銀比油貴不是短期炒作，可能要成常態(tài)？

時(shí)隔45年，世界再次見證了“銀比油貴”的奇觀。所謂“銀比油貴”，說(shuō)的是每盎司白銀的價(jià)格超過(guò)了每桶原油的價(jià)格。截止到12月25號(hào)，每盎司白銀已經(jīng)漲到了80美元，但是每桶原油只有60美元。

要知道，在漫長(zhǎng)的商品交易歷史上，原油的價(jià)格都是長(zhǎng)期領(lǐng)先于白銀價(jià)格的，白銀價(jià)格通常是原油價(jià)格的20%到40%。歷史上有且只有一次的“銀比油貴”，發(fā)生在45年前的1980年。

當(dāng)時(shí)，是美國(guó)的亨特兄弟大量收購(gòu)并且囤積白銀，人為地造成了流動(dòng)性緊張，導(dǎo)致白銀短期價(jià)格上漲了500%。那件事，是以美國(guó)政府介入調(diào)查、銀價(jià)暴跌、亨特兄弟破產(chǎn)來(lái)收?qǐng)龅摹?/p>

但是，當(dāng)下我們正在經(jīng)歷的“銀比油貴”，跟45年前還不一樣，它應(yīng)該會(huì)比45年前持續(xù)的時(shí)間更長(zhǎng)。因?yàn)樗仁钱?dāng)前錯(cuò)綜復(fù)雜宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境結(jié)出來(lái)的果，又為未來(lái)的全球經(jīng)濟(jì)走向埋下了更深層次的因。所以，今天我們來(lái)深度解讀一下這次“銀比油貴”所帶來(lái)的深遠(yuǎn)影響。

白銀本輪的上漲，起因并不在白銀身上，而是因?yàn)辄S金的持續(xù)上漲帶動(dòng)了白銀的上漲。金子比銀子貴，這是常識(shí)，但通常情況下，金價(jià)比銀價(jià)大約是在60到70倍。

隨著這兩年黃金持續(xù)上漲，金銀比已經(jīng)漲到了80倍，今年最高的時(shí)候達(dá)到了100倍。所以，金子的貴，就襯托出了銀子的便宜，由此帶動(dòng)了銀價(jià)本身的上漲。

但是，這些表面現(xiàn)象的背后，實(shí)際上有個(gè)深層動(dòng)因，就是全世界對(duì)紙幣的不信任，而這一點(diǎn)跟45年前是非常像的。這3年推動(dòng)黃金持續(xù)上行的動(dòng)因，主要有兩個(gè)：一個(gè)是美聯(lián)儲(chǔ)降息帶動(dòng)美元貶值，另外一個(gè)是各國(guó)央行的去美元化，轉(zhuǎn)向投資黃金帶動(dòng)黃金升值。

但是，在這兩個(gè)能夠擺上臺(tái)面的原因背后，實(shí)際上隱藏著一個(gè)隱形的巨獸——就是全球的債務(wù)危機(jī)。以美國(guó)舉例，當(dāng)前美國(guó)債務(wù)總規(guī)模是38.4萬(wàn)億，債務(wù)占GDP的比例大約是120%，離著全球警戒線60%，超出了兩倍。特朗普也從來(lái)不掩飾他希望美聯(lián)儲(chǔ)能夠繼續(xù)降息，而他降息的目的，是能夠繼續(xù)發(fā)債、發(fā)更多的債。

債務(wù)就像一個(gè)脫韁的野馬，在全球狂奔。僅G7國(guó)家為例，債務(wù)占GDP的比率超過(guò)100%的，除了德國(guó)，其他國(guó)家都達(dá)到了。

1980年，亨特兄弟之所以能夠擾動(dòng)國(guó)際銀價(jià)，跟1971年尼克松宣布美元與黃金的錨定關(guān)系解除、美元信用動(dòng)搖，以及1980年美國(guó)進(jìn)入大通脹、紙幣貶值之間，有著密不可分的關(guān)系。所以，45年過(guò)去了，前后對(duì)照之下，你會(huì)發(fā)現(xiàn)一個(gè)歷史的共識(shí)：貴金屬才是終極貨幣。

