溫氏股份虧10億、牧原虧12億——豬企賣越多虧越狠，底部到了嗎？

一季度，牧原股份虧了12.15億元，溫氏股份虧了10.70億元。兩大養豬巨頭，合計虧損超過22億元。

去年一季度，這兩家公司還在賺錢——牧原賺了近45億。一年時間，從“印鈔機”變成“碎鈔機”，變臉速度之快，讓人瞠目。

更諷刺的是，它們還在拼命賣豬。牧原一季度出欄1836萬頭，溫氏賣了934萬頭。賣得越多，虧得越狠。行業到底怎么了？底部，真的到了嗎？

虧到什么程度？全行業“失血”

先看數據。牧原一季度營收298.94億元，同比下降17.10%；歸母凈虧損12.15億元。溫氏營收245.31億元，同比微增0.34%；歸母凈虧損10.70億元。

兩家公司都將虧損原因指向同一個“兇手”——豬價下跌。

牧原的商品豬銷售價格，一季度逐月走低：1月12.57元/公斤，2月11.59元/公斤，3月9.91元/公斤。3月均價同比暴跌30.7%，比去年同期便宜了將近三分之一。

什么概念？牧原的完全成本已經降到11.6元/公斤，是全行業最低。但3月售價9.91元，意味著每賣一公斤就要倒貼近2塊錢。一頭豬120公斤，虧200多塊。成本更高的溫氏，虧損更慘。

這還不是最差的。4月中旬，全國生豬均價一度跌破9元/公斤，全行業陷入“現金流虧損”——賣豬收回的錢，連飼料成本都覆蓋不了。散戶自繁自養頭均虧損已超過440元。

為什么“賣越多虧越狠”？產能過剩是根源

問題出在兩個字：過剩。

一季度全國生豬出欄20026萬頭，同比增加2.8%；豬肉產量1669萬噸，同比增加4.2%。供給在放量，需求卻沒跟上。

從能繁母豬看，2025年末存欄3961萬頭，一季度末降至3904萬頭。雖然去化了57萬頭，但3904萬頭仍高于此前設定的3900萬頭正常保有量。產能依然過剩。

這就是典型的“囚徒困境”：每個人都知道該減產，但誰都不愿先減。牧原一季度能繁母豬存欄從年初的323.2萬頭降至312.9萬頭，減少了10萬頭。但這個減量，在整個行業的過剩產能面前，杯水車薪。

更麻煩的是效率提升。全行業MSY（每頭母豬每年提供出欄豬數）已從2018年前的18頭提高到24頭左右。這意味著同樣的能繁母豬，能產出更多的豬。即使存欄下降，供應量可能還在增加。

底部到了嗎？機構說“正在左側”

虧成這樣，是不是該見底了？

從產能去化看，加速信號已出現。 一季度能繁母豬存欄減少57萬頭，相比2025年全年116萬頭的減量，去化速度明顯加快。國投證券研報指出，生豬養殖已進入深度虧損，這是典型的左側布局信號。

從豬價走勢看，磨底可能還要持續。 中信期貨認為，2026年二、三季度豬周期仍處于下行階段，四季度有望筑底回暖。農業農村部專家也預測，全年或將呈現“前低后高、窄幅波動”特征。

從龍頭企業動向看，它們已經在“練內功”。 牧原的成本已降至11.6元/公斤，還在推進屠宰業務和出海戰略；溫氏則依托禽畜雙主業結構，經營活動現金流仍保持為正，展現出較強的抗風險能力。

散戶該怎么辦？

對于普通投資者，當前豬周期處于“左側布局”窗口，但需要區分短期博弈和長期價值。

如果相信周期會反轉，當前估值處于歷史低位的龍頭豬企（牧原、溫氏）具備配置價值。機構普遍認為，產能去化正在加速，下半年供需格局有望改善。

如果只是想博反彈，需要密切關注三個指標：能繁母豬存欄是否持續下降、仔豬價格是否企穩、出欄體重是否下降。這些信號比豬價本身更能預示周期拐點。

但也要清醒認識到：這輪豬周期與以往不同。行業集中度大幅提升，龍頭企業的“熬冬”能力遠超散戶。產能出清的速度可能會比歷史上更慢，拐點也可能比預期更晚。

最后說幾句

牧原虧12億、溫氏虧10億，這不是某家公司的“經營失誤”，而是整個行業周期底部的“集體失血”。

“賣越多虧越狠”的本質，是產能過剩與需求疲軟的雙重夾擊。在行業集中度大幅提升的今天，產能出清的速度可能比歷史上更慢，底部磨得也會更久。

但周期的鐵律從未改變：虧損越深，去化越快；去化越快，反轉越近。 當全行業都在虧現金流的時候，拐點就不遠了。

對于投資者來說，關鍵不是猜“最低點在哪一天”，而是判斷：你相不相信，半年后豬價會比現在高？如果答案是肯定的，那現在的虧損，可能就是最好的“入場券”。