穩(wěn)定幣：數(shù)字貨幣世界的“壓艙石”與“新引擎”

唯在清晰的規(guī)則指引下，穩(wěn)定幣這塊歷經(jīng)淬煉的“壓艙石”，將更安全地支撐起一個(gè)龐大的數(shù)字經(jīng)濟(jì)體。

當(dāng)下，數(shù)字貨幣市場(chǎng)以其巨大的財(cái)富效應(yīng)和技術(shù)革新潛力吸引著全球目光，但其劇烈的價(jià)格波動(dòng)性始終是限制其主流化應(yīng)用和長(zhǎng)遠(yuǎn)健康發(fā)展的核心障礙。穩(wěn)定幣作為應(yīng)對(duì)這一挑戰(zhàn)的關(guān)鍵創(chuàng)新而誕生，它致力于在波動(dòng)的加密海洋中提供一個(gè)穩(wěn)定的價(jià)值錨點(diǎn)。

2025年，全球數(shù)字資產(chǎn)格局演進(jìn)加速，穩(wěn)定幣的發(fā)展迎來(lái)歷史性拐點(diǎn)。在中國(guó)香港地區(qū)，一場(chǎng)圍繞穩(wěn)定幣的“正規(guī)化”浪潮正以超乎預(yù)期的速度展開(kāi)。早在2024年7月，中國(guó)香港金融管理局（HKMA）公布首批“穩(wěn)定幣發(fā)行人沙盒”參與者名單，中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)巨頭京東集團(tuán)旗下的“京東幣鏈科技”赫然在列，與渣打銀行等機(jī)構(gòu)共同成為“吃螃蟹的人”，在監(jiān)管的指導(dǎo)下測(cè)試其穩(wěn)定幣的發(fā)行和運(yùn)營(yíng)。

進(jìn)入2025年上半年，市場(chǎng)熱情被進(jìn)一步點(diǎn)燃。隨著中國(guó)香港地區(qū)《穩(wěn)定幣條例》的立法推進(jìn)，阿里巴巴旗下的螞蟻集團(tuán)公開(kāi)表示，待相關(guān)渠道開(kāi)放后，將積極申請(qǐng)穩(wěn)定幣發(fā)行人牌照。京東創(chuàng)始人亦公開(kāi)表示，希望在全球主要貨幣國(guó)家申請(qǐng)穩(wěn)定幣牌照，以賦能全球B2B支付，大幅降低跨境交易成本。互聯(lián)網(wǎng)巨頭的爭(zhēng)相入局，清晰地表明穩(wěn)定幣已不再是圈內(nèi)人的游戲，而是被視為能夠深刻變革實(shí)體經(jīng)濟(jì)的、具有巨大戰(zhàn)略?xún)r(jià)值的金融基礎(chǔ)設(shè)施。

與此同時(shí)，我國(guó)對(duì)香港地區(qū)的這一“先行先試”給予了高度關(guān)注，并將其視為在風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下，探索中國(guó)數(shù)字經(jīng)濟(jì)與全球市場(chǎng)高效鏈接的有益嘗試。全球的目光都在聚焦穩(wěn)定幣與生俱來(lái)的雙重潛力——它既是解決數(shù)字世界固有頑疾的“壓艙石”，又是開(kāi)啟下一代商業(yè)范式的“新引擎”。

錨定價(jià)值的本質(zhì)區(qū)別

在深入探討其作用之前，我們必須首先厘清一個(gè)根本性問(wèn)題：穩(wěn)定幣與我們熟知的比特幣、以太坊等加密貨幣究竟有何不同？

其本質(zhì)區(qū)別在于價(jià)值錨定機(jī)制。比特幣等主流加密貨幣的價(jià)值，源于其自身的去中心化網(wǎng)絡(luò)共識(shí)、固定的發(fā)行算法（如比特幣總量2100萬(wàn)枚）以及市場(chǎng)的直接供需博弈。它沒(méi)有任何外部資產(chǎn)作為價(jià)值支撐，其價(jià)格完全由市場(chǎng)情緒和信心決定，因此表現(xiàn)出極高的波動(dòng)性。對(duì)于普通投資者而言，這種高波動(dòng)性是難以承受的風(fēng)險(xiǎn)；對(duì)于開(kāi)發(fā)者和應(yīng)用構(gòu)建者而言，不穩(wěn)定的價(jià)值尺度使其難以作為計(jì)價(jià)和結(jié)算單位。想象一下，如果一家咖啡店接受比特幣支付，可能上午賣(mài)出一杯咖啡收到的比特幣價(jià)值30元，到了下午就只值20元，這種不確定性極大地阻礙了數(shù)字貨幣的實(shí)際應(yīng)用。從這個(gè)角度看，比特幣是一種原生的、顛覆性的數(shù)字資產(chǎn)類(lèi)別。

