上海金融機(jī)構(gòu)的最大掌控者，浮出水面

作者：kangins

近日，上海國(guó)際集團(tuán)申信資產(chǎn)正式獲批地方AMC資質(zhì)，將一個(gè)掌控著超3000億資產(chǎn)，占據(jù)上海市屬金融機(jī)構(gòu)權(quán)益總量的60%以上的“隱形巨擘”推上前臺(tái)。

本文將全面展現(xiàn)這家公司的資本版圖、前世今生及組織架構(gòu)。

新地方AMC獲批：大佬意外曝光

近日，上海市地方金融管理局正式批復(fù)：

同意將上海國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有限公司的地方資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，調(diào)整至下屬上海城高資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有限公司；調(diào)整完成后，后者更名為上海國(guó)際集團(tuán)申信資產(chǎn)管理有限公司（后簡(jiǎn)稱(chēng)”申信資產(chǎn)“）。

同時(shí)，為了讓新成立的地方AMC具備更強(qiáng)的資本實(shí)力和業(yè)務(wù)實(shí)力，還做了貼心的安排：

1、注冊(cè)資本提升至55億元，其中：上海國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有限公司持股90.9993%、上海國(guó)際集團(tuán)直接持股9.0007%；

2、大股東上海國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有限公司進(jìn)行業(yè)務(wù)流入，首批劃轉(zhuǎn)范圍包括164戶(hù)存量不良資產(chǎn)。

這次批復(fù)，關(guān)鍵信息非常清晰：

換句話說(shuō)，這不是新增一張牌照，而是把原本在上海國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有限公司名下的地方AMC資質(zhì)和業(yè)務(wù)，整體“專(zhuān)業(yè)化遷移”到申信資產(chǎn)這一新主體之上。

為什么要這么做？投行風(fēng)云分析其這么做的核心邏輯：

其一、上海國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有限公司，雖然是國(guó)內(nèi)最早一批、上海首家地方AMC，但這些年它越來(lái)越像一家“金融股權(quán)經(jīng)營(yíng)平臺(tái)”，而不像一家傳統(tǒng)意義上以不良資產(chǎn)收購(gòu)處置為核心的AMC。

從業(yè)務(wù)收入來(lái)看，根據(jù)市場(chǎng)公開(kāi)消息，共2024年公司業(yè)務(wù)板塊實(shí)現(xiàn)收入中，股權(quán)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)收入27.63億元，占比95.16%；而金融企業(yè)不良資產(chǎn)收購(gòu)處置業(yè)務(wù)收入僅2149.65萬(wàn)元，占比只有0.74%。也就是說(shuō)，這家手握地方AMC資質(zhì)的機(jī)構(gòu)，真正來(lái)自不良資產(chǎn)主業(yè)的收入，已經(jīng)低到幾乎可以忽略不計(jì)。

從公司利潤(rùn)來(lái)看，其2024年歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)為22.96億元。這個(gè)掙錢(qián)能力有多夸張？

如果按照地方AMC來(lái)橫向?qū)Ρ鹊脑挘?hào)稱(chēng)最強(qiáng)地方AMC的浙商資產(chǎn)凈利潤(rùn)也僅有14.6億元，上海國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有限公司幾乎是吊打，而且也大幅領(lǐng)先排名第二的山東省金融資產(chǎn)

來(lái)源：債券募集說(shuō)明書(shū)

這說(shuō)明：

它不是不賺錢(qián)，恰恰相反，它很賺錢(qián)！

但問(wèn)題在于，它賺的錢(qián)主要不是靠AMC主業(yè)，而是靠持有金融股權(quán)、獲取投資收益。這就形成了一個(gè)典型反差：

一方面，它是地方AMC牌照主體；
另一方面，它的利潤(rùn)結(jié)構(gòu)卻越來(lái)越像“金融控股投資平臺(tái)”。

這種“母公司持牌、集團(tuán)內(nèi)多主體運(yùn)作”的模式，在監(jiān)管寬松時(shí)期可以提高靈活性，但在監(jiān)管趨嚴(yán)時(shí)期，問(wèn)題就會(huì)暴露：

資質(zhì)主體與業(yè)務(wù)主體分離，容易造成主責(zé)主業(yè)模糊、風(fēng)險(xiǎn)隔離邊界不清、資源配置分散，也不利于穿透監(jiān)管。

2025年7月15日正式發(fā)布的《地方資產(chǎn)管理公司監(jiān)督管理暫行辦法》，實(shí)際上已經(jīng)把監(jiān)管方向?qū)懙梅浅Ｃ靼祝?/p>

