三年凈利增長(zhǎng)超七成，青島這家外資企業(yè)赴港IPO

沖刺港交所的隊(duì)列中，迎來一位“底盤里的隱形冠軍”。

近日，卡拉羅（中國(guó)）傳動(dòng)系統(tǒng)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“卡拉羅中國(guó)”）正式向港交所提交IPO申請(qǐng)書，獨(dú)家保薦人為農(nóng)銀國(guó)際。

根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，卡拉羅中國(guó)在多個(gè)核心應(yīng)用領(lǐng)域占據(jù)領(lǐng)先地位。截至2025年，按收入計(jì)，其在中國(guó)挖掘裝載機(jī)傳動(dòng)系統(tǒng)市場(chǎng)排名第一，在高空作業(yè)平臺(tái)（MEWP）領(lǐng)域排名第二，并位列重型拖拉機(jī)傳動(dòng)系統(tǒng)市場(chǎng)前三。

這家依托百年意大利工業(yè)基因、扎根青島的本土化企業(yè)，能否借力資本市場(chǎng)完成從“制造基地”到“自主創(chuàng)新平臺(tái)”的躍升？

凈利增速跑贏營(yíng)收

三年凈利增長(zhǎng)超七成

公開資料顯示，卡拉羅中國(guó)成立于2004年，是一家總部位于青島的一級(jí)制造商，主營(yíng)精密工程和組裝車橋、變速箱以及集成傳動(dòng)系統(tǒng)解決方案，為非公路工程機(jī)械和農(nóng)業(yè)機(jī)械提供關(guān)鍵任務(wù)系統(tǒng)，是青島市專精特新中小企業(yè)。

卡拉羅中國(guó)是意大利卡拉羅集團(tuán)的附屬公司，卡拉羅集團(tuán)總部位于意大利，在非公路傳動(dòng)系統(tǒng)設(shè)計(jì)和制造領(lǐng)域擁有近100年的經(jīng)驗(yàn)。

其主要產(chǎn)品包括車橋及變速箱。卡拉羅的產(chǎn)品用于四個(gè)主要應(yīng)用市場(chǎng)：工程機(jī)械，包括挖掘裝載機(jī)、MEWP、伸縮臂叉裝機(jī)、輪式挖掘機(jī)、攤鋪機(jī)及緊湊型輪式裝載機(jī)；農(nóng)業(yè)機(jī)械，如拖拉機(jī)、采棉機(jī)及其他收割機(jī)；混合應(yīng)用，包括牽引車；及物料搬運(yùn)，如叉車。

從業(yè)績(jī)方面看，2023年至2025年，卡拉羅中國(guó)總收入分別為7.36億元、8.70億元、8.74億元；利潤(rùn)分別為7039.6萬(wàn)元、1.06億元、1.20億元。凈利潤(rùn)率分別為9.6%、12.2%、13.7%。三年間，卡拉羅中國(guó)收入增長(zhǎng)約18.8%，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)約70.4%。

2025年，卡拉羅中國(guó)收入增長(zhǎng)呈現(xiàn)明顯放緩趨勢(shì)，從2023年的7.36億元增長(zhǎng)18.2%至2024年的8.70億元，但2025年僅微增0.5%至8.74億元。

而凈利潤(rùn)表現(xiàn)優(yōu)于收入增長(zhǎng)，從2023年的7040萬(wàn)元增長(zhǎng)50.4%至2024年的1.06億元，2025年進(jìn)一步增長(zhǎng)13.3%至1.20億元，三年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)25.4%。同期經(jīng)調(diào)整EBITDA從1.09億元增長(zhǎng)至1.76億元，復(fù)合增長(zhǎng)率26.9%，持續(xù)高于收入增長(zhǎng)。

凈利潤(rùn)增速明顯高于收入增速，折射出卡拉羅中國(guó)成本端結(jié)構(gòu)優(yōu)化的成效。

客戶集中度高

借力IPO能否突圍？

從行業(yè)大周期看，中國(guó)非公路傳動(dòng)系統(tǒng)及機(jī)械市場(chǎng)規(guī)模已從2021年的1073億元回落至2025年的1055億元，市場(chǎng)短期承壓。預(yù)期中國(guó)的非公路傳動(dòng)系統(tǒng)及機(jī)械市場(chǎng)的市場(chǎng)規(guī)模于2030年達(dá)致1507億元，2026年至2030年復(fù)合年增長(zhǎng)率為7.1%。

站在當(dāng)下節(jié)點(diǎn)，工程機(jī)械行業(yè)正經(jīng)歷一輪溫和復(fù)蘇與結(jié)構(gòu)重塑。隨著綠色基建和新能源項(xiàng)目建設(shè)持續(xù)推進(jìn)，電動(dòng)工程機(jī)械市場(chǎng)正進(jìn)入加速滲透期。

對(duì)卡拉羅中國(guó)而言，這種結(jié)構(gòu)性變化既是挑戰(zhàn)，也是機(jī)遇。卡拉羅中國(guó)提到，擬在中國(guó)建立卓越研發(fā)中心，設(shè)計(jì)、集成及測(cè)試新產(chǎn)品，包括工程機(jī)械的電氣化及靜液壓傳動(dòng)系統(tǒng)。

在傳統(tǒng)機(jī)械傳動(dòng)系統(tǒng)業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展的基礎(chǔ)上，前瞻布局電氣化技術(shù)，是這家“隱形冠軍”謀求可持續(xù)增長(zhǎng)的必然選擇。

在募集資金使用方面，卡拉羅中國(guó)計(jì)劃將此次IPO募集資金重點(diǎn)投向產(chǎn)能擴(kuò)張（包括新建廠房、自動(dòng)化生產(chǎn)線及人力補(bǔ)充）、產(chǎn)品研發(fā)、效率提升以及潛在的戰(zhàn)略并購(gòu)。

風(fēng)險(xiǎn)方面，卡拉羅中國(guó)存在客戶集中度較高的風(fēng)險(xiǎn)。截至2025年，五大客戶貢獻(xiàn)收入占比68.4%，最大單一客戶為母公司卡拉羅集團(tuán)，貢獻(xiàn)收入2.30億元，占比26.3%。

卡拉羅中國(guó)承擔(dān)著母公司技術(shù)和產(chǎn)品的在華落地轉(zhuǎn)化，青島的制造業(yè)基底與高端產(chǎn)業(yè)集群為其產(chǎn)能底盤和本地化開發(fā)提供了關(guān)鍵支撐。

《青島市智能網(wǎng)聯(lián)新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展行動(dòng)計(jì)劃（2025—2027年）》提出，到2027年產(chǎn)業(yè)鏈規(guī)模力爭(zhēng)達(dá)到3000億元，打造全國(guó)重要的智能網(wǎng)聯(lián)新能源汽車創(chuàng)新應(yīng)用高地、新能源商用車生產(chǎn)基地和出口牽引型新能源汽車產(chǎn)業(yè)高地，這也為卡拉羅中國(guó)本土化升級(jí)提供了政策與產(chǎn)業(yè)生態(tài)的雙重助力。

從意大利到青島，卡拉羅中國(guó)用二十余年完成了一場(chǎng)深度的本土化蛻變。此次沖刺港股，既是這家“底盤隱形冠軍”走向臺(tái)前的關(guān)鍵一步，也是其從制造基地向自主研發(fā)平臺(tái)躍遷的新起點(diǎn)。未來，卡拉羅中國(guó)能否在工程機(jī)械電動(dòng)化浪潮中搶得先機(jī)，拭目以待。