛）付費用戶接近130萬，訂閱模式成為增長主力。

盡管財務數據亮眼，但作為基本盤的汽車業務，增長動能已明顯放緩，甚至出現“產大于銷”的庫存壓力。

交付量方面，全球交付35.8萬輛，同比僅增6.5%，環比下降14.4%。這一增速在新能源市場屬于低速，且低于部分分析師預期。

40.84萬輛的產量也遠超交付量，庫存天數升至27天。這表明終端需求并未完全消化產能，特斯拉面臨以價換量的壓力。

值得關注的是，上海工廠一季度交付21.3萬輛，同比增長23.5%，占全球總交付量的近60%。在歐美市場受高利率和關稅困擾時，中國供應鏈的成本優勢和市場需求成為特斯拉財報的壓艙石。

特斯拉儲能業務（Megapack）本季度部署8.8GWh，環比下降38%。雖然該業務毛利率高達39.5%，但波動性極大，且受中國電池關稅影響顯著，難以成為穩定的增長支柱。

馬斯克在業績會上的表態極為明確：汽車業務現在的角色是“現金流奶牛”，目的是為AI和機器人輸血。

特斯拉宣布將大幅增加投資，2025-2026年資本支出預計超250億美元。這些錢將主要用于AI基礎設施，包括自研AI芯片（AI5/6）、Dojo超算訓練集群；以及新產線建設，包括Robotaxi（Cybercab）產線、Optimus人形機器人量產線（目標年產千萬臺）。

特斯拉Robotaxi已在美國部分城市（奧斯汀、達拉斯）運營，計劃年底擴展至十幾個州。馬斯克強調，車輛只是FSD軟件的交付機制。

人形機器人V3版本預計年中亮相，弗里蒙特工廠將于年底啟動試生產。馬斯克再次斷言，機器人將成為特斯拉“有史以來最大的產品”。

特斯拉Q1財報證明，它已從增長優先切換至利潤優先模式。但這也意味著，在下一個AI或機器人爆點出現之前，汽車業務將長期處于低速增長、高現金產出的成熟期狀態。