凈利潤(rùn)從5.66億元到0.52億元！蒙娜麗莎只用了5年

蒙娜麗莎整體發(fā)展受挫，一是工程收入大幅下滑，且零售、家裝、出口補(bǔ)不上缺口；二是在零售終端偏弱，與馬可波羅、東鵬相比，品牌溢價(jià)不足。

于帥卿 中房報(bào)記者 許倩 北京報(bào)道

蒙娜麗莎2025年發(fā)展依然艱難。

4月25日，建筑陶瓷行業(yè)頭部企業(yè)蒙娜麗莎集團(tuán)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“蒙娜麗莎”）發(fā)布2025年業(yè)績(jī)報(bào)告，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入39.23億元，同比減少15.28%；歸屬母公司凈利潤(rùn)0.52億元，同比減少58.05%；扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)0.42億元，同比減少59.2%。

對(duì)于業(yè)績(jī)下滑的原因，蒙娜麗莎在年報(bào)中表示，建筑陶瓷行業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)依然激烈，產(chǎn)品平均銷(xiāo)售價(jià)格下滑導(dǎo)致銷(xiāo)售收入未達(dá)預(yù)期；與公司戰(zhàn)略工程業(yè)務(wù)關(guān)聯(lián)度較高的房地產(chǎn)行業(yè)進(jìn)入存量階段，訂單量減少，加之公司加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)控制，工程渠道銷(xiāo)售收入同比下降；此外，公司對(duì)存在減值跡象的資產(chǎn)計(jì)提了減值準(zhǔn)備。

從更長(zhǎng)周期看，蒙娜麗莎業(yè)績(jī)呈現(xiàn)逐年下滑趨勢(shì)。2021年，蒙娜麗莎營(yíng)業(yè)收入為69.87億元，為歷史最高水平。此后4年，營(yíng)業(yè)收入連續(xù)負(fù)增長(zhǎng)，累計(jì)縮水超過(guò)30億元；盈利方面，2020年蒙娜麗莎歸屬母公司凈利潤(rùn)曾達(dá)到5.66億元的歷史峰值，2025年較該水平下降約90.8%。

分析來(lái)看，蒙娜麗莎整體發(fā)展受挫，一是工程收入大幅下滑，且零售、家裝、出口補(bǔ)不上缺口；二是在零售終端偏弱，品牌溢價(jià)不足，與馬可波羅、東鵬相比，高端產(chǎn)品少，更多靠性?xún)r(jià)比走量，競(jìng)爭(zhēng)性存在不足。

工程業(yè)務(wù)收縮，渠道失衡

受行業(yè)整體環(huán)境影響，2025年蒙娜麗莎建筑陶瓷制品銷(xiāo)售量同比下降7.27%至1.16億平方米，營(yíng)業(yè)收入降幅顯著高于銷(xiāo)量降幅。

分產(chǎn)品來(lái)看，核心產(chǎn)品瓷質(zhì)有釉磚實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入31.83億元，同比下降13.45%，占營(yíng)業(yè)收入比重81.14%，營(yíng)業(yè)成本同比下降13.57%；非瓷質(zhì)有釉磚實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.46億元，同比下降41.79%；瓷質(zhì)無(wú)釉磚營(yíng)業(yè)收入僅0.16億元，同比下降58.2%，占比已降至0.4%；陶瓷板、薄型陶瓷磚實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.86億元，同比下降13.16%。

區(qū)域市場(chǎng)方面，各主要市場(chǎng)營(yíng)業(yè)收入普遍出現(xiàn)下滑。華東市場(chǎng)營(yíng)業(yè)收入11.28億元，同比下降13.93%；華南市場(chǎng)營(yíng)業(yè)收入8.42億元，同比下降24.27%；華北市場(chǎng)營(yíng)業(yè)收入6.44億元，同比下降6.13%。其余東北、華中、西北、西南等區(qū)域營(yíng)業(yè)收入亦為負(fù)增長(zhǎng)。境外市場(chǎng)同比增長(zhǎng)15.2%，但體量尚小，尚不足以彌補(bǔ)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的收入缺口。

“過(guò)去幾年，企業(yè)主動(dòng)收縮工程渠道以及零售終端能力偏弱，導(dǎo)致蒙娜麗莎營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)受限，這需要引起企業(yè)的關(guān)注。”中國(guó)建筑陶瓷行業(yè)觀(guān)察人士表示。

為防范風(fēng)險(xiǎn)，蒙娜麗莎在房地產(chǎn)行業(yè)調(diào)整的背景下主動(dòng)收縮工程渠道業(yè)務(wù)規(guī)模，并壓降應(yīng)收賬款規(guī)模。

