中國白酒上市公司成績“揭曉”：多數營利雙降，舍得酒業躋身前十

2025年，受到消費代際更迭、渠道庫存高企、價格體系倒掛等多重因素影響，中國白酒行業進入深度調整期，正從規模擴張的“黃金時代”邁向價值深耕的“分化時代”，發展重心由量價博弈轉向質效躍升。

去年，全國規模以上企業白酒產量354.9萬千升（折65度，商品量），同比下降14.4%。多家上市白酒企業結束了連續多年的增長態勢，出現營收、凈利潤雙降，跌幅超過兩位數。

順鑫農業（牛欄山母公司）2025年營收同比下降20.84%至72.24億元，凈利潤虧損1.52億元，同比大跌165.91%。核心支柱白酒業務收入僅52.18億元，同比銳減25.89%，相較于2021年巔峰期的102.25億元，已然“腰斬”。各價格帶產品均呈現明顯下滑態勢，高檔酒（≥50元/500ml）7.61億元，中檔酒7.2億元，低檔酒（＜10元/500ml）37.38億元，同比分別下滑21.78%、34.26%、24.84%。

在行業競爭加劇與消費結構持續升級的雙重沖擊下，昔日國民光瓶酒龍頭陷入增長瓶頸，去年同比下滑26.79%至27.04萬千升。其中，拳頭產品42度500ml牛欄山陳釀酒（白牛二）銷量減少32.80%至16萬千升，一年時間少賣8萬千升，相當于少賣約1.6億瓶。

面對困境，順鑫農業正在積極尋求轉型。推出“特級牛二”“42度青牛二”等產品，聚焦口感優化與包裝年輕化。發布新品“金標牛輕口味”白酒（36%vol低度純糧濃香白酒），并官宣知名相聲演員岳云鵬擔任品牌代言人。

酒鬼酒同樣由盈轉虧，凈利潤為-3395.18萬元，同比下降371.76%，自2014年之后再次年度虧損。全年營業收入為11.08億元，同比下降22.17%。分產品看，內參系列收入1.68億元，酒鬼系列收入6.61億元，湘泉系列收入5696萬元，分別同比下滑28.61%、20.78%、24.99%。

公司嚴格落地2個戰略單品（內參、紅壇）+2個重點單品（妙品、透明裝）+2個馥郁香基礎單品（內品、湘泉）產品策略，清晰劃分150元至1500元全價格帶布局。去年7月，與胖東來合作開發的“酒鬼·自由愛”產品上市。值得一提的是，許昌市胖東來超市有限公司已成為其第一大客戶，貢獻銷售額1.96億元，占比達到17.66%。

今年，酒鬼酒將聚焦核心單品52度內參及紅壇大單品，持續深化與胖東來商超的合作，推進光瓶酒布局。第一季度營業收入同比下降7.78%至3.17億元，凈利潤同比增長4.63%至3318.08萬元。

頭部酒企排名沒有發生變動，中游集團的舍得酒業、老白干、口子窖、珍酒李渡名次發生互換。作為“川酒六朵金花”之一的舍得酒業躋身前十，2025年實現營收44.19億元，凈利潤2.23億元，同比分別減少17.51%和35.51%，降幅較2024年有所收窄，業績表現優于行業整體。

公司順應消費趨勢，加碼布局大眾酒，“舍之道”“沱牌特級T68”等核心單品表現亮眼，去年普通酒銷售收入同比增長5.75%至7.33億元。另一方面，推出行業首款低酒度暢飲型老酒“舍得自在”，上市4個月內已布局超千家網點。

今年第一季度，舍得酒業營收14.81億元，同比降幅收窄至6.01%，環比提升106.45%。凈利潤2.32億元，已超過2025年全年水平。需要指出的是，這主要是因為2025年第四季度業績基數較低，并非體量層面的跨越，不過也表明企業經營質量持續向好改善態勢，后續表現我們將持續關注。