與寧王曾毓群關(guān)系非同一般，千億低調(diào)富豪銅產(chǎn)量躋身全球前十

誰(shuí)能想到，一個(gè)從造紙廠出來(lái)的紡織商人，竟成了中國(guó)前十的頂級(jí)富豪？他掌控著河南市值最高的上市公司，銅產(chǎn)量全球前十，鈷產(chǎn)量世界第一。更絕的是，他和"寧王"曾毓群關(guān)系非同一般。2025年金價(jià)暴漲，他又豪擲百億掃貨四座金礦。他是真正的"點(diǎn)石成金"高手，還是正在高位接盤(pán)的賭徒？

01

與寧德時(shí)代曾毓群的"關(guān)系特殊"？

在2025年胡潤(rùn)百富榜上，一位身家950億元的富豪排名第46位，但在互聯(lián)網(wǎng)上幾乎找不到他的清晰照片。他就是鴻商控股的實(shí)際控制人于泳，一位從大連瓦房店走出來(lái)的低調(diào)巨富。1961年出生的他，1986年從大連廣播電視大學(xué)畢業(yè)后，先是在造紙廠當(dāng)副廠長(zhǎng)，后來(lái)創(chuàng)辦了大連東立工藝紡織品公司。直到2003年創(chuàng)辦鴻商控股，他的人生軌跡似乎與礦業(yè)毫無(wú)交集。

（大連瓦房店慈善總會(huì)官網(wǎng)披露的于泳照片）

然而，正是這位"外行"，在2004年以1.78億元拿下洛陽(yáng)鉬業(yè)49%股份，蟄伏近十年后成為實(shí)控人，將一家瀕臨破產(chǎn)的縣城小鉬廠打造成市值超4200億元的河南新股王。更關(guān)鍵的是，于泳與寧德時(shí)代創(chuàng)始人曾毓群的關(guān)系非同一般。早在2015年，鴻商控股便以8億元投資了當(dāng)時(shí)成立僅4年的寧德時(shí)代。一個(gè)可能的交集是：于泳長(zhǎng)期關(guān)注礦業(yè)投資，而寧德時(shí)代上游核心原材料之一鈷，正是洛陽(yáng)鉬業(yè)計(jì)劃出手的領(lǐng)域。

隨著寧德時(shí)代成為"寧王"，這筆投資讓鴻商控股賺得盆滿(mǎn)缽滿(mǎn)。截至2024年末，鴻商控股仍持有寧德時(shí)代3583萬(wàn)股，市值約160億元，累計(jì)變現(xiàn)超百億元。2022年，洛陽(yáng)國(guó)資以洛礦集團(tuán)100%股份作價(jià)267億元參與寧德時(shí)代子公司四川時(shí)代增資，寧德時(shí)代由此成為洛陽(yáng)鉬業(yè)第二大股東。此后雙方聯(lián)手拿下剛果（金）Kisanfu銅鈷礦、玻利維亞兩座巨型鹽湖，實(shí)現(xiàn)了對(duì)新能源金屬銅鈷鎳鋰的完整布局。于泳和曾毓群，這對(duì)昔日商業(yè)盟友，用資本和資源編織了一張橫跨礦業(yè)與新能源的龐大網(wǎng)絡(luò)。

02

低調(diào)大鱷如何一步步攫取控股權(quán)

洛陽(yáng)鉬業(yè)總部位于河南洛陽(yáng)欒川縣，前身是上世紀(jì)60年代末的一家小型鉬選廠。2003年時(shí)，這家洛陽(yáng)市國(guó)資全資控股的企業(yè)處境艱難：6000名職工有一半放假，拖欠養(yǎng)老保險(xiǎn)金5000多萬(wàn)元，幾乎處于半停產(chǎn)狀態(tài)。2003年初鉬價(jià)上揚(yáng)，公司急需資金擴(kuò)產(chǎn)，決定引入戰(zhàn)略投資者。當(dāng)時(shí)參與競(jìng)標(biāo)的不乏紫金礦業(yè)、復(fù)星集團(tuán)等巨頭，但最終名不見(jiàn)經(jīng)傳的鴻商控股勝出。

原因在于，本輪改制要求國(guó)資絕對(duì)控股，其他有意謀求控制權(quán)的企業(yè)紛紛退出。2004年8月，鴻商控股投入1.78億元拿下49%股份，其中1.37億元用于增資，4100萬(wàn)元承擔(dān)職工改制身份置換金。此后幾年，憑借鉬價(jià)上漲和改制紅利，洛陽(yáng)鉬業(yè)過(guò)了幾年好日子。但2008年次貸危機(jī)后，全球金屬價(jià)格低迷，2009年凈利潤(rùn)同比暴跌70%。洛陽(yáng)市國(guó)資委決定再次改革，第二大股東鴻商控股進(jìn)入視野。