2025年，蒙娜麗莎戰(zhàn)略工程渠道收入為6.53億元，同比下降40.08%，占營(yíng)業(yè)收入比重從2024年的23.53%降至16.64%。蒙娜麗莎在年報(bào)中表示，此舉基于風(fēng)險(xiǎn)控制考量，由于部分房地產(chǎn)企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)尚未完全釋放，公司加強(qiáng)了對(duì)客戶(hù)履約能力的評(píng)估，主動(dòng)限制了風(fēng)險(xiǎn)較高項(xiàng)目的工程業(yè)務(wù)合作。

另外，2025年經(jīng)銷(xiāo)渠道實(shí)現(xiàn)收入32.7億元，營(yíng)業(yè)收入占比從76.47%上升至83.36%。經(jīng)銷(xiāo)渠道占比的提升在一定程度上對(duì)沖了工程渠道的下滑，并對(duì)蒙娜麗莎經(jīng)營(yíng)基本盤(pán)形成支撐。

減值侵蝕，工抵房待解

從年報(bào)來(lái)看，歷史壞賬與工抵房處置在持續(xù)拖累企業(yè)利潤(rùn)。

截至2025年末，蒙娜麗莎應(yīng)收賬款賬面余額9.46億元，壞賬準(zhǔn)備6.34億元，計(jì)提比例達(dá) 67%，賬面凈值僅3.12億元。2025 年公司計(jì)提各項(xiàng)資產(chǎn)減值損失合計(jì) 1.32 億元，直接減少利潤(rùn)總額 1.32 億元，其中信用減值損失 0.97 億元，主要來(lái)自房企客戶(hù)債權(quán)風(fēng)險(xiǎn)計(jì)提。

此外，工抵房處置仍是一大難題。蒙娜麗莎累計(jì)簽訂以房抵債協(xié)議約13.25億元（峰值），2025 年通過(guò)處置工抵房實(shí)現(xiàn)部分現(xiàn)金回流，但年報(bào)風(fēng)險(xiǎn)提示中明確，仍存在 “抵房和處置變現(xiàn)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)”，加快工抵房去化成為2026年重點(diǎn)工作。

從現(xiàn)金流狀況看，2025年蒙娜麗莎經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為5.86億元，同比下降27.33%，但顯著高于同期歸屬母公司凈利潤(rùn)及扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)，主營(yíng)業(yè)務(wù)現(xiàn)金回款能力保持相對(duì)穩(wěn)定。

拉開(kāi)差距的企業(yè)發(fā)展

擴(kuò)大范圍來(lái)看，蒙娜麗莎與馬可波羅、東鵬控股等企業(yè)發(fā)展亦有較大差距。

數(shù)據(jù)顯示，2025 年馬可波羅營(yíng)收 64.58 億元、歸屬母公司凈利潤(rùn) 12.10億元，穩(wěn)居行業(yè)第一，毛利率逆勢(shì)提升至 39.12%，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額高達(dá) 21 億元，抗風(fēng)險(xiǎn)能力突出。東鵬控股營(yíng)收 60.62 億元、歸屬母公司凈利潤(rùn) 3.52 億元，同比增長(zhǎng) 7.15%；毛利率保持在 31% 左右，零售渠道收入同比增長(zhǎng) 8.03%，展現(xiàn)出穩(wěn)健韌性。

反觀(guān)蒙娜麗莎，凈利潤(rùn)僅為馬可波羅的 4.3%、東鵬的 14.8%，毛利率不足 30%，顯著低于兩家頭部企業(yè)，盈利質(zhì)量差距懸殊。

業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，蒙娜麗莎與頭部企業(yè)的差距，本質(zhì)是長(zhǎng)期戰(zhàn)略短板的體現(xiàn)，可波羅憑借強(qiáng)大的品牌勢(shì)能、全渠道布局與精細(xì)化管理，在高端市場(chǎng)占據(jù)主導(dǎo)地位，品牌價(jià)值超千億元。東鵬控股深耕瓷磚 + 潔具雙品類(lèi)，持續(xù)深化零售賽道，高端旗艦產(chǎn)品占比穩(wěn)步提升。

而蒙娜麗莎長(zhǎng)期依賴(lài)工程渠道，零售與高端化布局滯后，巖板等高附加值產(chǎn)品放量不足，防水、家居等多元化業(yè)務(wù)未成氣候，第二增長(zhǎng)曲線(xiàn)缺失。在行業(yè)縮量競(jìng)爭(zhēng)時(shí)代，這種結(jié)構(gòu)性短板被持續(xù)放大，導(dǎo)致業(yè)績(jī)與頭部差距不斷拉大。