利潤(rùn)從腰斬到翻倍，洽洽的反彈是“幻覺(jué)”嗎？

導(dǎo)讀：2025年因成本上漲、戰(zhàn)略投入致利潤(rùn)腰斬；2026年Q1因成本回落、春節(jié)錯(cuò)期推動(dòng)利潤(rùn)翻倍。

張永堃丨作者

李彥丨編輯

壹覽商業(yè)丨出品

截自品牌官網(wǎng)丨頭圖

4月20日晚，洽洽食品同時(shí)交出了兩份“氣質(zhì)迥異”的成績(jī)單。

一邊是2025年年報(bào)的黯然失色：全年?duì)I收65.74億元，同比下滑7.82%；歸母凈利潤(rùn)3.18億元，同比大幅下降62.51%，創(chuàng)下近5年來(lái)的最大跌幅。

另一邊則是2026年一季報(bào)的驚艷亮相：?jiǎn)渭緺I(yíng)收22.22億元，同比增長(zhǎng)41.46%；歸母凈利潤(rùn)1.68億元，同比激增117.82%，實(shí)現(xiàn)翻倍式增長(zhǎng)。

利潤(rùn)從“腰斬”到“翻倍”，短短三個(gè)月間，洽洽食品經(jīng)歷了什么？

2025年的洽洽，承受著多重壓力。這些壓力既有被動(dòng)的外部沖擊，也有公司主動(dòng)選擇的陣痛。

外部因素是原料成本的暴漲。2024年，內(nèi)蒙古等核心葵花籽產(chǎn)區(qū)在收獲期遭遇連續(xù)陰雨，導(dǎo)致合格原料大幅減產(chǎn)。據(jù)投資時(shí)間網(wǎng)報(bào)道，洽洽使用的替代原料為新疆363品種葵花籽，價(jià)格從2024年9月的12-13元/公斤，在短短一個(gè)月內(nèi)飆升至10月的16-19元/公斤，漲幅高達(dá)30%-40%。2025年4月優(yōu)質(zhì)貨源價(jià)格仍處高位，這使得洽洽營(yíng)業(yè)成本占比不斷升高，直接擠壓了公司的利潤(rùn)空間。

主動(dòng)因素是渠道變革的投入。面對(duì)傳統(tǒng)KA渠道流量下滑，洽洽沒(méi)有被動(dòng)等待，而是選擇主動(dòng)出擊。財(cái)報(bào)顯示，公司加大了在零食量販、電商直播、會(huì)員店等新興渠道的布局力度，銷售費(fèi)用明顯上升，從2024年的7.12億元提升到2025年的7.38億元。同比增加3.57%。

同時(shí)，2025年洽洽研發(fā)費(fèi)用達(dá)到約0.77億元，同比增長(zhǎng)1.98%。這一年，洽洽密集推出了山野系列瓜子、全堅(jiān)果系列、魔芋千層肚、瓜子仁冰淇淋等多款新品。

在成本上升、利潤(rùn)被壓縮時(shí)，洽洽食品并沒(méi)有壓縮渠道、研發(fā)的費(fèi)用，這些投入雖然在當(dāng)期“拖累”了利潤(rùn)，卻為未來(lái)的增長(zhǎng)埋下了種子。

進(jìn)入2026年第一季度，此前積蓄的力量開(kāi)始集中釋放。

首先，成本壓力緩解。隨著新采購(gòu)季的到來(lái)，葵花籽采購(gòu)價(jià)格回落，公司毛利率從2025年第一季度的19.47%回升至2026年第一季度的25.10%，同比提升了5.63個(gè)百分點(diǎn)。這是2026年第一季度利潤(rùn)翻倍增長(zhǎng)最直接的驅(qū)動(dòng)力。

其次，2026年春節(jié)時(shí)間較晚（2月中旬），旺季備貨完整計(jì)入2026年第一季度，而2025年春節(jié)在1月導(dǎo)致同期基數(shù)偏低。受此影響，堅(jiān)果禮盒等年貨產(chǎn)品動(dòng)銷高增，成為2026年第一季度增長(zhǎng)的核心引擎之一。

方正證券等多家券商的研報(bào)就指出，若將2025年第四季度與2026年第一季度合并來(lái)看，兩季度合計(jì)收入為42.95億元，同比增長(zhǎng)8.87%，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)6.05%，更能反映真實(shí)的增長(zhǎng)趨勢(shì)。

最后，2025年的渠道投入開(kāi)始見(jiàn)效，新渠道與新品集中放量。2025年直營(yíng)渠道收入同比增長(zhǎng)36.98%，其中電商渠道同比增長(zhǎng)了19.76%，為2026年銷售鋪好了路徑。

多種原因疊加，共同促使洽洽2026年第一季度達(dá)成了“利潤(rùn)翻倍”的成績(jī)。

除了營(yíng)業(yè)收入，2025年年報(bào)中還藏著一個(gè)值得關(guān)注的信息：洽洽公司分紅依然慷慨。

洽洽食品2025年雖然利潤(rùn)腰斬，但公司依然擬每10股派發(fā)現(xiàn)金10元（含稅），合計(jì)分紅近5億元。按當(dāng)年凈利潤(rùn)計(jì)算，分紅率高達(dá)155.9%。這意味著公司把賺的錢全部分掉還不夠，還動(dòng)用了部分留存收益。

一方面，這次擬分紅代表著公司的現(xiàn)金流依然穩(wěn)健，另一方面，則體現(xiàn)出洽洽食品管理層對(duì)股東回報(bào)的高度重視。事實(shí)上，據(jù)同花順統(tǒng)計(jì)，洽洽食品上市以來(lái)累計(jì)現(xiàn)金分紅已超過(guò)46億元，遠(yuǎn)超18.88億元的首發(fā)募資額。

根據(jù)東方財(cái)富數(shù)據(jù)，合肥華泰集團(tuán)股份有限公司是洽洽的最大股東，占股42.66%，而合肥華泰由洽洽創(chuàng)始人陳先保及其女兒陳奇分別直接或間接持股54.5%和45%，這也就意味著陳先保父女去年通過(guò)分紅收入近2.1億元。

總體而言， 2025 年的“低谷”并非基本面惡化，而是成本周期與戰(zhàn)略投入的階段性疊加； 2026 開(kāi)年的“爆發(fā)”則疊加了春節(jié)錯(cuò)期帶來(lái)的“報(bào)復(fù)性反彈”等偶然因素，也算是“穩(wěn)住了陣腳”。對(duì)于洽洽食品而言，最困難的時(shí)刻或許已經(jīng)過(guò)去，而全品類、全渠道的轉(zhuǎn)型之路，才剛剛開(kāi)始。