有了這些金融信號(hào)之后，你再去找一些現(xiàn)實(shí)的依據(jù)，比如說(shuō)供需格局，然后去推動(dòng)白銀價(jià)格上漲，就變得很容易。

因?yàn)榘足y本身產(chǎn)能提升就比較艱難，它很少有獨(dú)立的銀礦，都是跟銅、鋅、鉛作為伴生礦的，全球72%-80%的白銀都是銅、鉛、鋅等主金屬的副產(chǎn)品，供應(yīng)受主礦產(chǎn)量制約，所以產(chǎn)能提升一直偏緊。

但是在需求端，像光伏、新能源車、芯片里邊，對(duì)白銀的需求也在穩(wěn)步增加。所以，供緊需強(qiáng)的格局就很容易看得到。那講到這里，也要提醒一句：當(dāng)前交易白銀不是看邏輯的時(shí)候，白銀的行情走到現(xiàn)在，其實(shí)就是一個(gè)投機(jī)炒作、瘋狂的狀態(tài)。

2026年，由于白銀價(jià)格持續(xù)上漲，金銀比已經(jīng)回落到60以內(nèi)了，所以大家應(yīng)該謹(jǐn)慎。

相比于白銀來(lái)說(shuō)，石油的供需局面就很慘淡了。OPEC國(guó)家為了保持自己在石油產(chǎn)能上的統(tǒng)治地位，以及配合特朗普去控通脹，就一直在擴(kuò)產(chǎn)。但是在全球經(jīng)濟(jì)不景氣的背景下，哪有那么多需求呢？所以這一年，油價(jià)就非常低迷。

而且，如果大家仔細(xì)去看，這一年里邊，油價(jià)反彈的時(shí)候，背后的動(dòng)因都是某個(gè)或者某幾個(gè)產(chǎn)油國(guó)有可能爆發(fā)戰(zhàn)爭(zhēng)，未來(lái)的供給有可能降低，基于這個(gè)預(yù)期，油價(jià)才反彈的，從來(lái)沒(méi)有因?yàn)樾枨蟾纳贫磸棥?/p>

這里有個(gè)事值得大家特別注意：如果說(shuō)石油和白銀價(jià)格走勢(shì)的背離，是它們各自短期的供需錯(cuò)配導(dǎo)致的，那么“銀比油貴”這個(gè)事，就會(huì)像歷史一樣，持續(xù)不了多久就消退了。但麻煩在于，白銀這次需求的爆發(fā)，對(duì)于石油來(lái)說(shuō)，并非是另一個(gè)獨(dú)立的故事，而是對(duì)石油自身敘事邏輯的改寫。

白銀在工業(yè)場(chǎng)景中的主要作用是導(dǎo)電，所以光伏銀漿就占了白銀需求的1/3，之后是新能源汽車，這些都是不需要石油參與的新能源場(chǎng)景。中國(guó)是石油進(jìn)口大國(guó)，但是咱們的石油進(jìn)口總量，在2024年之后邊際增量就開始下滑了，這背后是國(guó)內(nèi)的能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型。

比如說(shuō)新能源汽車，2020年的時(shí)候，滲透率只有5%，現(xiàn)在的滲透率有50%。所以說(shuō)，那些曾經(jīng)的石油需求，正在被白銀需求所替代。

白銀實(shí)際上只是一個(gè)縮影，因?yàn)檎麄€(gè)新能源化的浪潮之下，推動(dòng)的金屬需求，包含了工業(yè)金屬銅和鋁、小金屬無(wú)錫（錫），以及能源金屬鋰、鈷，層層滲透。

所以，全球經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型，就讓核心資源從石油轉(zhuǎn)變?yōu)榻饘佟６捎诎足y本身具有貴金屬和工業(yè)金屬的雙重屬性，所以我們才會(huì)從它身上看到兩條指向未來(lái)的變革脈絡(luò)：第一個(gè)是從金融角度去看，貴金屬是終極貨幣；而從能源角度來(lái)說(shuō)，新能源正在重塑全球的格局。