美伊停火剛讓油價松了口氣，沃什轉頭就把美聯儲的尺子換了

4月初美伊達成臨時停火協議后，霍爾木茲海峽的油輪通行量一度仍遠低于正常水平的10%，布倫特原油價格從每桶100美元上方有所回吐，但4月27日盤中仍維持在107美元附近。

市場第一反應是“通脹壓力總算松一口氣”——然而這個判斷可能過于樂觀。

同一套通脹數據，換一把尺子量，結論截然不同。這不只是透明度下降，而是美聯儲的“參數標尺”正在重置。

美伊談判的實質進展遠比表面復雜。

4月11日開始的14天臨時停火到期后，雙方仍在延期問題上反復拉扯，伊朗明確警告船只不得駛入其領海，霍爾木茲海峽仍處于半封鎖狀態。

石油分析師估算日均通行量僅恢復至正常水平的一成左右。

地緣風險溢價已在停火后部分回落，但沃什在聽證會上提出——美聯儲不應依賴核心PCE，而應采用截尾均值。

根據多家主流財經媒體計算，3月核心PCE同比仍在3.4%附近，但截尾均值僅為2.33%，更接近2%的政策目標。

核心PCE與截尾均值之間，差距超過100個基點。前者指向加息，后者指向降息。

沃什提議廢除點陣圖，相當于砍掉美聯儲過去十五年最透明的前瞻工具。無論他的改革是否有道理，全球資產定價進入一個“參數模糊”的新階段，已成定局。

就在沃什聽證會前，韓國央行候任行長Shin Hyun-song在國會書面答辯中首次公開表示：今后擴大黃金持有量，需要綜合考慮地緣風險和美國政策不確定性，除了實物黃金，也研究向黃金ETF分散投資的可能性。

這是自2013年韓國央行暫停增持黃金以來，第一次釋放儲備資產結構調整的信號。

Shin坦承：從2013年3月到2026年3月，MSCI全球指數總回報（含股息）為+281%，而黃金僅為+196%。因此，韓國央行內部并非一致看好黃金，只是將其作為地緣政治風險下的對沖選項加以研究，尚未做出最終決定。

中國央行截至3月末黃金儲備為7438萬盎司，環比增加16萬盎司，連續第17個月增持。而俄羅斯央行同期因財政赤字壓力反而在出售黃金。

中俄反向而行，說明全球并非統一的“購金潮”，而是各國根據自身財政和地緣需求進行分散化操作。

霍爾木茲海峽受限的另一個金融后果正在浮現。據彭博社報道，海灣地區公開債券市場一度處于半凍結狀態。

太平洋投資管理公司（Pimco）在沖突后向阿布扎比、卡塔爾、科威特三國的政府和銀行提供了約100億美元私募信貸。

這不是傳統的救援貸款，它代表一個逐步擴大的趨勢：中東油氣貿易產生的石油美元，正在繞過全球公開債券市場，通過私募信貸這一效率較低、透明度較低但更靈活的方式重新進入實體經濟融資鏈條。這將系統性抬升未來依賴中東主權信用的全球再融資成本。

隨著美伊局勢進入不確定的延期階段、美聯儲統計標尺切換、跨國債券資金鏈條重構，全球資本的定價權重正在從“美聯儲下一句表態”轉向地緣維度、資源安全維度、主權信用維度的綜合評估。

在這一過渡期，與地緣沖突距離較遠、與美債收益率波動負相關性較低的兩類中國資產——國債和A股中高股息且低地緣敞口的企業，出現了估值重評的可能性。4月26日北向資金單日凈買入224.49億元，創歷史新高，是值得持續觀察的信號。

參數不決的時代，算得最快的人不一定贏。能自己校準坐標的人，反而站得最穩。