美的與格力的兩種遠征

2026年4月底，格力與美的前后腳發布了一季報。營業收入與歸母凈利潤雙雙正增長，傳遞了一種“經營平穩”的印象 。

美的實現營業收入1310.99億元，同比增長2.55%；歸母凈利潤126.75億元，同比增長2.03%。格力實現營業收入429.66億元，同比增長3.5%；歸母凈利潤60.82億元，同比增長3.0%。

在外部需求分化、成本波動以及全球不確定性仍存的背景下，兩家公司依然保持了正增長。這種“穩”，并不僅僅是數字意義上的穩定，更體現為頭部制造企業在復雜環境中的經營韌性——即在不同周期因素交織之下，依然能夠維持基本盤不失速。

兩家國內企業、兩條發展道路、在一個共同承壓的行業環境中，交出了兩份形態迥異的階段性答卷。這不是傳統意義上的“同場競技”，更像是一次分野后的各自跋涉。

共同承壓

各有各的韌性

要理解這兩份季報，先要把坐標放對。

2026年一季度，國內家電行業遭遇近年最大的一次需求收縮。奧維云網推總數據顯示，全行業零售規模同比下滑6.2%，其中空調壓力最大——全渠道零售量同比下滑13%，零售額下滑13.8%。進入3月，零售量跌幅擴大至18.4%。企業出貨端同樣承壓，同期空調行業整體出貨同比下降11.6%，其中內銷同比下滑9.2%。渠道庫存仍處于相對高位。

2026空調一季度承壓

圖片來源：奧維云網

究其原因，一季度空調市場出現了“兩頭緊”的局面：需求端在2025年補貼政策透支后進入冷卻期，供給端面臨原材料成本持續攀升的壓力。這不是某一家企業的問題，而是整條產業鏈共同遭遇的一次系統性壓力。

在行業整體下滑超10%的環境里，無論是誰，能做到營收正增長，已經不是“理所當然”，而是其抗壓能力的直接體現。

這些數字中，有兩個信號值得關注。

美的一季度扣非凈利潤下滑14.02%，但判斷它的性質，關鍵看有多少是行業周期，有多少是業務結構使然。工業技術板塊營收下降11.7%，與空調行業一季度出貨整體下滑的節奏一致，更接近去庫存壓力沿產業鏈的自然傳導。經營現金流正增長1.45%，也印證了現金根基并未動搖。

同期樓宇科技（10.1%）和機器人與自動化（11.8%）均實現雙位數增長，說明引擎已在運轉，但兩個核心板塊同時承壓，利潤的轉換效率仍需時間驗證。拉長到去年四季度看，扣非降幅已從23%收窄至14%，表明一次性沖擊正在消退。

美的單季度扣非凈利潤已經回暖

圖片來源：東財網

格力同期經營現金流下滑29.11%，放在近五年一季度的高波動坐標中，并非異常值。渠道去庫存、回款周期季節性延長，都可能拉低當期經營現金流，而扣非凈利潤僅微降0.27%，主業盈利核心未受影響。但這也提醒我們，聚焦空調品類的公司，天然對渠道節奏更敏感。二季度經營現金流能否修復，將是觀察這一模式韌性的窗口。

兩份季報，兩個信號，恰好構成一組對照：美的證明了結構分散的“穩”，但忍受了利潤回撤的陣痛；格力證明了高度聚焦的“深”，但也暴露了單一品類對渠道波動的敏感。

它們各自指向了二季度乃至全年最值得追蹤的信號：美的看多元化能否帶來實打實盈利增長，格力看現金流能否修復。誰能先給出肯定信號，誰就拿到了這一輪調整中的主動權。

平臺模式與高利單品

殊途同歸

兩家企業的數據之所以長成不同的樣子，背后深層原因是，它們已經變成了兩種不同類型的公司。

美的的模式，是“平臺型制造集團”。

它的邏輯是把制造能力橫向鋪開。一季度樓宇科技收入增長10.1%，機器人與自動化增長11.8%，哪怕工業技術暫時下滑，這兩個板塊的雙位數增長仍然說明其布局在發揮作用。

美的已經不完全依賴空調一個品類來定義自己的成長軌跡。它的優勢在于結構彈性：當空調承壓時，其他引擎可以來補位。一季度經營現金流穩定、整體營收保持正增長，正是這種結構彈性的證明。

但硬幣的另一面是，這也意味著更大的管理復雜度和企業結構的持續磨合。扣非利潤的下滑，某種程度上是為這種結構遷移付出的成本。轉型的紅利，往往來自新板塊的高增長；轉型的成本，藏在這種增長尚未穩定貢獻利潤的階段。

格力的模式，是“高毛利單品龍頭”。

它的邏輯是把空調這一個品類做到極致。一季度毛利率27.42%，比美的高出1.85個百分點，在原材料漲價的擠壓下仍然保持行業頂級水平，背后是數十年品牌溢價、供應鏈一體化、規模效應共同鑄就的結構性優勢。扣非凈利潤幾乎未降，說明主業盈利的內核尚未被侵蝕。

