美聯(lián)儲(chǔ)罕見(jiàn)爆發(fā)“四人分歧”！摩根大通：這或是給新主席的“下馬威”

鮑威爾留任，反對(duì)票激增，沃什還未上任便遇“下馬威”：想要美聯(lián)儲(chǔ)乖乖降息，恐怕沒(méi)那么容易。

美聯(lián)儲(chǔ)決策層內(nèi)部圍繞利率走向的分歧，在現(xiàn)任主席鮑威爾主持的最后一次會(huì)議上徹底公開。三位官員罕見(jiàn)地對(duì)政策聲明投下反對(duì)票，明確反對(duì)繼續(xù)暗示未來(lái)降息。

與此同時(shí)，鮑威爾證實(shí)5月主席任期結(jié)束后將留任理事，這一決定進(jìn)一步壓縮了短期內(nèi)降息的空間。候任主席凱文·沃什即將接手一個(gè)對(duì)降息愈發(fā)抗拒的政策委員會(huì)，而他此前暗示存在降息空間的立場(chǎng)，正面臨來(lái)自同僚的現(xiàn)實(shí)制約。

在4月議息會(huì)議上，美聯(lián)儲(chǔ)將基準(zhǔn)利率維持在3.5%至3.75%的目標(biāo)區(qū)間不變。四名官員出現(xiàn)意見(jiàn)分歧——三位委員反對(duì)保留降息傾向的措辭，而理事米蘭則敦促降息25個(gè)基點(diǎn)。

4月21日，特朗普在接受CNBC采訪時(shí)曾表示，如果沃什上任后不立即降息，他將“非常失望”。但WisdomTree投資策略主管Kevin Flanagan指出，指望沃什一上臺(tái)就能立刻降息的想法并不現(xiàn)實(shí)。“這需要取決于未來(lái)六周甚至更長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)的數(shù)據(jù)表現(xiàn)，才能讓這三位投反對(duì)票的官員回心轉(zhuǎn)意，重新支持降息。”

政策委員會(huì)內(nèi)部分歧的公開化，源于對(duì)通脹頑固和能源價(jià)格飆升的擔(dān)憂。自去年秋天連續(xù)三次降息以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)的會(huì)后聲明一直保留著“最終進(jìn)一步降息將是合適的”這一措辭。但在本周的會(huì)議上，三位官員對(duì)這一表述投下反對(duì)票，他們希望對(duì)外釋放一個(gè)不同信號(hào)——下一步行動(dòng)同樣有可能是加息。

鮑威爾在會(huì)后對(duì)記者表示，“核心立場(chǎng)正朝著更加中性的方向移動(dòng)，這也正是市場(chǎng)目前所反映出的情況。”他同時(shí)指出，大多數(shù)官員尚未準(zhǔn)備好改變措辭，但反對(duì)票的出現(xiàn)表明，支持轉(zhuǎn)向的人正變得越來(lái)越不耐煩。

摩根資產(chǎn)管理投資組合經(jīng)理Priya Misra認(rèn)為，此次表決“不僅是向即將上任的沃什發(fā)出的信號(hào)，也是在向市場(chǎng)和政府宣告，聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)是一個(gè)具有公信力且獨(dú)立的民主機(jī)構(gòu)。”她直言：“如果沃什想降息，他必須先說(shuō)服他的同事們。”

摩根大通資產(chǎn)管理公司首席投資官兼全球固定收益主管Bob Michele在接受采訪時(shí)指出，自1992年以來(lái)，聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)從未出現(xiàn)過(guò)四人意見(jiàn)分歧的局面。他將此解讀為“與其說(shuō)是傳遞給鮑威爾的信息，不如說(shuō)是給即將上任的美聯(lián)儲(chǔ)主席的警告：‘我們可能會(huì)投反對(duì)票，做好準(zhǔn)備吧。’”

米蘭是特朗普第二任期迄今唯一任命的美聯(lián)儲(chǔ)理事，自去年秋天上任以來(lái)，他在每次會(huì)議上都投下反對(duì)票，始終比其他同事更急于降息。沃什一旦提名獲批，將接替米蘭的理事席位。

