公募一季報全景！FOF、“固收+”逆勢擴容，儲蓄搬家持續演繹

截至4月24日，公募基金一季報已披露完畢。

公募基金總規模雖略微下降，但總份額卻實現逾3000億份的凈申購，FOF和“固收+”等品種成為凈申購的主要貢獻者。從具體申贖數據和第三方機構測算數據來看，FOF和“固收+”成為公募基金一季度承接居民儲蓄等低風險資金的部分載體。

受訪人士對券商中國記者表示，公募基金承接儲蓄資金情況，與業內預期大體吻合。承接的資金體量雖不如保險等其他產品大，但從存量規模以及新發基金情況來看，FOF等配置型產品將持續扮演重要角色。

FOF季度規模環比增逾30%

銀河證券基金研究中心最新數據（下稱“銀河證券數據”）顯示，一季度公募基金總體實現凈申購3793.75億份。從具體披露的八大類基金產品來看，FOF、商品基金、貨幣基金和QDII基金，成為凈申購的主要貢獻者。

從大類配置資金流向來看，這些公募份額的增長成為承接居民儲蓄轉移的重要載體。根據國信證券銀行團隊分析，居民存款正從銀行表內大規模轉向非銀體系，一季度非銀存款新增約2.3萬億元，處歷史高位。在配置方向上，除保險產品外，FOF等基金份額亦有增長。

天相投顧數據顯示，截至一季度末全市場FOF共計593只，管理規模為2847.01億元，較上季度增加658.00億元，環比增長30.06%。在更為細分的品類上，銀河證券數據顯示，五類FOF中有四類在一季度均獲得了凈申購。其中，債券型FOF和混合型FOF的凈申購分別為45.07億份和41.53億份。養老目標日期FOF和養老目標風險FOF的凈申購，分別為5.5億份和9.88億份。基金業協會數據顯示，3月份FOF份額從2851.24億份提升到3027.47億份，凈申購176.23億份，環比增加6.18%。

從持倉來看，FOF的底層資產與儲蓄資金偏好高度契合。據天相投顧統計，截至一季度末，FOF持有規模最大的是純債基金，合計規模達802.49億元，占比48.34%。此外，FOF持有指數債券基金的規模達284.39億元，規模位列第二，占比由上季度的13.77%提升到17.13%。另外，FOF持有規模占比在10%以上的基金類型還包括混合債券基金，持有占比為11.54%。

收益方面，天相投顧數據顯示，一季度平均收益最高的為債券FOF基金，整體平均收益為0.41%，較上季度的0.24%上漲0.17個百分點。其次為混合FOF基金，整體平均收益為-0.32%，較上季度的-0.37%上漲0.05個百分點。股票FOF基金的季度整體收益最低，為-2.10%，但也較上季度的-2.48%上漲0.39個百分點。

“固收+”發力，二級債基是大頭

除FOF外，“固收+”基金是公募一季度承接儲蓄資金的另一載體。根據中金公司測算，截至一季度末的近一年中二級債基規模增幅1.2萬億元，剔除近一年新發二級債基的1251億元，以及355億元左右的資本增值效應，約有7427億元（61%）源自機構增量資金流入，3089億元（25%）源自個人投資者增量資金流入。

就一季度而言，根據Wind統計，二級債基一季度凈申購接近2700億份，較去年四季度末的近1700億份增加了逾1000億份。總規模從1.56萬億元增加到2萬億元。其中，有116只（不同份額分開統計）基金的凈申購在10億份以上。招商信用增強A凈申購高達94.42億份，規模從去年底的122.33億元增加到230.05億元。鵬華雙債加利D、景順長城景頤雙利A的凈申購均在70億份以上，均實現了逾百億元的規模增長。

北京一位公募投研人士對券商中國記者表示，二級債基配置者多為穩健資金方，以機構投資者居多，比如銀行理財等。這意味著，“固收+”承接儲蓄資金存在直接和間接之分，一部分是儲蓄資金直接配置“固收+”，一部分是通過理財產品間接持有“固收+”。剔除占比較大的間接配置，僅以10%計算，一季度逾4500億元的新增規模中，二級債基部分的“固收+”直接承載儲蓄資金的預估規模，也有400多億元。

此外，債券基金一季度雖然錄得凈贖回，但屬于“固收+”領域的一級債基和偏債混合基金依然實現了凈申購，成為承載儲蓄資金的又一個佐證。Wind數據顯示，一級債基去年四季度凈贖回近80億份，但一季度末恢復了凈申購（2.45億份），規模從去年底的8337.89億元增加到8457.74億元。偏債混合基金方面，一季度的凈申購為84.81億份，總規模從去年底的2624.32億元增加到了2830.5億元。

機構未來增量或放緩，居民資金有望成主導

“今年大家都在關注儲蓄搬家，我也看到類似情況。”北京一家商業銀行支行從事對公業務的內部人士對券商中國記者表示，他所在支行不少存款資金到期后，有一部分選擇了續期，有少部分流向了保險和基金產品，特別是FOF、指數基金和“固收+”。“這些行為和市場行情有關，特別是一季度外圍地緣沖突擾動。銀行和客戶推薦的基金，主要是我們代銷的產品，但也基本覆蓋了FOF、紅利主題產品等近期走俏產品。”

另外，滬上一位公募市場人士對券商中國記者稱，公募基金承接儲蓄資金缺乏精確數據，但從份額和規模數據來看，大體是和業內預期吻合的。一方面，和2月底相比截至3月末公募基金整體規模和份額均有所下降，但一季報中FOF、“固收+”等品種的規模和份額卻逆勢增長，這種結構性對比在某種程度上說明了增量資金的偏好。另一方面，開年以來新成立的FOF等基金情況，則提供了另一個佐證。

根據Wind統計，截至4月24日年內一共有65只FOF（不同份額合并統計，下同）成立，募集規模超850億元，有效認購戶數超31萬戶。其中，有30只FOF募集規模超過10億元，博時盈泰臻選6個月持有、中歐盈欣穩健6個月持有、廣發穩泰多元機遇三個月持有的募集規模均在50億元以上，認購戶數均在2萬戶之上。二級債基方面，年內一共成立60只，募集規模接近550億元，有效認購戶數超18萬戶。

中信證券研報顯示，“固收+”、紅利低波等產品集中發行，為低風險資金提供承接載體。根據中信證券需求側測算，2026年七類資金合計流入A股約2.85萬億元，結構上呈現居民資金主導、機構增量放緩的特征。非貨資管間接入市約5000億元，源于45萬億元定存到期后向理財、債基等產品的結構性遷移。

責編：戰術恒

排版：王璐璐

校對：許欣

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