ATFX：面對美伊談判僵局和央行決議周，黃金依然在尋求突破

ATFX：由于市場原本報(bào)以樂觀的美國和伊朗恢復(fù)和平談判的嘗試陷入僵局，且霍爾木茲海峽的能源運(yùn)輸仍然受阻，上周錄得五周以來的首個(gè)周線下跌的金價(jià)今早一度承壓，仍接近上周五錄得的兩周低位范圍。戰(zhàn)爭已經(jīng)持續(xù)了兩個(gè)月，顛覆了全球市場，并加劇了通脹風(fēng)險(xiǎn)。美國總統(tǒng)特朗普取消了其高級特使原定前往伊斯蘭堡重啟與伊朗和平談判的行程，而德黑蘭方面則表示，只要受到威脅，就不會(huì)進(jìn)行談判。

▲ATFX圖

機(jī)構(gòu)指出，停火協(xié)議生效/解除’的新聞標(biāo)題已經(jīng)左右了市場走勢。如今黃金表現(xiàn)得像一種風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)——與石油呈負(fù)相關(guān)，與股票呈弱正相關(guān)，但并不能很好地代表兩者。因?yàn)樵谶^去幾個(gè)月的戰(zhàn)爭周期中，市場已經(jīng)習(xí)慣了“地緣新聞驅(qū)動(dòng)金價(jià)上下波動(dòng)”的模式。當(dāng)金價(jià)處于5000美元以上時(shí)，投資者愿意為“更壞的沖突”支付溢價(jià)；但當(dāng)金價(jià)跌破5000美元后，市場發(fā)現(xiàn)同樣的一條新聞（比如談判破裂）不再能推動(dòng)金價(jià)回到高位，于是追漲意愿迅速消退。

此外，美國司法部暫停對美聯(lián)儲成本超支的調(diào)查，這為特朗普提名的凱文·沃什出任美聯(lián)儲主席鋪平了道路。此后，交易員們正在評估美聯(lián)儲在借貸成本方面的政策走向。投資者預(yù)計(jì)沃什不會(huì)像特朗普敦促的那樣大幅降息，而是會(huì)采取更為穩(wěn)健的方式，逐步降低利率。鮑威爾的任期將于5月15日結(jié)束。

市場對沃什的政策傾向已有基本判斷：投資者預(yù)計(jì)他不會(huì)像總統(tǒng)此前敦促的那樣進(jìn)行大幅降息，而是會(huì)采取更為穩(wěn)健的方式，逐步降低利率。這意味著：短期利率將維持在較高水平更長時(shí)間，金價(jià)缺乏來自“大幅降息預(yù)期”的支撐，持有黃金的機(jī)會(huì)成本持續(xù)偏高，會(huì)限制金價(jià)的反彈。

本周包括美聯(lián)儲在內(nèi)的各大央行即將舉行利率決議，由于霍爾木茲海峽幾乎無法通行，油價(jià)上漲。戰(zhàn)爭造成的能源供應(yīng)沖擊加劇了通脹風(fēng)險(xiǎn)，增加了各國央行維持利率不變甚至加息的可能性，這對不產(chǎn)生收益的黃金構(gòu)成不利影響。自2月底沖突爆發(fā)以來，黃金價(jià)格已下跌約11%。

▲ATFX圖

ATFX觀點(diǎn)指出，市場當(dāng)前定價(jià)的核心不是“戰(zhàn)爭還會(huì)持續(xù)多久”，而是“高油價(jià)會(huì)迫使央行維持多長時(shí)間的緊縮政策”。各國央行在制定利率政策時(shí)面臨兩難：一方面經(jīng)濟(jì)增長可能因戰(zhàn)爭放緩，需要降息支持；另一方面能源通脹又要求維持緊縮甚至加息。

當(dāng)黃金的避險(xiǎn)屬性與利率屬性發(fā)生沖突時(shí)，后者的主導(dǎo)地位更為明顯——因?yàn)辄S金不生息，而利率上升直接提高了持有它的機(jī)會(huì)成本。這意味著，本周各央行——尤其是美聯(lián)儲——更有可能釋放“維持利率不變、不急于降息”的信號。這對不產(chǎn)生收益的黃金構(gòu)成直接的不利影響。

對于投資者而言，當(dāng)前的關(guān)鍵不僅是判斷“戰(zhàn)爭會(huì)不會(huì)結(jié)束”，還需要判斷“央行會(huì)如何回應(yīng)戰(zhàn)爭帶來的通脹”。只要霍爾木茲海峽一天不通航，油價(jià)就一天難以下降，央行就一天難以大幅降息——而黃金就一天難以重現(xiàn)大幅反彈。本周的央行利率決議，將是檢驗(yàn)這一邏輯的重要窗口。

ATFX免責(zé)聲明：本文所呈現(xiàn)觀點(diǎn)，情景推演及市場研判，僅供讀者參考與交流之用，不構(gòu)成任何形式的投資建議、買賣建議或?qū)θ魏谓鹑诋a(chǎn)品的推薦。