能源價(jià)格沖擊與通脹隱憂擠壓降息空間

即使是在同意保留降息傾向措辭的決策者中，也鮮有人急于在短期內(nèi)行動(dòng)。中東沖突對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響成為核心關(guān)切，多位官員需要更多時(shí)間來(lái)評(píng)估這一變量。部分官員擔(dān)心，能源價(jià)格的持續(xù)飆升可能令本已居高不下的通脹雪上加霜。

前克利夫蘭聯(lián)儲(chǔ)主席梅斯特分析稱：“沖突仍在繼續(xù)，油價(jià)居高不下，各項(xiàng)通脹指標(biāo)都在蠢蠢欲動(dòng)；而在另一邊，實(shí)體經(jīng)濟(jì)層面卻傳來(lái)了更加強(qiáng)勁的數(shù)據(jù)。”她補(bǔ)充道：“因此，如果你在上次會(huì)議前還想著，因?yàn)橥洺霈F(xiàn)了積極進(jìn)展，或者出于對(duì)勞動(dòng)力市場(chǎng)的擔(dān)憂，下一步可能會(huì)降息，那么現(xiàn)在，當(dāng)初的許多降息理由都已經(jīng)煙消云散了。”

Michele同樣關(guān)注通脹措辭的變化。他指出，美聯(lián)儲(chǔ)聲明中對(duì)通脹的表述已從“略高”改為“偏高”，“這表明他們對(duì)物價(jià)水平以及油價(jià)的潛在傳導(dǎo)效應(yīng)越來(lái)越擔(dān)憂。”在他看來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)的政策風(fēng)向已經(jīng)發(fā)生轉(zhuǎn)變，立場(chǎng)“雖然沒(méi)有徹底倒向鷹派，但比之前更加偏鷹”。

鮑威爾留任限制人事調(diào)整空間

鮑威爾留任理事的決定，為短期降息增添了另一重阻力。這位即將卸任的主席在華盛頓對(duì)記者表示：“在我的主席任期于5月15日結(jié)束后，我將繼續(xù)擔(dān)任一段時(shí)間的理事，具體時(shí)長(zhǎng)待定。”

他解釋稱，這一決定源于對(duì)“針對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的法律攻擊的擔(dān)憂，這些攻擊威脅到了我們?cè)诓豢紤]政治因素的情況下制定貨幣政策的能力”。他同時(shí)表示，計(jì)劃保持低調(diào)，無(wú)意成為反對(duì)新任主席的主要力量。

盡管如此，鮑威爾的留任至少?gòu)娜耸聦用嫦拗屏颂乩势障蚶硎聲?huì)安插親信的可能。前費(fèi)城聯(lián)儲(chǔ)主席哈克對(duì)此評(píng)價(jià)道：“鮑威爾宣布留任，幾乎徹底斷絕了美聯(lián)儲(chǔ)在短期內(nèi)降息的念頭。政策委員會(huì)顯然已經(jīng)進(jìn)入了觀望的盤整期。”

此次政策分歧公開化的會(huì)議召開前數(shù)小時(shí)，參議院銀行委員會(huì)剛剛推進(jìn)了沃什的提名程序。此前的僵局源于北卡羅來(lái)納州共和黨參議員的擱置，他反對(duì)特朗普主導(dǎo)的對(duì)鮑威爾的刑事調(diào)查。該調(diào)查聚焦鮑威爾就美聯(lián)儲(chǔ)總部翻修情況向國(guó)會(huì)所作陳述，鮑威爾已否認(rèn)存在任何不當(dāng)行為。美國(guó)司法部上周決定放棄調(diào)查，目前調(diào)查已改由美聯(lián)儲(chǔ)監(jiān)察長(zhǎng)牽頭接手。

從長(zhǎng)期看，沃什仍有可能與多數(shù)決策者達(dá)成共識(shí)，認(rèn)為當(dāng)前利率水平恰好處在中性位置，而經(jīng)濟(jì)基本面的突然逆轉(zhuǎn)也可能迫使政策委員會(huì)出手。但在數(shù)據(jù)發(fā)出明確信號(hào)之前，他面對(duì)的是一個(gè)對(duì)降息立場(chǎng)日趨強(qiáng)硬、且內(nèi)部裂痕已然公開的委員會(huì)。