愛瑪還沒意識到電動自行車賣不好的真正原因

一周蒸發20億！愛瑪股價崩了，到底發生了啥？

4月29日，愛瑪科技的股價收在23.53元/股，市值跌到206.91億。從4月23日盤中跌停算起，不到一周時間，這家曾經和雅迪并駕齊驅的電動車巨頭，市值就蒸發了近20億。

這波暴跌的背后，是一份讓市場徹底失望的財報——2026年一季度營收50.82億，同比降18.45%；歸母凈利潤1.96億，同比暴跌67.57%。

愛瑪管理層把鍋甩給了新國標：行業標準變化導致原材料成本上升，公司承擔了部分成本壓力，加上銷量波動和剛性費用支出。

但數據不會說謊，一季度應收賬款周轉天數從6.8天延長到10.6天，回款變慢意味著現金流越來越緊張；存貨周轉天數從13.7天增加到20天，庫存積壓越來越嚴重。

這些細節，暴露了公司在產業鏈議價能力的下降，還有運營效率的問題。

更讓人不解的是，業績下滑的同時，營銷費用還在漲。2025年銷售費用28.7億，同比增21.3%，占營收11.4%?；诉@么多錢做營銷，業績卻沒起色，這錢到底花到哪去了？

新國標確實給全行業帶來壓力，但愛瑪自身的問題也不少。

今年年初，有媒體報道愛瑪在大幅優化人員，新孵化不到一年的高端品牌“零際”和國際事業部成了重災區。

雖然官方說是“正常調整”，但離職員工爆料：工作地轉移沒補貼、合同轉外包、裁員補償沒達到N+1標準。

更糟的是，高管們在忙著減持股份。財務總監鄭慧從2024年10月開始，累計減持45.5萬股，套現約1813.67萬；最近副總經理高輝也計劃減持50萬股。一邊公司業績下滑，一邊高管忙著套現，這讓投資者怎么放心？

還有更迷惑的操作：愛瑪擬用100億閑置資金委托理財。業績承壓、現金流緊張的時候，不把錢投研發或擴產，反而拿去買理財？這操作，市場能不質疑嗎？

曾經，愛瑪穩居行業第二，2025年內銷市占率19.4%，僅次于雅迪的25.5%。但現在，挑戰者來了——九號公司。2025年九號凈利潤17.6億，逼近愛瑪的20.35億；2026年一季度，九號凈利潤2.03億，直接反超愛瑪的1.96億。

九號憑什么？技術！它在智能控制、電池管理上有優勢，推出的新國標智能電動車很受歡迎，市占率從2023年的5.2%漲到2025年的8.7%。而愛瑪呢？過去靠周杰倫代言和下沉渠道崛起，但在技術升級的當下，這些優勢還夠嗎？

董事長張劍說，智能化、高端化是未來方向。但現在的問題是，愛瑪能不能在業績低迷的情況下，頂住臺鈴、九號的追趕，保住“千年老二”的位置？

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