穩(wěn)定幣則不同，它的核心目標(biāo)并非創(chuàng)造一種全新的價(jià)值，而是在區(qū)塊鏈上精準(zhǔn)復(fù)制現(xiàn)實(shí)世界中某種已有資產(chǎn)的價(jià)值。絕大多數(shù)主流穩(wěn)定幣都選擇錨定美元、港幣等法定貨幣。其價(jià)值的穩(wěn)定，并非來(lái)自于市場(chǎng)炒作，而是來(lái)自于其發(fā)行方持有并承諾可供1:1兌換的、真實(shí)可靠的儲(chǔ)備資產(chǎn)。因此，穩(wěn)定幣并非意在顛覆傳統(tǒng)貨幣，而是扮演一座“橋梁”，將傳統(tǒng)金融的穩(wěn)定性與區(qū)塊鏈技術(shù)的高效率結(jié)合起來(lái)。正是這一本質(zhì)區(qū)別，決定了穩(wěn)定幣能成為“壓艙石”，而比特幣等加密貨幣不能。

構(gòu)建信任基石

船舶若無(wú)壓艙石，便無(wú)法在風(fēng)浪中保持穩(wěn)定。穩(wěn)定幣在數(shù)字貨幣世界中扮演的正是這一角色，它通過(guò)提供可靠的價(jià)值錨點(diǎn)，為整個(gè)生態(tài)系統(tǒng)注入了寶貴的確定性。以廣受市場(chǎng)信賴(lài)的美元穩(wěn)定幣USDC為例，其運(yùn)作模式完美詮釋了“壓艙石”的內(nèi)涵，也恰好與中國(guó)香港金管局提出的監(jiān)管要求高度契合。其發(fā)行方承諾，每發(fā)行一枚USDC，其賬戶(hù)中便有1美元的現(xiàn)金或短期美國(guó)國(guó)債作為儲(chǔ)備，并定期接受頂級(jí)會(huì)計(jì)師事務(wù)所的審計(jì)，確保其言行一致。

這種基于“完全抵押”和“公開(kāi)透明”的信任機(jī)制，發(fā)揮著至關(guān)重要的壓艙石作用。首先，它是市場(chǎng)動(dòng)蕩時(shí)的“避風(fēng)港”，為投資者提供了一個(gè)在市場(chǎng)劇烈波動(dòng)時(shí)保全資產(chǎn)的可靠工具；其次，它是連接法幣與加密世界的“雙向橋梁”，極大地降低了新用戶(hù)和新資金進(jìn)入的門(mén)檻；最后，它已成為加密生態(tài)系統(tǒng)內(nèi)部的“通用計(jì)價(jià)單位”，為各種復(fù)雜的去中心化金融活動(dòng)提供了穩(wěn)定的價(jià)值尺度。一個(gè)可信賴(lài)的“壓艙石”，是整個(gè)數(shù)字資產(chǎn)生態(tài)走向成熟、獲得主流認(rèn)可的必要前提。

更深層次地看，穩(wěn)定幣還扮演著一種重要的心理“壓艙石”角色。在加密貨幣這樣一個(gè)新興且復(fù)雜的市場(chǎng)中，投資者和用戶(hù)亟需一個(gè)穩(wěn)定的“心理賬戶(hù)”單位來(lái)衡量其資產(chǎn)價(jià)值。若以比特幣計(jì)價(jià)，其投資組合的賬面價(jià)值可能因比特幣自身的波動(dòng)而產(chǎn)生劇烈變化，這無(wú)疑會(huì)增加投資者的焦慮和決策難度。穩(wěn)定幣的存在，提供了一個(gè)與美元或港幣等日常所用法幣等價(jià)的參照系，使得用戶(hù)可以直觀地評(píng)估自己的盈虧，進(jìn)行更理性的財(cái)務(wù)規(guī)劃和投資決策，這對(duì)于降低市場(chǎng)進(jìn)入門(mén)檻、擴(kuò)大用戶(hù)基礎(chǔ)具有不可估量的心理學(xué)意義。

