需求引領(lǐng)投資是破解供強(qiáng)需弱矛盾的突破口

近年來(lái)，我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)面臨內(nèi)需不足問(wèn)題，政策上穩(wěn)投資、促消費(fèi)、增收入、支持房地產(chǎn)健康發(fā)展等多措并舉，在托底內(nèi)需方面發(fā)揮了積極作用，但內(nèi)需不足問(wèn)題仍然沒(méi)有得到有效緩解。2025年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議指出“國(guó)內(nèi)供強(qiáng)需弱矛盾突出”；“十五五”規(guī)劃綱要強(qiáng)調(diào)“以新需求引領(lǐng)新供給，以新供給創(chuàng)造新需求，促進(jìn)消費(fèi)和投資、供給和需求良性互動(dòng)”，這為破解供強(qiáng)需弱矛盾提供了一個(gè)突破口。

圖/中經(jīng)視覺(jué)

破解供強(qiáng)需弱矛盾需要一個(gè)突破口

當(dāng)前，我國(guó)面臨的內(nèi)外部形勢(shì)復(fù)雜多變，未來(lái)經(jīng)濟(jì)發(fā)展形勢(shì)面臨不確定性，需要盡快緩解內(nèi)需不足問(wèn)題，但現(xiàn)階段又缺乏實(shí)施全面的大規(guī)模刺激政策的條件。現(xiàn)實(shí)可行的途徑是，集中優(yōu)勢(shì)資源撬動(dòng)一個(gè)關(guān)鍵突破口，實(shí)現(xiàn)事半功倍的效果。

解決內(nèi)需不足問(wèn)題具有緊迫性。市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行規(guī)律表明，經(jīng)濟(jì)周期下行階段后總會(huì)接續(xù)著上行階段。目前，固然可以通過(guò)現(xiàn)有政策將宏觀經(jīng)濟(jì)維持在一個(gè)可接受的運(yùn)行水平，等待經(jīng)濟(jì)周期上行期的到來(lái)。但是，上行期何時(shí)到來(lái)存在不確定性，當(dāng)前形勢(shì)下被動(dòng)等待也面臨一些風(fēng)險(xiǎn)。首先，2025年，社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)僅3.7%，固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶(hù)）同比下降3.8%，當(dāng)前內(nèi)需不足問(wèn)題已經(jīng)較為突出。其次，經(jīng)濟(jì)周期下行期時(shí)間越久，越會(huì)對(duì)企業(yè)和居民的預(yù)期產(chǎn)生負(fù)面影響，企業(yè)投資將更為謹(jǐn)慎，居民將更加不愿意消費(fèi)，內(nèi)需不足將更難化解。最后，2025年，我國(guó)貨物貿(mào)易出口同比增長(zhǎng)6.1%，貨物和服務(wù)凈出口拉動(dòng)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）增長(zhǎng)1.6個(gè)百分點(diǎn)，外需對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)拉動(dòng)作用明顯，并通過(guò)居民收入渠道，對(duì)內(nèi)需起到了支撐作用，對(duì)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)發(fā)揮了重要作用。但展望未來(lái)，我國(guó)外部環(huán)境更加復(fù)雜多變，出口能否繼續(xù)保持強(qiáng)勢(shì)，存在很大不確定性，我國(guó)不能過(guò)度倚重外部需求來(lái)維持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

全面大規(guī)模刺激政策很難實(shí)現(xiàn)。隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)規(guī)模擴(kuò)大，拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)所需的政策資源也水漲船高。為了應(yīng)對(duì)2008年國(guó)際金融危機(jī)，我國(guó)出臺(tái)了4萬(wàn)億元刺激政策，資金規(guī)模占當(dāng)年GDP的12.3%，占當(dāng)年財(cái)政收入的65.2%，對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)起到了很好的支撐作用。換算到2025年，GDP的12.3%為17萬(wàn)億元，財(cái)政收入的65.2%為14萬(wàn)億元，這種大規(guī)模刺激資金，我國(guó)當(dāng)前財(cái)政難以承擔(dān)。2025年末，我國(guó)國(guó)債加地方政府債券規(guī)模占GDP的比重為69%，與之對(duì)比，2007年末，我國(guó)國(guó)債余額占GDP的比重為22%，當(dāng)時(shí)還沒(méi)有地方政府債券。總之，目前階段，我國(guó)已經(jīng)沒(méi)有條件實(shí)施類(lèi)似2008年的大規(guī)模刺激政策。同時(shí)，鑒于大規(guī)模刺激政策存在后遺癥問(wèn)題，我國(guó)當(dāng)前也沒(méi)有必要推出類(lèi)似大規(guī)模刺激計(jì)劃。