在入股后的近十年里，鴻商控股始終以財(cái)務(wù)投資者身份持有股權(quán)。期間洛陽(yáng)鉬業(yè)經(jīng)歷多次引戰(zhàn)增資、H股和A股上市，洛礦集團(tuán)始終保持第一大股東地位。直到2013年末，鴻商控股以市場(chǎng)化方式增持至36.01%，成為第一大股東，實(shí)際控制人于2014年1月完成變更。至此，蟄伏十年的于泳終于攫取到控股權(quán)。如果固守鉬鎢礦，洛陽(yáng)鉬業(yè)的營(yíng)收可能還徘徊在70億元規(guī)模。但于泳顯然不滿(mǎn)足于此，成為實(shí)控人后，他立即提速海外并購(gòu)，開(kāi)啟了從縣城小廠到全球礦業(yè)巨頭的蛻變。

03

旗下公司銅產(chǎn)量躋身全球前十

成為實(shí)控人后，于泳展現(xiàn)出驚人的逆周期投資能力。2013年12月，洛陽(yáng)鉬業(yè)以8.2億美元收購(gòu)澳大利亞北帕克斯銅金礦，首次將資源從鉬鎢拓展至銅金領(lǐng)域。2016年，又先后收購(gòu)巴西鈮磷業(yè)務(wù)和剛果（金）TFM銅鈷礦股權(quán)。彼時(shí)銅價(jià)正處于3.6萬(wàn)元/噸的低位，而得益于在行業(yè)底部對(duì)全球高品位礦山的并購(gòu)，洛陽(yáng)鉬業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表快速擴(kuò)張。隨著如今銅價(jià)達(dá)到9.5萬(wàn)元/噸的高位，銅鈷礦成了公司的印鈔機(jī)。

2025年，洛陽(yáng)鉬業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2066.84億元，凈利潤(rùn)203.39億元，同比增長(zhǎng)50.3%，連續(xù)五年創(chuàng)下新高。全年產(chǎn)銅74.1萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)13.99%，躋身全球前十大銅生產(chǎn)商，超越嘉能可成為全球第一大鈷生產(chǎn)商。公司還定下雄心勃勃的目標(biāo)：2026年銅產(chǎn)量76萬(wàn)至82萬(wàn)噸，2028年實(shí)現(xiàn)總銅產(chǎn)能100萬(wàn)噸。KFM二期項(xiàng)目計(jì)劃2027年投產(chǎn)，預(yù)計(jì)新增年均10萬(wàn)噸銅產(chǎn)能。

不過(guò)，真正撐起超2000億營(yíng)收的，主要是金屬貿(mào)易業(yè)務(wù)。2018年收購(gòu)的全球第三大金屬貿(mào)易平臺(tái)埃珂森，在2025年貢獻(xiàn)了超1800億元營(yíng)收，占比87%，但毛利率僅6.44%。礦山采掘及加工業(yè)務(wù)營(yíng)收777億元，占比37.6%，毛利率卻高達(dá)52.85%。這意味著公司雖然表面營(yíng)收龐大，但真正賺錢(qián)的是礦山，貿(mào)易業(yè)務(wù)只是"過(guò)路財(cái)神"。

04

一口氣拿下四座金礦，會(huì)成為高位接盤(pán)俠嗎？

2025年，洛陽(yáng)鉬業(yè)將業(yè)務(wù)重心放在"銅金雙極"上，并豪擲百億拿下四座金礦。6月，以5.81億加元（約30億元）收購(gòu)厄瓜多爾Cangrejos金礦；2026年1月，又以10.15億美元（約70億元）收購(gòu)加拿大礦業(yè)企業(yè)EQX旗下4座巴西在產(chǎn)金礦。公司稱(chēng)黃金有利于抵御資源周期波動(dòng)，"銅金共舞"的時(shí)代來(lái)臨。

但風(fēng)險(xiǎn)不容忽視。首先是高位接盤(pán)的風(fēng)險(xiǎn)：2025年金價(jià)漲幅達(dá)62%，沖上4300美元/盎司，2026年開(kāi)年急漲26%。然而3月后金價(jià)急跌，一度抹去年內(nèi)全部漲幅。在連續(xù)四年大漲后，市場(chǎng)擔(dān)憂(yōu)金價(jià)漲幅有限，洛陽(yáng)鉬業(yè)可能"高位站崗"。更關(guān)鍵的是，厄瓜多爾金礦計(jì)劃2029年建成，巴西金礦2026年生產(chǎn)，預(yù)計(jì)年產(chǎn)量?jī)H6至8噸，暫時(shí)吃不到金價(jià)暴漲的紅利。

其次是地緣政治風(fēng)險(xiǎn)。洛陽(yáng)鉬業(yè)近80%的礦山營(yíng)收來(lái)自剛果（金），該國(guó)2025年2月對(duì)鈷頒布出口禁令，實(shí)行配額政策，導(dǎo)致鈷營(yíng)收同比下降29.42%。2023年，公司曾因與當(dāng)?shù)貒?guó)家礦業(yè)公司的權(quán)益金爭(zhēng)端，導(dǎo)致產(chǎn)品出口被暫停，上半年凈利潤(rùn)同比暴跌83%。出海的地緣政治風(fēng)險(xiǎn)，已成為這家礦業(yè)巨頭必須面對(duì)的必修課。于泳的千億財(cái)富之路，正站在礦產(chǎn)周期與地緣博弈的十字路口。

來(lái)源：錦山礦材網(wǎng)綜合自棱鏡、鄭鑌

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