恒逸石化全年賺2.58億，一季度狂攬20億上演逆轉

最近伊朗霍爾木茲海峽又出現了變數，對國際原油價格產生了影響。伊朗方面稱，不會在壓力、威脅和封鎖下進行談判。

但對于恒逸石化這類石化行業來說，國際原油價格的波動，就是賺錢的機會。

星空君舉個例子大家就明白了：石化行業的原材料都是原油，在原油價格持續上漲的過程中，較低價位購買原材料、較高價位出售石化產成品，就會帶來較高的價差，從而形成比較高的毛利。

當然了，如果原油價格持續下降，公司的利潤會斷崖式下降。

剛剛過去的3月份的油價變動，讓公司賺的盆滿缽滿。

如果只看2025年年報，恒逸石化全年實現營業收入1135.27億元，同比下降9.51%；歸母凈利潤2.58億元，同比微增10.43%；扣除非經常性損益后的凈利潤1.41億元，同比大增596.59%；經營性現金流量凈額46.25億元，同比下降22.87%。毛利率-0.06%，幾乎在盈虧平衡線上振蕩。

2026年一季度的數據徹底改變了這一畫面。季度營收299.48億元，同比增長10.23%；歸母凈利潤19.95億元，同比暴增3773.77%！扣非凈利潤19.40億元；毛利率跳升至8.38%，而去年同期僅為-0.28%。

這組數據，兩種反差。是什么讓一家全年毛利率接近零的巨頭，突然在一個季度內實現了近八個百分點的毛利率？

恒逸石化是中國最大的民營石化企業之一，主營PTA、聚酯、煉化三大板塊，形成了石油煉制石化新材料化纖全產業鏈一體化布局。從財務數據看，這家公司正處于歷史性的變革之中。

2021年是恒逸石化的高光時刻，當年營收達到1296.67億元，歸母凈利潤33.78億元，毛利率2.30%，經營性現金流77.21億元。那一年，石油化工行業正處于高景氣周期，原油價格相對穩定，下游需求旺盛，企業普遍能夠從中獲得可觀的利潤空間。恒逸石化當年的投資活動也非常活躍，大筆資金流向了產能擴張和技術升級。

但隨后的四年，公司陷入了深深的周期困境。2022年，受國際原油價格高企和需求下滑雙重沖擊，公司實現營收1520.50億元，但凈利潤虧損10.80億元，毛利率跌至-0.97%。這是恒逸石化近年來最艱難的一年，也是整個石油化工行業生存狀態的一個縮影。當年，公司的經營現金流也尤為低迷，僅27.06億元。

2023年和2024年，公司雖然轉為盈利，但利潤微乎其微。2023年凈利潤4.35億元，2024年進一步下降至2.34億元。到了2025年，凈利潤略微回升至2.58億元，但營收持續下滑至1135.27億元，連續三年收縮。毛利率從2021年的2.30%逐步下降至2025年的-0.06%，全年幾乎邊際不賺錢。

這幅增長失速與邊際改善并存的奇特畫面，是恒逸石化正在經歷的周期陣痛，也是中國石油化工行業在低谷中振蕩的縮影。要知道，恒逸石化作為民營石化的代表，當其全年毛利率不足零時，意味著整個行業的賺錢效率已經被壓縮到了極限。在這樣的環境下，企業想要維持運營，只能依靠規模優勢和現金流管理。

恒逸石化2021-2025年核心財務指標

數據來源：iFind

恒逸石化的業務板塊可以分為三大類：化纖行業、石化行業和供應鏈服務。2025年，化纖行業實現收入615.65億元，占總收入的54.2%，毛利率4.2%；石化行業實現收入453.96億元，占比40.0%，毛利率5.1%；供應鏈服務收入65.67億元，占比5.8%，毛利率3.9%。

2025年海外收入占比從之前的40%以上回落至34.8%，說明國際市場的需求也在收縮。恒逸石化的業務結構，實際上是一個以量換價的典型樣本——依賴巨大的產量和營收規模維持運營，但單位產品的盈利能力極弱。這也是整個中國石油化工行業的共性問題。在行業供過于求的背景下，價格競爭壓力讓所有企業都在邊際生存。

值得注意的是，供應鏈服務板塊雖然占比最小，但其存在也是恒逸石化全產業鏈策略的一部分。通過對上游原油采購、中游產品物流和下游客戶的綜合服務，公司能夠進一步降低全鏈條的運營成本，提高整體效率。這種產業鏈一體化的戰略，是恒逸石化在嚴峻市場環境中維持競爭力的核心基礎。

三、46億的現金流

雖然利潤薄如紙，但公司的經營性現金流量凈額一直保持在正值區間。2025年達到46.25億元，較2024年的59.97億元有所下降，仍然是一個相對健康的數字。

現金流的持續正值，說明恒逸石化的主營業務仍然具備自我造血能力。即使在毛利率接近零的極端環境下，公司依然能從經營活動中獲取正向現金流。這得益于公司在行業內的規模優勢和產業鏈協同效應。

2026年一季度公司的經營性現金流量凈額為-25.73億元，由正轉負。這與季節性因素有關，春節假期企業回款周期延后，同時原材料采購支付增加。

項目位于地質政治敏感區域，南海和中東局勢的變化可能影響原油供應的穩定性。項目建設和運營需要高額的資本開支，在公司整體利潤薄弱的背景下，這筆投資對財務的壓力不容小覷。第三，國際石油價格的波動直接影響煉化項目的盈虧。

必須警惕的是，一季度的利潤暴增是否具有持續性。石油化工行業具有強周期性，價格差價的波動可能在幾個季度內就發生轉向。

伊朗局勢的發展也是一個重大不確定性因素。如果中東局勢進一步惡化，原油供應受阻，可能導致原油價格短期飆升，但同時也會影響恒逸石化的原油采購和產品銷售。

伊朗局勢的每一次扭曲，都可能在全球石油市場激起波瀾。