惠譽上調中國GDP增速預測，出口暴漲14.7%，外資回流中國

惠譽評級中國主權評級首席分析師杰瑞米·祖克周二表示，外資對中國市場的興趣正重新升溫，資金正從其他新興市場輪動回中國。這一趨勢背后是中國經濟的持續復蘇、上市公司基本面的吸引力，以及A股市場整體估值處于相對低位。

祖克指出，在地緣局勢動蕩的背景下，中國經濟展現出較強的韌性。3月中旬，惠譽將中國2026年GDP增速預測從去年底的4.1%上調至4.3%，上調的主要原因在于預計今年中國出口將繼續保持較快增長。海關數據顯示，今年一季度，以美元計的出口金額同比增長14.7%，比去年全年加快9.2個百分點。

惠譽評級亞太區企業評級高級董事黃筱婷在當天的新聞發布會上表示，自美國、以色列與伊朗沖突爆發以來，霍爾木茲海峽原油通道中斷，導致全球能源供應鏈遭受嚴重沖擊，對亞洲能源安全構成顯著沖擊。中國能源體系與大部分亞洲經濟體相比具備更強的緩沖能力。

她表示，一方面，中國原油進口來源相對多元，降低了對單一地區和單一運輸通道的依賴；另一方面，中國原油商業庫存與戰略儲備規模較大，在短期內可有效對沖突發性的供給擾動。此外，上游大型國有能源企業在高油價環境下承擔著保障供應與穩定市場的職責，亦減少了供給波動風險；同時，盡管國際油價中樞上移趨勢明確，但在國家發改委成品油價格管理機制的調控下，國際油價向國內居民端的傳導速度和幅度較為溫和，可緩沖對居民購買力的沖擊。

“綜合來看，中國整體能源體系在應對短期供給沖擊方面展現出較強韌性，實物供應中斷風險相對可控?！秉S筱婷說。

沖突初期，惠譽對油價走勢進行了情景分析：若沖突較快緩和，預計2026年油價或維持在每桶70美元左右；若霍爾木茲海峽出現約3個月的階段性封鎖，全年均價可能抬升至每桶100美元左右；在封鎖持續6個月以上的極端情景下，油價可能攀升至每桶130–170美元，并使全年均價接近每桶120美元。惠譽認為，盡管極端情景發生概率相對較低，但能源價格短期內難以回到此前的低位。

祖克表示，如果此次能源沖擊被證明是暫時性的，中國出口前景將保持樂觀。“中國已成功抵御了美國關稅帶來的沖擊，經濟未受負面影響。中國企業不僅找到了美國以外的替代出口目的地，同時還受益于較低的出口成本以及實際貿易加權匯率貶值?！彼f。

祖克還表示， 以GDP平減指數衡量，中國有望即將走出持續了3年左右的通縮期。2026年第一季度，中國GDP平減指數同比微降（-0.06%），距離轉正僅一步之遙。自去年第四季度以來，消費者物價指數（CPI）同比始終保持在正值，工業生產者出廠價格指數（CPI）同比也在3月轉正，結束此前連續41個月的負增長。短期內，能源成本上升會進一步推升PPI和CPI，但同時也可能壓縮企業利潤率。