光伏組件兩大龍頭2025年合計虧損超130億元

業界預計2026年下半年將迎來光伏產業鏈盈利修復的轉折點；“光伏+儲能”成為新的業績增長點

文｜《財經》記者 徐沛宇 研究員 馬銘澤

編輯｜黃凱茜

光伏組件銷量前兩位的企業于4月29日披露2025年財報，晶科能源（688223.SH）虧損額創歷史紀錄，隆基綠能（601012?.SH）虧損額同比收窄。

晶科能源2025年營業收入為654.92億元，同比下降29.18%；歸母凈利潤虧損68.82億元，同比由盈轉虧。這是晶科能源自2013年以來首次出現虧損，也是上市以來出現的最大虧損紀錄。

隆基綠能2025年營業收入為703.47億元，同比下降14.82%；歸母凈利潤虧損64.20億元，較2024年的歷史極值85.92億元有所收窄，減虧約21.73億元。

2025年，晶科能源和隆基綠能繼續保持全球光伏組件銷量前兩位，年內出貨量分別為86.8GW和86.58GW。光伏兩大龍頭企業虧損的主要原因均是光伏行業供需失衡的局面持續、組件產品價格下降，此外，還受銀漿等關鍵原材料價格上漲影響。

2026年一季度數據仍不樂觀。季報顯示，晶科能源2026年一季度營業收入為122.48億元，同比下降11.52%，歸母凈利潤為負13.50億元，2025年同期為虧損13.9億元；隆基綠能營業收入為111.92億元，同比下降18.03%，歸母凈虧損19.20億元，同比虧損增加34.20%。

晶科能源管理層在4月29日的業績交流會上表示，預計公司2026年下半年成本結構將得到改善，光伏產品毛利率將較上半年提高。此外，儲能業務將成為盈利的關鍵驅動力。

隆基綠能董事長鐘寶申在年報致辭中稱“公司最困難的階段已經過去”。他在4月30日的業績交流會上表示，光伏行業處于產能出清進程之中，已開始顯現積極變化。盡管2026年初需求偏弱，但行業價格并未出現劇烈下跌，整體維持在相對合理水平。

中金公司的研報指出，光伏行業有望在2026年扭虧為盈。在“反內卷”政策推動、供給側出清的背景下，行業低價競爭得到遏制，價格傳導機制逐步恢復，產業鏈價格有望回歸合理區間。在行業處于周期底部階段，光伏組件一體化龍頭企業可憑借資金實力和技術積累，提升光電轉換效率，實現產品差異化和溢價優勢。

中金公司判斷，組件價格需達到約0.8元/瓦，產業鏈各環節才能實現盈虧平衡。在硅料企業之后，龍頭組件企業有望率先扭虧為盈。行業咨詢機構InfoLink數據顯示，2026年4月下旬，光伏電池組件價格在0.71元-0.85元/瓦之間。

晶科能源資產負債率反彈

晶科能源2025年財報表示，公司2025年經營業績較去年同期大幅下滑，主要原因是行業激烈競爭帶來的階段性供需錯配，引致光伏組件一體化各環節產品價格下降。

2025年，晶科能源光伏產品毛利率為負0.81%，同比減少8.13個百分點。由于產品價格下滑，晶科能源2025年經營活動產生的現金流量凈額同比下降74.57%至20億元。

晶科能源2025年大幅虧損的另一大原因是計提資產減值。2025年全年該司計提資產減值超過24.5億元，其中四季度14.21億元，對當期凈利潤構成顯著壓力。2024年其計提資產減值14.6億元。

晶科能源2025年財務費用同比增加109.3%，達到13.7億元，主要是利息支出增加以及匯兌收益減少所致。晶科能源的資產負債率在連續三年下降之后，2025年開始反彈，達77.20%，同比2024年升高約5個百分點。