積極尋找突破口具有現(xiàn)實(shí)可行性。目前，受財(cái)政資源所限，多措并舉式的刺激政策收效不彰，只能對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)起到托底效果。要想取得更好效果，需要抓住主要矛盾，政策上要有主次之分。當(dāng)前形勢(shì)下，需求不足拖累企業(yè)經(jīng)營(yíng)，企業(yè)效益下降帶來(lái)投資下降和居民收入下滑，居民收入下滑進(jìn)一步拖累消費(fèi)，投資和消費(fèi)不足導(dǎo)致需求進(jìn)一步不足，從而形成了一個(gè)惡性循環(huán)。如果能找到一個(gè)突破口，集中優(yōu)勢(shì)政策資源在關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)上取得突破，切斷惡性循環(huán)鏈條，就可以進(jìn)一步引導(dǎo)經(jīng)濟(jì)走上良性循環(huán)，這是我國(guó)當(dāng)前形勢(shì)下的現(xiàn)實(shí)可行選擇。這里同時(shí)也要指出，尋找突破口并不是否定多措并舉，已經(jīng)出臺(tái)的投資、消費(fèi)、收入、房地產(chǎn)等領(lǐng)域政策仍有必要保留，尋找突破口是有限政策資源的再分配和效率提升。

已有政策分析與突破口的選擇

目前，我國(guó)已經(jīng)實(shí)施了穩(wěn)投資、促消費(fèi)、增收入、支持房地產(chǎn)健康發(fā)展等一系列舉措，需要對(duì)已有政策進(jìn)行系統(tǒng)分析，找出優(yōu)勢(shì)和局限性，在此基礎(chǔ)上針對(duì)當(dāng)前形勢(shì)，找到破解供強(qiáng)需弱矛盾的突破口。

促消費(fèi)政策可持續(xù)性存在不足。2024年以來(lái)，我國(guó)連續(xù)實(shí)施了消費(fèi)品“以舊換新”政策，發(fā)揮了積極的促消費(fèi)作用。但從實(shí)踐效果來(lái)看，也存在一些局限性，其中最主要的問(wèn)題是，政策后期效果會(huì)逐漸減弱。以2025年“以舊換新”政策為例，前期促消費(fèi)效果明顯，但四季度各月，6類(lèi)“以舊換新”商品對(duì)限額以上單位商品零售額同比增速均出現(xiàn)負(fù)向拉動(dòng)，政策存在明顯退坡效應(yīng)。收入是支持消費(fèi)的根本，在居民收入增速?zèng)]有明顯改善的情況下，促消費(fèi)政策會(huì)面臨居民消費(fèi)能力下滑問(wèn)題，政策效果的可持續(xù)性存在不足。

增收政策對(duì)整體消費(fèi)水平作用有限。近年來(lái)，我國(guó)持續(xù)加大保障和改善民生力度，包括脫貧攻堅(jiān)、學(xué)前一年免費(fèi)教育、育兒補(bǔ)貼等，為緩解特定群體生活壓力發(fā)揮了積極作用。但這類(lèi)政策覆蓋人群有限，而且以階段性政策為主，很難使居民形成持久性收入預(yù)期，對(duì)改善整體消費(fèi)水平效果有限。經(jīng)濟(jì)增速是居民收入的根本決定因素。近年來(lái)，隨著我國(guó)GDP增速下行，居民收入增速也同步下行。2025年，GDP實(shí)際增長(zhǎng)5%，城鄉(xiāng)一體化住戶(hù)調(diào)查顯示，居民人均可支配收入實(shí)際增速也為5%。

穩(wěn)房?jī)r(jià)力度受限于地方政府財(cái)政收支矛盾。近年來(lái)，我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)需求不足，房?jī)r(jià)出現(xiàn)較大回落，對(duì)上下游產(chǎn)業(yè)以及宏觀經(jīng)濟(jì)造成一定影響。2024年，從國(guó)家層面提出“推動(dòng)房地產(chǎn)市場(chǎng)止跌回穩(wěn)”后，地方政府從供給層面出臺(tái)了相關(guān)穩(wěn)房?jī)r(jià)政策，包括棚改貨幣化安置、收購(gòu)商品房用作保障性住房等，釋放剛性和改善性住房需求。但從目前情況看，政策力度存在不足。究其原因，是地方政府財(cái)政收支矛盾加大，與上一輪穩(wěn)樓市的2015年相比，財(cái)力已顯不足。