在微觀的企業(yè)運(yùn)營(yíng)層面，穩(wěn)定幣也提供了全新的現(xiàn)金管理和風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖方案。一家從事跨境貿(mào)易的中小企業(yè)，過(guò)去在收取海外貨款時(shí)，不僅要忍受數(shù)天的銀行處理周期，還要承擔(dān)此間的匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。如今，它們可以選擇接受合規(guī)穩(wěn)定幣作為支付方式。貨款幾乎可以瞬時(shí)到賬，企業(yè)收到穩(wěn)定幣后，可以根據(jù)自身對(duì)匯率市場(chǎng)的判斷，選擇立即將其兌換為本幣，或者暫時(shí)持有穩(wěn)定幣以規(guī)避潛在的匯率下跌風(fēng)險(xiǎn)。這種靈活性和高效率，極大地優(yōu)化了中小企業(yè)的現(xiàn)金流管理，降低了其在全球貿(mào)易中的運(yùn)營(yíng)成本和不確定性。

從穩(wěn)定基石到創(chuàng)新溫床

當(dāng)一塊基石足夠穩(wěn)固時(shí)，人們便可以在其上建造摩天大樓。穩(wěn)定幣的價(jià)值，正是在其扮演好“壓艙石”角色的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步升華為驅(qū)動(dòng)創(chuàng)新的“新引擎”。前文提及的京東與阿里巴巴的積極布局，正是穩(wěn)定幣作為“新引擎”驅(qū)動(dòng)實(shí)體商業(yè)的絕佳例證。傳統(tǒng)的跨境B2B支付，往往面臨手續(xù)費(fèi)高、到賬慢、流程繁瑣等多重痛點(diǎn)。而使用合規(guī)的穩(wěn)定幣進(jìn)行結(jié)算，理論上可以實(shí)現(xiàn)近乎實(shí)時(shí)、低成本的全球資金劃轉(zhuǎn)。這不僅能為數(shù)以百萬(wàn)計(jì)的中國(guó)出海中小企業(yè)節(jié)省可觀的財(cái)務(wù)成本，更能加速其資金周轉(zhuǎn)，提升其在全球市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)力。這是穩(wěn)定幣賦能實(shí)體經(jīng)濟(jì)最直接、也最激動(dòng)人心的體現(xiàn)。

在更廣闊的去中心化金融領(lǐng)域，穩(wěn)定幣更是絕對(duì)的核心燃料。無(wú)論是去中心化借貸、自動(dòng)化做市商，還是復(fù)雜的衍生品協(xié)議，幾乎所有應(yīng)用都圍繞著穩(wěn)定幣構(gòu)建。它讓去中心化金融不再是高波動(dòng)性資產(chǎn)之間的博弈游戲，而是能夠提供真實(shí)收益、沉淀真實(shí)價(jià)值的創(chuàng)新金融平臺(tái)。

穩(wěn)定幣也在催生全新的商業(yè)模式，尤其是在“創(chuàng)作者經(jīng)濟(jì)”領(lǐng)域。傳統(tǒng)的流媒體平臺(tái)或社交網(wǎng)絡(luò)，對(duì)創(chuàng)作者的打賞和廣告分成往往存在賬期長(zhǎng)、平臺(tái)抽成高、跨境提現(xiàn)困難等問(wèn)題。而基于穩(wěn)定幣的Web3應(yīng)用，可以讓粉絲直接向創(chuàng)作者進(jìn)行點(diǎn)對(duì)點(diǎn)、無(wú)中介的“微支付”。一篇文章、一首歌曲、甚至一個(gè)精彩的游戲瞬間，都可以獲得來(lái)自全球粉絲的即時(shí)穩(wěn)定幣打賞，金額可以小到幾分錢(qián)，且?guī)缀鯖](méi)有損耗。這極大地激勵(lì)了內(nèi)容創(chuàng)作，為全球創(chuàng)作者提供了更公平、更直接的變現(xiàn)渠道。