地方AMC應(yīng)當(dāng)以防范化解區(qū)域性金融和實(shí)體經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)為主要目標(biāo)，且近三年年均收購(gòu)金融不良資產(chǎn)投資額占新增投資額的比重不得低于30%；同時(shí)明確禁止幫助金融機(jī)構(gòu)虛假出表掩蓋不良資產(chǎn)、禁止提供通道、禁止以收購(gòu)不良資產(chǎn)名義變相融資。

在這套新規(guī)下，地方AMC已經(jīng)不能再“名為AMC、實(shí)為綜合投資平臺(tái)”。它必須重新聚焦：

不良資產(chǎn)主業(yè)。

因此，申信資產(chǎn)接棒，不只是為了牌照遷移，更像是一場(chǎng)監(jiān)管倒逼下的業(yè)務(wù)正本清源：

把AMC放回AMC，把股權(quán)平臺(tái)留給股權(quán)平臺(tái)，把主業(yè)重新做實(shí)。

從這個(gè)角度看，申信資產(chǎn)獲批，表面是上海國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有限公司的調(diào)整，實(shí)質(zhì)上卻是上海國(guó)際集團(tuán)對(duì)其金融版圖的一次重新梳理：

表面看，是“申信資產(chǎn)獲批AMC資質(zhì)”；往深處看，卻是上海金融國(guó)資體系的一次權(quán)力再集中、功能再校準(zhǔn)。因?yàn)檎驹谏晷刨Y產(chǎn)背后的，不只是第一大股東上海國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有限公司，更是那家長(zhǎng)期隱于水面之下、卻幾乎嵌入上海主要金融牌照體系的超級(jí)平臺(tái)——上海國(guó)際集團(tuán)。

隱形巨擘：掌控上海金融半壁江山

截至2024年末，上海國(guó)際集團(tuán)合并報(bào)表總資產(chǎn)3040.39億元、凈資產(chǎn)2161.69億元、資產(chǎn)負(fù)債率僅28.90%；其85%以上資產(chǎn)為金融資產(chǎn)，占上海市屬金融機(jī)構(gòu)國(guó)有權(quán)益總量60%以上。

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從出生開(kāi)始，就不是一家普通公司：

上海國(guó)際集團(tuán)的底層定位，從來(lái)都不是“做產(chǎn)業(yè)”，也不是“做貿(mào)易”，而是專(zhuān)門(mén)為上海國(guó)有金融資本的投資、運(yùn)營(yíng)、控股、整合而存在的一家高度典型的國(guó)有金融資本投資運(yùn)營(yíng)平臺(tái)。

上海國(guó)際集團(tuán)官網(wǎng)披露，集團(tuán)85%以上的資產(chǎn)為金融資產(chǎn)，占市屬金融機(jī)構(gòu)國(guó)有權(quán)益總量60%以上；同時(shí)，集團(tuán)是浦發(fā)銀行、上海農(nóng)商銀行的第一大股東，是中國(guó)太平洋保險(xiǎn)的主要股東，是國(guó)泰海通證券的實(shí)際控制人，還戰(zhàn)略持有上海證券等金融機(jī)構(gòu)股權(quán)，并投資了上海保險(xiǎn)交易所、上海票據(jù)交易所、跨境清算公司（CIPS）、中國(guó)銀聯(lián)等全國(guó)性金融基礎(chǔ)設(shè)施和要素市場(chǎng)。

這意味著什么？
上海國(guó)際集團(tuán)它最核心的權(quán)力基礎(chǔ)，不是靠賣(mài)產(chǎn)品，不是靠開(kāi)工廠，不是靠市場(chǎng)份額，而是靠持有和控制關(guān)鍵金融機(jī)構(gòu)的股權(quán)：

擁有一家銀行，是資金能力；
擁有一家券商，是資本市場(chǎng)能力；
擁有保險(xiǎn)股權(quán)，是長(zhǎng)期資金能力；
擁有AMC牌照，是風(fēng)險(xiǎn)處置能力；
擁有清算、票據(jù)、銀聯(lián)等基礎(chǔ)設(shè)施參股權(quán)，則意味著你已經(jīng)不只是參與市場(chǎng)，而是在貼近市場(chǎng)運(yùn)行的底層結(jié)構(gòu)。

這才是上海國(guó)際集團(tuán)真正可怕的地方。它不是在某一個(gè)金融賽道上稱(chēng)王，而是在金融體系的多個(gè)關(guān)鍵環(huán)節(jié)同時(shí)落子。而這些節(jié)點(diǎn)一旦被同一個(gè)平臺(tái)串起來(lái)，形成的就不是單個(gè)牌照優(yōu)勢(shì)，而是體系性?xún)?yōu)勢(shì)。