綜合來(lái)看，需求引領(lǐng)投資可以作為突破口。當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)問(wèn)題的核心是GDP增速，有了GDP增速，才有居民收入、企業(yè)收益和政府財(cái)政收支的改善。一個(gè)企業(yè)要想發(fā)展，要生產(chǎn)有市場(chǎng)需求的產(chǎn)品，同樣道理，宏觀經(jīng)濟(jì)要想增長(zhǎng)，就要進(jìn)行有需求的投資。擴(kuò)大投資可以促進(jìn)增長(zhǎng)，但如果都是無(wú)效投資，投下去沒(méi)有回報(bào)，貸的款、借的債就沒(méi)法償還，形成一堆壞賬，對(duì)企業(yè)而言就是財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)國(guó)家而言就是財(cái)政金融風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)前GDP增長(zhǎng)乏力，問(wèn)題的根源是沒(méi)能打通供給與需求，增加的供給沒(méi)有需求，有需求的領(lǐng)域供給不足。因此，當(dāng)前的突破口是以需求引領(lǐng)投資，實(shí)現(xiàn)消費(fèi)和投資、供給與需求的良性互動(dòng)，使經(jīng)濟(jì)增速處于合理水平。

實(shí)現(xiàn)需求引領(lǐng)投資的政策建議

要實(shí)現(xiàn)需求引領(lǐng)投資，除了財(cái)政投入外，更重要的是優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)，這需要相關(guān)行業(yè)的協(xié)同和體制機(jī)制改革，與傳統(tǒng)投資政策相比，實(shí)施難度更大。但在當(dāng)前形勢(shì)下，僅擴(kuò)大投資規(guī)模，很難破解供強(qiáng)需弱矛盾。

以三大需求引領(lǐng)投資方向。宏觀需求可以分為消費(fèi)、投資、凈出口，需求引領(lǐng)投資的關(guān)鍵，就是抓住三大需求中切實(shí)存在的需求點(diǎn)，針對(duì)這些需求點(diǎn)進(jìn)行投資，實(shí)現(xiàn)消費(fèi)和投資、供給與需求的良性互動(dòng)，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

加大服務(wù)消費(fèi)領(lǐng)域投資。當(dāng)前，我國(guó)服務(wù)消費(fèi)特別是中高端服務(wù)消費(fèi)需求無(wú)法得到充分滿(mǎn)足的情況較為突出，有效供給存在不足，可以加大相關(guān)領(lǐng)域投資，實(shí)現(xiàn)消費(fèi)與投資的良性互動(dòng)。具體來(lái)看，一是在醫(yī)療健康領(lǐng)域，加快優(yōu)質(zhì)醫(yī)療資源擴(kuò)容，培育壯大健康體檢、咨詢(xún)、管理等新行業(yè)新業(yè)態(tài)，加大創(chuàng)新藥和高端醫(yī)療器械產(chǎn)業(yè)投資力度，加強(qiáng)醫(yī)養(yǎng)結(jié)合領(lǐng)域投資。二是在教育培訓(xùn)領(lǐng)域，鼓勵(lì)社會(huì)培訓(xùn)機(jī)構(gòu)發(fā)展，滿(mǎn)足群眾多元化和個(gè)性化學(xué)習(xí)需求。三是在養(yǎng)老領(lǐng)域，加大對(duì)銀發(fā)經(jīng)濟(jì)投資力度，促進(jìn)智慧健康養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)發(fā)展。四是在文化旅游體育領(lǐng)域，加大文化演出、電影電視、線上演播等領(lǐng)域投資力度，加強(qiáng)旅游休閑空間建設(shè)，增加體育消費(fèi)場(chǎng)所建設(shè)，擴(kuò)大文化旅游體育融合業(yè)態(tài)投資。