晶科能源境外業務比重超過中國本土。2025年，公司境外銷售收入占比為65.52%，產品累計銷往全球近200個國家和地區。其境外銷售毛利率遠高于中國，2025年該司中國區毛利率為負11.42%，而美洲和歐洲地區毛利率分別為15.96%和6.34%。

年報顯示，預計到2026年底，晶科能源可實現100GW的一體化生產產能，其中國內產能約 86GW，海外產能約14GW。同期，640W以上高功率組件的出貨占比將超過60%，核心產品結構持續向高附加值方向優化。

在光伏主營業務之外，晶科能源加速儲能業務布局，打造“光伏+儲能”協同發展的新增長極。晶科能源年報稱，2026年公司將優化儲能系統產能和供應鏈布局，重點聚焦高盈利細分市場。

晶科能源管理層在4月29日的業績交流會上表示，2026年儲能業務預計同比將翻倍，出貨量預計為10GWh，毛利率約15%，儲能業務將成為盈利關鍵驅動力。

隆基綠能提升BC組件出貨占比

隆基綠能2025年減虧貢獻最多的是資產減值數額下降。與2024年相比，該司2025年計提資產減值損失為29.92億元，2024年該值為87.01億元。

隆基綠能運營成本有較大下降的是銷售和管理費用。2025年該司銷售費用為20.35億元，同比下降29.96%，管理費用為26.18億元，同比下降23.67%。其主要產品單位制造成本下降，帶動營業成本同比下降8.72%。公司全年經營活動產生的現金流量凈額由2024年的-47.25億元大幅轉正至43.59億元。

當前光伏技術已從PERC迭代至轉換效率更高的TOPCon路線，后者憑借成本與量產優勢成為主流；與此同時，BC、HJT等高效電池技術正在加速導入。多數廠商仍以TOPCon為主要路線推進規模化擴產，而隆基綠能則明確將BC作為下一代主導技術。BC將電池正面的電極全部轉移到背面，減少遮擋面積，從而提升光吸收效率和組件功率。

鐘寶申在業績說明會上表示，隆基正在推進“全面BC化”戰略。預計到2026年四季度，公司約50%的組件產品功率將達到670W–680W區間，顯著高于當前TOPCon主流約620W水平。在成本端，截至2026年3月，BC組件成本已基本與主流TOPCon產品持平，有望實現較TOPCon約10%的毛利溢價。

從出貨結構看，隆基綠能BC組件的占比快速提升。2023年BC組件開始量產，2024年占比提升至約21%。2025全年BC組件銷量為22.87GW，占比26%。2026年，公司計劃組件出貨量約80GW，其中BC組件占比提升至65%以上，海外出貨占比達到50%以上。

光伏行業資訊機構TaiyangNews統計顯示，BC組件產品在2024年-2025年的市場占比維持在6%–8%，仍大幅低于晶科能源領銜的TOPCon電池組件。

隆基綠能在2025年年報中明確提出加速推進“光儲協同”布局，將儲能視為公司價值鏈延伸的重要方向。“光伏+儲能”已在多數地區具備市場化競爭力，同時在全球能源安全需求上升的背景下，光儲系統正逐步成為基礎用能保障工具。

2026年1月，隆基綠能完成對蘇州精控能源的控股收購，正式進入儲能領域，計劃2026年儲能系統出貨6GWh，并加快光儲融合并推動儲能規模化落地。據InfoLink統計，2025年全球儲能系統出貨前十名企業大致形成40GWh、20GWh、10GWh三個梯隊。

海外市場方面，隆基綠能2025年來自中國境內的收入為388.67億元，占比約55%，對應海外收入占比約45%。其中，歐洲市場組件銷量同比增長18%，拉美市場增長54%，澳大利亞市場增長76%，成為主要增量來源。

隆基綠能的電站級海外光儲項目已經開始落地。2026年4月，公司在意大利完成首個歐洲光儲一體化項目并網投運，項目由隆基綠能提供從儲能核心設備到系統級管控的一體化集成方案。

責編 | 要琢

題圖來源 | 視覺中國