從其三大業(yè)務(wù)板塊來(lái)看，確實(shí)也印證了這一點(diǎn)：

第一，金融控股，是它最核心的權(quán)力基礎(chǔ)。它通過(guò)控股或戰(zhàn)略持股銀行、保險(xiǎn)、券商等關(guān)鍵金融機(jī)構(gòu)，確保上海國(guó)有金融資本在核心牌照上的控制力和穩(wěn)定性。

浦發(fā)銀行、上海農(nóng)商銀行、中國(guó)太保、國(guó)泰海通以及申信資產(chǎn)，這幾張牌照加起來(lái)，覆蓋的是上海金融體系里最重要的“存貸、承保、投行、交易、風(fēng)險(xiǎn)處置”能力。

第二，投資管理，是它的資本放大器。”金浦、國(guó)和、賽領(lǐng)、科創(chuàng)、國(guó)方“五大基金品牌是上海國(guó)際集團(tuán)運(yùn)營(yíng)的基金矩陣，其對(duì)應(yīng)的是上海在科創(chuàng)投資、產(chǎn)業(yè)升級(jí)、戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)、國(guó)資協(xié)同上的長(zhǎng)周期資本工具。它不是只守著存量股權(quán)吃分紅，而是在不斷通過(guò)基金、直投、母基金等方式，把金融資本向產(chǎn)業(yè)資本轉(zhuǎn)化。

第三，國(guó)資運(yùn)營(yíng)，是它最特殊的制度功能。這意味著它不僅是一個(gè)投資平臺(tái)，還是一個(gè)“國(guó)資調(diào)倉(cāng)換股、整合資源、承接任務(wù)”的執(zhí)行平臺(tái)。此次申信資產(chǎn)接棒AMC，就是最現(xiàn)實(shí)的例子：地方AMC業(yè)務(wù)主體的內(nèi)部遷移，并不是某個(gè)子公司自己的市場(chǎng)動(dòng)作，而是集團(tuán)層面的牌照重構(gòu)與功能整合。

所以，上海國(guó)際集團(tuán)之所以強(qiáng)，不是因?yàn)樗巴顿Y做得好”這么簡(jiǎn)單，而是因?yàn)樗瑫r(shí)兼具了三重身份：

它是金融牌照控制平臺(tái)；
它是國(guó)資資本運(yùn)作平臺(tái)；
它還是上海重大金融戰(zhàn)略的執(zhí)行平臺(tái)。

這三重身份疊加在一起，才構(gòu)成了它掌控“半壁上海金融”的真正底座。

拆開(kāi)權(quán)力架構(gòu)：為何是它？

上海國(guó)際集團(tuán)的發(fā)展軌跡，可以說(shuō)是上海地方金融發(fā)展的縮影，其前身是1981年成立的上海市投資信托公司，是上海早期引進(jìn)外資、籌措建設(shè)資金的重要串口。

1986年，上海市投資信托公司在東京發(fā)行250億日元公募債，成為上海金融機(jī)構(gòu)首次以發(fā)行債券方式在海外募集資金；
1988年，其發(fā)起中國(guó)第一家股份制證券公司——上海萬(wàn)國(guó)證券公司；

1992年，正式更名為上海國(guó)際信托投資公司；

2000年4月，正式組建上海國(guó)際集團(tuán)。

如果說(shuō)之前說(shuō)的是上海國(guó)際集團(tuán)的“資產(chǎn)版圖”，那么真正決定它分量的，是背后的權(quán)力架構(gòu):

1、從高管結(jié)構(gòu)看：上海國(guó)際集團(tuán)的高管團(tuán)隊(duì)均為市管干部

上海國(guó)際集團(tuán)官網(wǎng)顯示，集團(tuán)現(xiàn)任領(lǐng)導(dǎo)層包括黨委書(shū)記、董事長(zhǎng)周杰，黨委副書(shū)記、董事、總裁龔德雄，以及黨委副書(shū)記、副總裁、紀(jì)委書(shū)記、財(cái)務(wù)總監(jiān)、總法律顧問(wèn)、董事會(huì)秘書(shū)、投資總監(jiān)等完整配置。這樣的班子結(jié)構(gòu)，本身就帶有非常強(qiáng)的國(guó)資平臺(tái)色彩：黨委、董事會(huì)、經(jīng)理層、監(jiān)督體系、法務(wù)審計(jì)體系一體化配置，不是圍繞產(chǎn)銷(xiāo)業(yè)務(wù)，而是圍繞資本控制與治理合規(guī)展開(kāi)。