此外，穩(wěn)定幣作為高效清算層的潛力，也正引起傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的關(guān)注。銀行間的日間交易和跨境結(jié)算，往往需要通過(guò)復(fù)雜的代理行網(wǎng)絡(luò)，效率和成本都存在優(yōu)化空間。合規(guī)的、由央行或監(jiān)管機(jī)構(gòu)認(rèn)可的批發(fā)型穩(wěn)定幣，有望成為金融機(jī)構(gòu)間的“可信結(jié)算工具”。機(jī)構(gòu)之間可以通過(guò)穩(wěn)定幣進(jìn)行7×24小時(shí)的即時(shí)、點(diǎn)對(duì)點(diǎn)清算，從而大幅降低交易對(duì)手方風(fēng)險(xiǎn)和對(duì)中央清算系統(tǒng)的依賴(lài)，為整個(gè)金融市場(chǎng)的效率提升打開(kāi)新的想象空間。更具想象力的未來(lái)，在于“現(xiàn)實(shí)世界資產(chǎn)代幣化”。房產(chǎn)、企業(yè)債券、藝術(shù)品等傳統(tǒng)資產(chǎn)，可以通過(guò)區(qū)塊鏈技術(shù)轉(zhuǎn)化為數(shù)字代幣，并以穩(wěn)定幣進(jìn)行計(jì)價(jià)和交易，從而極大地提升其流動(dòng)性。穩(wěn)定幣，正在成為盤(pán)活全球數(shù)十萬(wàn)億級(jí)別傳統(tǒng)資產(chǎn)、構(gòu)建下一代金融市場(chǎng)的“金鑰匙”。

全球監(jiān)管框架的構(gòu)建

穩(wěn)定幣的巨大潛力，必然伴隨著相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)，這也促使全球主要經(jīng)濟(jì)體加速構(gòu)建監(jiān)管框架，以實(shí)現(xiàn)“興利除弊”。

2022年算法穩(wěn)定幣UST的崩盤(pán)，是推動(dòng)全球監(jiān)管進(jìn)程的關(guān)鍵催化劑。它以數(shù)百億美元的代價(jià)警示市場(chǎng)，任何脫離真實(shí)價(jià)值支撐的“穩(wěn)定”都極其脆弱。此后，全球監(jiān)管的共識(shí)迅速向中國(guó)香港地區(qū)所倡導(dǎo)的模式靠攏——必須對(duì)法幣穩(wěn)定幣發(fā)行人實(shí)施類(lèi)似銀行或儲(chǔ)值支付工具的強(qiáng)力監(jiān)管。

在大洋彼岸，美國(guó)同樣在積極探索聯(lián)邦層面的監(jiān)管路徑。美國(guó)國(guó)會(huì)兩黨議員近年來(lái)一直在推動(dòng)《支付穩(wěn)定幣透明度法案》等相關(guān)立法。盡管截至2025年中，法案尚未最終通過(guò)，但其核心思路日益清晰：為穩(wěn)定幣發(fā)行建立一個(gè)全國(guó)統(tǒng)一的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，允許銀行和經(jīng)過(guò)嚴(yán)格審批的非銀行機(jī)構(gòu)在聯(lián)準(zhǔn)會(huì)等機(jī)構(gòu)的監(jiān)督下發(fā)行穩(wěn)定幣。其目標(biāo)與中國(guó)香港異曲同工——確保發(fā)行人持有高質(zhì)量的儲(chǔ)備金，保障用戶(hù)隨時(shí)可以“按面值贖回”的權(quán)利，并防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。

無(wú)論是中國(guó)香港的率先落地，還是美國(guó)的立法推進(jìn)，都表明全球正從“是否監(jiān)管”的爭(zhēng)論，走向“如何監(jiān)管”的實(shí)踐。一個(gè)清晰、穩(wěn)健且鼓勵(lì)創(chuàng)新的監(jiān)管環(huán)境，正在成為穩(wěn)定幣發(fā)行方最重要的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

然而，監(jiān)管的落地依然面臨深層挑戰(zhàn)。

首先是央行數(shù)字貨幣與穩(wěn)定幣的競(jìng)合關(guān)系。各國(guó)央行正在積極研發(fā)自己的數(shù)字貨幣，未來(lái)各國(guó)央行數(shù)字貨幣與私營(yíng)穩(wěn)定幣將如何在支付和金融體系中共存、互補(bǔ)，是所有監(jiān)管者都需要審慎思考的課題。

其次，穩(wěn)定幣的全球性與監(jiān)管的屬地性之間存在天然矛盾，如何進(jìn)行有效的跨境監(jiān)管協(xié)同，避免監(jiān)管套利，考驗(yàn)著全球監(jiān)管者的智慧。