政府投資帶動(dòng)更多社會(huì)投資。政府投資具有較高的政策可控性，從當(dāng)前情況來(lái)看，需要重點(diǎn)考慮如何通過(guò)政府投資撬動(dòng)更多社會(huì)投資。具體來(lái)看，要合理界定政府主導(dǎo)投資的邊界，應(yīng)主要集中在涉及國(guó)家安全、關(guān)系國(guó)計(jì)民生、公共屬性強(qiáng)的領(lǐng)域，避免介入市場(chǎng)能有效配置資源的領(lǐng)域，以騰挪出更多政府資金。對(duì)于社會(huì)公益服務(wù)、公共基礎(chǔ)設(shè)施、農(nóng)業(yè)農(nóng)村、生態(tài)環(huán)境保護(hù)、重大科技進(jìn)步等具有公共屬性的領(lǐng)域，盡量以社會(huì)投資為主，政府投資更多發(fā)揮支持和帶動(dòng)作用。在政府投資與社會(huì)投資存在交叉的領(lǐng)域，要優(yōu)化政府資源投入方式，持續(xù)推進(jìn)相關(guān)體制機(jī)制改革和創(chuàng)新。對(duì)于可由使用者付費(fèi)的項(xiàng)目，未來(lái)經(jīng)營(yíng)階段現(xiàn)金流有一定保障，政府資金可以采取政府和社會(huì)資本合作（PPP）模式重點(diǎn)支持項(xiàng)目建設(shè)階段，緩解社會(huì)資本建設(shè)階段的資金壓力。對(duì)于無(wú)法實(shí)現(xiàn)使用者付費(fèi)的項(xiàng)目，政府可以通過(guò)購(gòu)買(mǎi)服務(wù)方式創(chuàng)造未來(lái)現(xiàn)金流，提升項(xiàng)目建設(shè)階段的融資可得性。

加大科技自立自強(qiáng)領(lǐng)域投資。我國(guó)不刻意追求貿(mào)易順差，也不會(huì)刻意加大相關(guān)投資。近年來(lái)，在復(fù)雜外部形勢(shì)下，我國(guó)加大相關(guān)產(chǎn)業(yè)投資，快速提升國(guó)內(nèi)自主供給能力。通過(guò)凈出口引領(lǐng)投資，實(shí)現(xiàn)凈出口與投資的良性互動(dòng)，有利于提高經(jīng)濟(jì)增速。具體來(lái)看，要加大關(guān)鍵技術(shù)領(lǐng)域投資力度，重點(diǎn)包括集成電路、工業(yè)母機(jī)、醫(yī)療裝備、儀器儀表、基礎(chǔ)軟件、工業(yè)軟件、先進(jìn)材料等，打造自主可控的產(chǎn)業(yè)鏈、供應(yīng)鏈，推進(jìn)高水平科技自立自強(qiáng)，確保國(guó)內(nèi)相關(guān)領(lǐng)域產(chǎn)業(yè)鏈、供應(yīng)鏈穩(wěn)定。

加大服務(wù)貿(mào)易相關(guān)領(lǐng)域投資。服務(wù)貿(mào)易是我國(guó)逆差的主要來(lái)源，根據(jù)國(guó)家外匯管理局統(tǒng)計(jì)，2025年，我國(guó)服務(wù)貿(mào)易逆差8287.2億元，進(jìn)口替代空間很大，出口也有潛力可挖。分領(lǐng)域看，旅行、運(yùn)輸、其他商業(yè)服務(wù)、知識(shí)產(chǎn)權(quán)使用費(fèi)、電信計(jì)算機(jī)和信息服務(wù)等領(lǐng)域貿(mào)易規(guī)模較大，前三者為順差，后兩者為逆差。對(duì)于上述領(lǐng)域，可以有針對(duì)性地加大投資力度，實(shí)現(xiàn)凈出口與投資的良性循環(huán)，助力提高經(jīng)濟(jì)增速。例如，繼續(xù)加大國(guó)內(nèi)旅游、教育、醫(yī)療等領(lǐng)域投資，放寬外商投資限制，提升供給能力和質(zhì)量，將更多消費(fèi)留在國(guó)內(nèi)，并吸引更多外國(guó)人來(lái)華旅游、求學(xué)、就醫(yī)；加大科技創(chuàng)新投入力度，提升全球科技競(jìng)爭(zhēng)力，提升我國(guó)知識(shí)產(chǎn)權(quán)使用費(fèi)收入的全球占比；加大海運(yùn)、空運(yùn)服務(wù)領(lǐng)域投資力度，提高海運(yùn)船隊(duì)和航空公司國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，推動(dòng)運(yùn)輸相關(guān)的物流、保險(xiǎn)、經(jīng)紀(jì)、信息咨詢(xún)等行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，加強(qiáng)高端船舶和大型民用飛機(jī)制造領(lǐng)域投資，為海運(yùn)和空運(yùn)企業(yè)提供物美價(jià)廉、安全可靠的產(chǎn)品。

（中國(guó)國(guó)際經(jīng)濟(jì)交流中心 孫曉濤）