但這份聚焦也意味著，當行業進入調整周期，收入來源單一的“敏感體質”會暴露得更明顯。一季度的現金流波動——無論最終被證實為季節性擾動還是需要關注的信號——都提示了高度聚焦戰略需要匹配更精準的營運資金管理能力。

盡管戰略路徑截然不同，但在股東回報上，兩家公司走向了同一個方向！

格力繼續“高分紅”路線。2025年格力全年現金分紅合計約167億元。按季報發布日市值計算，股息率接近8%。在一個低利率時代，這個數字的分量不言而喻。

美的則在高分紅基礎上，選擇“大額回購注銷”。面向2026年，美的拋出高達130億元上限的回購計劃，且用途明確——100%注銷以減少注冊資本。2025年美的現金分紅加回購合計達440億元，全年歸母凈利潤全部回報了股東。

兩筆賬的共同意義在于：高分紅與回購注銷，都是成熟期優質企業的信號。在行業承壓、外部不確定性上升的年份，能拿出大量真金白銀回饋股東，說明主業仍然具備較強的現金生成能力。兩條不同的發展戰略，在此處達成了難得的默契。

三大“硬實力”

各有千秋

如果把一季報的數字比作水面上的波紋，那決定波紋形態的，是水面之下長期積累的技術資產、制造能力和全球化路徑。如果說財報體現的是結果，以下三項能力決定的是結果的來源。

專利世界是最直觀指標。美的2025年研發投入約178億元，格力約64億元，單看規模，前者是后者的近三倍。但翻看專利結構，二者各有風景。

截至2026年3月，格力累計申請專利約14萬件，發明專利占比超過55%，累計發明專利授權約3.4萬件。且是唯一一家連續九年進入國內發明專利授權量前十的家電企業，現累計擁有50項“國際領先”技術。同時美的16.5萬件全球專利和超3.6萬件發明專利授權維持量，更多體現為覆蓋廣度和AI等前沿領域的布局密度。

換句話說，在專利質量這條賽道上，美的和格力是兩種積累路徑，一個偏縱深，一個偏寬廣。

制造深度也各有側重。市場關注智能制造，通常看誰家的自動化設備多。但深入看，兩家企業試圖回答的問題，既有區別又有聯系。

美的擁有全國最多的燈塔工廠——8家，覆蓋空調、洗衣機、熱水器等多個品類。其中南沙空調工廠已經升級為“智能體工廠”，追求的是生產系統效率極致；格力珠海高欄港工廠已獲得零碳工廠認證，由光伏發電、自研儲能、自研能源管理系統構成閉環，等于說“用自己發的電造自己的空調”。

美的管的是“生產節拍”，格力管的是“碳足跡”。這是兩種不同的制造模式，但都在往極致里做。

全球化更是兩種路徑。市場評價全球化習慣性看海外營收占比，美的2025海外營收，同比增長15.9%，占比提升至42.7%；近期與伊萊克斯的北美戰略合作，進一步將模式從“貿易出口”推向“本土化深度運營”。這是產能出海的經典路徑。

而格力的全球化，走了另一條隱蔽的路：2025年6月，由格力主導制定的兩項ISO壓縮機國際標準正式在全球發布。這是全球制冷壓縮機領域首次由國內企業打破西方壟斷，實現了從“產品出海”到“標準出海”的歷史性跨越。截至2026年初，格力已累計牽頭或參與制定國際國外標準62項，包含30項光伏空調、壓縮機等ISO/IEC國際標準。

產品賣到哪里，意味著影響力；規則由誰來寫，則牽扯到話語權。這兩條路沒有高低，但后者的長期價值，往往被財報數字所遮蔽。

三個維度揭示了一個事實：財務數據，只是這兩家公司戰略兌現的階段性結果。真正讓它們分化的，是水面之下的資產。這些資產不會短期被定價，但會在長周期里決定各自的耐力。

尾聲：兩條路，一座山

今天制造業最核心的命題之一，就是“新質生產力”的實踐路徑。國內企業如何從規模驅動走向價值驅動，美的和格力恰好提供了兩種實踐樣本。

美的是“在廣度中尋找復雜度溢價”。 它在機器人、樓宇科技、工業技術等領域的延伸，試圖證明國內制造企業可以管理跨品類、跨B端與C端、跨國的復雜業務組合。這種能力一旦被證實，本身就是一種新質生產力形態：不是靠單一產品打天下，而是靠系統化的工業能力來創造附加值。

格力是“在深度中證明極致效率”。 它在空調這一品類里不斷向下穿透——從家用空調到商用暖通，從整機向上游壓縮機自研——試圖證明國內企業能夠在某個核心領域掌握從技術到品牌的全鏈條話語權。這種專注本身也是一種新質生產力：當壁壘足夠深，單一品類的成長空間并不像想象中那樣狹窄。

兩條路，一座山。山是中國制造向更高價值區間攀登的共同目標。美的在寬度上探索邊界，格力在深度上筑牢根基。

這不是兩家公司在走不同的路，而是中國制造在用兩種方式，走向同一片光明未來。

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