近5年累計虧損超18億，卻豪擲50億吞下錦湖輪胎，青島雙星“賭”贏了？

本文來源：時代周報 作者：曹楊、宋然

4月28日晚，青島雙星（000599.SZ）披露了2025年年報及重組錦湖輪胎后的首份一季報。

年報顯示，2025年公司實現營業收入46.31億元，同比增長6.85%；凈虧損3.60億元，虧損額同比擴大1.1%。

一季報顯示，2026年一季度實現營業收入66.29億元，較上年同期調整前營收增長近5倍。因完成錦湖輪胎重組，財報追溯調整后，營收同比微降6.59%，而歸母凈利潤為4228.65萬元，同比增長14.76%。

圖源：青島雙星2025年年度報告

今年年初，青島雙星在業績預告中就已披露2025年虧損情況，并指出“收入和利潤的增長主要得益于產品結構的調整以及柬埔寨工廠逐步達產”。

“但因柬埔寨工廠PCR（乘用車胎）剛剛全線投產，雖已實現盈利，但效益尚未達預期；同時疊加原材料價格上漲、匯率波動等因素，公司整體仍處于虧損狀態。”

青島雙星是雙星集團旗下兩大上市子公司之一，為橡膠輪胎板塊的核心經營主體，主營業務涵蓋輪胎產品的研發、生產及銷售。雙星集團另一家上市公司為韓國錦湖輪胎。

值得注意的是，3月26日，青島雙星披露，公司重組錦湖輪胎項目已獲得中國證監會同意注冊的批復，交易完成后，錦湖輪胎將成為其控股上市子公司。這是中國輪胎行業歷史上首單上市公司并購重組境外上市公司的案例，也被行業視為青島雙星擴大市場規模、扭轉經營困境的關鍵一步。

連年虧損，主業承壓

報告期內，青島雙星單季度營業收入維持在11.3億-12.2億元區間，全年各季度營收波動幅度極小，未形成有效增長曲線。

盈利端，公司單季度持續虧損，且扣非后虧損始終高于歸母凈利潤，主業盈利能力承壓明顯。

圖源：青島雙星2025年年度報告

青島雙星在2025年年報中提到，公司最近三個會計年度扣除非經常性損益前后凈利潤孰低者均為負值，且最近一年審計報告顯示公司持續經營能力存在不確定性。

數據顯示，2024年青島雙星實現營業收入43.35億元，同比下降6.89%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為-3.56億元，同比下滑102.01%，虧損幅度較上年幾近翻倍。扣除非經常性損益后的歸母凈利潤為-3.68億元，較2023年的-2.80億元同比下降31.48%，主業盈利能力持續承壓，虧損進一步加深。

持續虧損也引發了投資者的高度關注。青島雙星在投資者互動平臺表示，公司將繼續優化產品結構，加快歐美等高收益市場的拓展，盡快釋放柬埔寨工廠的PCR產能，深化與錦湖輪胎的協同合作，強基健體、降本增效，盡快提升公司整體盈利能力。

對于柬埔寨工廠PCR的投產進度，青島雙星強調，公司柬埔寨工廠PCR（乘用車胎）于2025年全線投產，目前正處于達產（即達到設計生產能力的產量）過程中。

“豪購”錦湖，賭贏了？

或因持續虧損，青島雙星加速推進了籌劃數年的跨國并購重組案。

4月12日，青島雙星正式宣布，以49.27億元的對價收購星投基金全部財產份額及星微國際0.0285%的股權，從而間接持有韓國上市輪胎巨頭錦湖輪胎45%的股份，并正式取得其控股權。

時間回溯至2018年，雙星集團通過設立產業并購基金星投基金，參與錦湖輪胎45%股權的戰略收購。

雙星集團控股錦湖輪胎后，同屬上市公司、同為集團旗下的青島雙星與錦湖輪胎，形成了同業競爭關系。

彼時，雙星集團承諾在5年內解決這一問題，但受輪胎行業不景氣影響，該承諾從2023年延期至2026年。

與時間一起推移的還有青島雙星的業績表現。

自2019年陷入虧損泥沼后，青島雙星已經連續虧損7年，近5年虧損額達到18.14億元。

但錦湖輪胎卻在近年業績表現穩定。2023-2025年上半年，營業收入分別為219.86億元、239.01億元、123.21億元，凈利潤分別為9.32億元、18.48億元、5.45億元。

也正因如此，當青島雙星于2024年正式啟動這一重大資產重組時，業內用“豪賭”“蛇吞象”來形容。

如今重組塵埃落定。

青島雙星提到，此次重組主要有三方面目的，解決同業競爭問題、發揮協同優勢，以及注入優質資產，提高上市公司資產規模及盈利能力。

從青島雙星4月28日同步披露的2026年第一季度業績報告中，盈利能力卻已明顯改善。

2026年第一季度，公司實現營業收入66.29億元，較上年同期調整前營收增長近5倍，較調整后營收微降6.59%；實現歸母凈利潤4228.65萬元，同比增長14.76%（調整后）。

與此同時，經營活動產生的現金流量凈額為9.17 億元，較上年同期調整后的 2.16 億元同比激增 325.40%，現金流狀況得到極大改善。

圖源：青島雙星2026年第一季度年度報告

青島雙星才一季報中指出，一季度業績表現，除得益于公司成功重組錦湖輪胎，還得益于雙星輪胎和錦湖輪胎的戰略及資源協同、產品與市場結構調整，以及中高端車型的配套和雙星首創“全防爆”安全輪胎的市場拓展等戰略舉措。

但想要實現長久盈利，對青島雙星而言仍有挑戰。

根據《業績承諾補償協議》本次重組的業績補償測算期間（“業績承諾期”）為三年，即 2026 年度、2027 年度及 2028 年度。

青島雙星為業績承諾方之一，錦湖輪胎為目標公司之一。

承諾規定，目標公司在業績承諾期每個年度的凈利潤（以按照中國企業會計準則審計的扣除非經常性損益后的歸屬于母公司股東的凈利潤為準，后同）應分別不低于《資產評估報告》確定的對應年度扣除非經常性損益后的歸屬于母公司股東的凈利潤。

2024-2027年應分別不低于2268.85億韓元、2437.37億韓元和2394.24億韓元。

如在業績承諾期的每一個會計年度結束后，目標公司截至當期期末累計實現凈利潤數低于截至當期期末累計承諾凈利潤數，則業績承諾方應當就不足部分進行補償。

但青島雙星同時提示風險：“如果業績承諾期內，宏觀環境、產業政策、行業競爭、主要供應商和客戶的經營情況等發生不利變化，或者目標公司自身經營管理及業務發展不及預期，可能導致業績承諾存在無法實現的風險。”