這類(lèi)高管團(tuán)隊(duì)，本質(zhì)上不是傳統(tǒng)企業(yè)家型班子，而是典型的國(guó)資金融資本管理班子。他們負(fù)責(zé)的不是開(kāi)工廠、跑銷(xiāo)售、擴(kuò)產(chǎn)線，而是股權(quán)管理、資本運(yùn)作、牌照協(xié)同、風(fēng)險(xiǎn)控制和重大資源配置。

2、從部門(mén)設(shè)置看：它幾乎不帶“實(shí)業(yè)生產(chǎn)”基因，而是純粹的資本中樞

上海國(guó)際集團(tuán)公開(kāi)披露的經(jīng)營(yíng)范圍寫(xiě)得很清楚：以金融為主、非金融為輔的投資，資本運(yùn)作與資產(chǎn)管理，金融研究，社會(huì)經(jīng)濟(jì)咨詢(xún)；企業(yè)主業(yè)目錄為金融控股、投資與資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)管理。

這句話很關(guān)鍵。它意味著這家公司從制度定義上就不是為實(shí)業(yè)生產(chǎn)而生的，而是為資本運(yùn)作而設(shè)的。

結(jié)合其歷年公開(kāi)披露材料可以看到，集團(tuán)總部長(zhǎng)期圍繞資本運(yùn)營(yíng)、投資管理、財(cái)務(wù)管理、戰(zhàn)略研究、風(fēng)險(xiǎn)合規(guī)、董事會(huì)運(yùn)作、人力資源、黨群紀(jì)檢等職能進(jìn)行配置。也就是說(shuō)，它的總部不是“業(yè)務(wù)前臺(tái)”，而是“決策中臺(tái)+資本后臺(tái)”。這類(lèi)部門(mén)設(shè)置說(shuō)明，上海國(guó)際集團(tuán)本質(zhì)上就是一個(gè)純粹的頂層資本運(yùn)作機(jī)構(gòu)。

3、從子公司與基金布局看：它形成了“直屬投資公司+核心基金品牌”的雙重體系

上海國(guó)際集團(tuán)既有直接承接具體資本任務(wù)的全資、控股子公司，也有長(zhǎng)期運(yùn)轉(zhuǎn)的基金品牌矩陣。官網(wǎng)披露的五大基金管理品牌——金浦、國(guó)和、賽領(lǐng)、科創(chuàng)、國(guó)方——就是其投資管理能力的外化；而此次申信資產(chǎn)承接AMC業(yè)務(wù)，則體現(xiàn)了其通過(guò)直屬子公司完成牌照重塑和功能落位的能力。

這種結(jié)構(gòu)的好處在于：

上層負(fù)責(zé)資本控制和方向制定；
中層負(fù)責(zé)專(zhuān)業(yè)化平臺(tái)運(yùn)作；
下層則通過(guò)基金、子公司、項(xiàng)目載體去具體執(zhí)行。

它既不像單純控股公司那么“只持股不動(dòng)”，也不像產(chǎn)業(yè)集團(tuán)那樣“重運(yùn)營(yíng)輕資本”。它更像一個(gè)精密設(shè)計(jì)的金融國(guó)資操作系統(tǒng)：

牌照在集團(tuán)，功能在平臺(tái)，資源在體系，任務(wù)則通過(guò)不同載體層層分發(fā)。

寫(xiě)在最后

這次地方AMC資質(zhì)的遷移，本質(zhì)上不是一家子公司的上位，
而是一次上海金融國(guó)資體系內(nèi)部的權(quán)力確認(rèn)：

牌照要重新歸位，
主業(yè)要重新聚焦，
資源要進(jìn)一步集中，
而最終承接這一切的，仍然是那個(gè)位于上海金融資本鏈條頂端的超級(jí)平臺(tái)。

它不一定天天在聚光燈下，
卻決定著大量金融資源流向何處；
它不一定直接面對(duì)市場(chǎng)，
卻嵌在銀行、保險(xiǎn)、證券和金融基礎(chǔ)設(shè)施的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)；
它不一定是最“出名”的金融機(jī)構(gòu)，
卻很可能是上海金融體系中最有分量的那個(gè)“總控臺(tái)”。

當(dāng)申信資產(chǎn)走到前臺(tái)，上海國(guó)際集團(tuán)終于不再只是隱藏在股權(quán)結(jié)構(gòu)里的名字：

它已經(jīng)被這次牌照重構(gòu)，明確地推到了臺(tái)前。