微脈再次遞表港交所，已合作180+家醫院，全病程管理服務收入規模提升|港E聲

本文來源：時代商業研究院 作者：時代商業研究院

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作者|實習生陳嘉婕、鄭琳

編輯|鄭琳

2026年4月20日，微脈公司（以下簡稱“微脈”）再次向港交所遞交主板上市申請，獨家保薦人為招商證券國際。

招股書顯示，微脈自2015年推出移動應用“微脈”以來，即專注于利用數字技術優化患者的全周期健康管理體驗。該公司開創了獨特的“醫院合作模式”，通過在合作醫院內設立“全病程管理中心”并派駐專屬服務團隊，將CareAI驅動的服務深度嵌入醫院的臨床工作流程。根據弗若斯特沙利文報告，以2024年收入計，該公司在中國醫院合作模式全病程管理市場中位列第一。截至最后實際可行日期，該公司已與188家醫院合作提供全病程管理服務，其中包括大量三甲醫院。

財務表現方面，微脈在過去三年保持穩健的收入增長。2023—2025年，該公司的總收入從6.28億元增長至8.63億元，年復合增長率達17.2%，但虧損程度加重，2025年凈虧損2.9億元。毛利率從2023年的18.9%穩步提升至2025年的21.7%，主要受益于高毛利的全病程管理服務收入占比提升及規模效應顯現。經營活動現金流凈額持續改善，流出規模從2023年的0.83億元收窄至2025年的0.33億元。研發投入保持穩定，2023—2025年累計研發支出1.08億元，占同期總收入的比例約為5.2%。截至2025年年末，該公司持有1.60億元現金及等價物。

在合作模式層面，微脈通過派駐“醫院專員”、“個案管理師”及“醫療助理”等角色，與醫院自有醫護團隊組成多學科服務團隊，共同為患者提供從院前到院后的連貫服務。

在患者端，微脈向個人用戶銷售定制的全病程管理服務套餐，采用預付費模式，客戶主要為有特定疾?。ㄈ鐙D產、內分泌、心血管疾?。┕芾硇枨蟮膫€人患者。在機構端，該公司為藥企、電信運營商及醫院自身提供解決方案。其中，為藥企提供患者支持和真實世界研究服務增長迅猛，2025年機構端全病程管理服務收入較2023年增長超過7倍。

作為一家業務模式獨特、橫跨醫療與科技且仍處于投入期的公司，微脈業務高度依賴與醫院合作關系的維持與拓展，存在合作醫院流失或合作條款不利變動的風險。且該公司需持續高研發投入以維持AI技術的領先性。其采用的可變利益實體（VIE）架構面臨中國法律法規變化的風險，同時還面臨醫療行業強監管、數據安全與隱私保護以及行業競爭加劇等風險。

在中國人口老齡化、慢性病負擔加重、醫療支付體系多元化及“健康中國2030”戰略的推動下，微脈此次赴港IPO，旨在募集資金強化其“AI+醫院合作”的雙核優勢，并拓展醫療生態。若能成功上市，其募資將主要用于鞏固其在醫院合作全病程管理領域的領導地位。

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