最后，從知識(shí)產(chǎn)權(quán)的角度看，穩(wěn)定幣領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)已拉開(kāi)帷幕。雖然基礎(chǔ)的“法幣-儲(chǔ)備金”模型難以申請(qǐng)專(zhuān)利，但在更復(fù)雜的領(lǐng)域，專(zhuān)利保護(hù)大有可為。例如，算法穩(wěn)定幣中用于實(shí)時(shí)審計(jì)和驗(yàn)證儲(chǔ)備金的創(chuàng)新技術(shù)、提高跨境支付效率的特定系統(tǒng)架構(gòu)等，都可以成為專(zhuān)利申請(qǐng)的對(duì)象。擁有核心技術(shù)專(zhuān)利，可以為發(fā)行方帶來(lái)顯著的技術(shù)優(yōu)勢(shì)和市場(chǎng)壁壘；穩(wěn)定幣發(fā)行方的內(nèi)部運(yùn)營(yíng)流程、風(fēng)險(xiǎn)管理模型、合規(guī)體系、與銀行及審計(jì)機(jī)構(gòu)合作的具體細(xì)節(jié)等，則構(gòu)成其核心的商業(yè)秘密。有效保護(hù)這些商業(yè)秘密，對(duì)于維持其競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和運(yùn)營(yíng)安全至關(guān)重要；對(duì)于去中心化金融世界中大量基于開(kāi)源協(xié)議的穩(wěn)定幣項(xiàng)目而言，其智能合約代碼雖然公開(kāi)，但依然受到版權(quán)和相關(guān)開(kāi)源許可證的保護(hù)。知識(shí)產(chǎn)權(quán)為穩(wěn)定幣的創(chuàng)新提供了法律保障，也塑造了其市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的格局。

未來(lái)，擁有強(qiáng)大品牌、核心技術(shù)專(zhuān)利和穩(wěn)健合規(guī)體系的發(fā)行方，將在激烈的競(jìng)爭(zhēng)中占據(jù)更有利的地位。因此，知識(shí)產(chǎn)權(quán)也正在成為穩(wěn)定幣賽道中，除技術(shù)和合規(guī)之外另一個(gè)至關(guān)重要的競(jìng)爭(zhēng)維度。

駛向廣闊未來(lái)

2025年，以中國(guó)香港地區(qū)的成功實(shí)踐和中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)巨頭的入局為序章，穩(wěn)定幣的故事翻開(kāi)了嶄新的一頁(yè)。它已不再是加密圈內(nèi)部的專(zhuān)屬工具，而是作為一種新型的支付和結(jié)算基礎(chǔ)設(shè)施，開(kāi)始與實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)生深刻的化學(xué)反應(yīng)。

我們必須清晰地認(rèn)識(shí)到，穩(wěn)定幣的生命力，源于其與比特幣等資產(chǎn)的本質(zhì)區(qū)別——它立足于“穩(wěn)定”，致力于成為一座連接數(shù)字世界與現(xiàn)實(shí)世界的橋梁。作為“壓艙石”，它通過(guò)透明、合規(guī)的運(yùn)作，為市場(chǎng)提供信任；作為“新引擎”，它憑借高效、低成本的特性，為商業(yè)與金融創(chuàng)新注入動(dòng)力。

從中國(guó)香港地區(qū)到華盛頓，全球監(jiān)管框架的日漸成型，將為穩(wěn)定幣的健康發(fā)展鋪平道路。未來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)，將不再是野蠻生長(zhǎng)的炒作，而是圍繞合規(guī)能力、技術(shù)安全、應(yīng)用場(chǎng)景和品牌信譽(yù)的綜合實(shí)力比拼。

可以預(yù)見(jiàn)，在清晰的規(guī)則指引下，穩(wěn)定幣這塊歷經(jīng)淬煉的“壓艙石”，將能更安全地支撐起一個(gè)龐大的數(shù)字經(jīng)濟(jì)體；這臺(tái)更加成熟的“新引擎”，也必將以更澎湃的動(dòng)力，驅(qū)動(dòng)全球數(shù)字經(jīng)濟(jì)的航船，駛向一個(gè)更加開(kāi)放、高效和普惠的未來(lái)。（作者單位：國(guó)家知識(shí)產(chǎn)權(quán)局專(zhuān)利局專(zhuān)利審查協(xié)作天津中心）

（文章來(lái)源：《創(chuàng)意世界》2026年3月號(hào)）

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編校：苑寶平