希捷財(cái)報(bào)引爆存儲(chǔ)板塊：營(yíng)收增44%，股價(jià)飆升18%

當(dāng)?shù)貢r(shí)間4月28日美股盤后，硬盤巨頭希捷科技發(fā)布2026財(cái)年第三季度財(cái)報(bào)，營(yíng)收、利潤(rùn)及下季度指引全面超出華爾街預(yù)期。消息公布后，希捷股價(jià)盤后飆升超18%，同時(shí)其競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手西部數(shù)據(jù)上漲約11%、閃迪上漲約4%，美光科技也跟漲約3.5%。

整個(gè)存儲(chǔ)板塊的聯(lián)動(dòng)反應(yīng)，折射出市場(chǎng)對(duì)一個(gè)核心問(wèn)題的重新定價(jià)：AI驅(qū)動(dòng)的存儲(chǔ)需求，究竟能持續(xù)多久？希捷這份財(cái)報(bào)似乎給出了一個(gè)答案——至少還沒到頭。

希捷科技CEO宣布存儲(chǔ)進(jìn)入“結(jié)構(gòu)性增長(zhǎng)新時(shí)代”，將未來(lái)數(shù)年年收入增長(zhǎng)目標(biāo)從低至中雙位數(shù)上調(diào)至至少20%；近線硬盤容量已近乎全部預(yù)售至2027年。

本季度，希捷營(yíng)收31.1億美元，同比增長(zhǎng)44%，超出分析師預(yù)期的29.6億美元。

利潤(rùn)端的表現(xiàn)更為亮眼。非GAAP每股收益4.10美元，較上年同期的1.90美元增長(zhǎng)115%，大幅超過(guò)市場(chǎng)預(yù)期的3.51美元。GAAP每股收益為3.27美元，去年同期為1.57美元。

毛利率方面，非GAAP毛利率達(dá)到47%，較上季度提升480個(gè)基點(diǎn)；非GAAP營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率擴(kuò)張至37.5%，較上季度提升560個(gè)基點(diǎn)。

（圖源：希捷科技官網(wǎng)，經(jīng)過(guò)漢化處理，下同）

現(xiàn)金流是本季度另一個(gè)亮點(diǎn)。希捷產(chǎn)生自由現(xiàn)金流9.53億美元，同比大幅增長(zhǎng)，CFO Gianluca Romano在電話會(huì)上表示，這是“逾十年來(lái)的最高水平”。公司在本季度償還了6.41億美元債務(wù)，并通過(guò)股息和回購(gòu)向股東返還了1.91億美元。

市場(chǎng)真正興奮的，是希捷給出的第四季度指引。

公司預(yù)計(jì)第四季度營(yíng)收34.5億美元（上下浮動(dòng)1億美元），而分析師此前預(yù)期僅為31.6億美元；非GAAP每股收益指引為5.00美元（上下浮動(dòng)0.20美元），分析師預(yù)期為3.97美元。

這意味著，希捷對(duì)下季度每股收益的預(yù)期，比華爾街的共識(shí)高出約26%。

CFO Gianluca Romano在電話會(huì)上表示：“基于收入指引中值，非GAAP運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)率預(yù)計(jì)將達(dá)到40%區(qū)間低端。”這意味著希捷的運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)率將繼續(xù)攀升，而非停滯。

這輪存儲(chǔ)行情的核心邏輯，是供需的根本性失衡。

CEO Dave Mosley在財(cái)報(bào)中直接點(diǎn)明：“我們相信希捷正在進(jìn)入一個(gè)結(jié)構(gòu)性增長(zhǎng)的新時(shí)代，AI應(yīng)用正在放大數(shù)據(jù)創(chuàng)造，支撐持續(xù)的存儲(chǔ)需求。”

具體數(shù)字可以佐證這一判斷：

對(duì)于投資者最關(guān)心的“漲價(jià)能否持續(xù)”，希捷管理層給出了相當(dāng)明確的信號(hào)。

CFO Gianluca Romano在電話會(huì)上透露，公司已完成2027財(cái)年的按單生產(chǎn)（build-to-order）合同，鎖定了具體的產(chǎn)品配置和定價(jià)。“近線產(chǎn)能已基本全部分配至未來(lái)四個(gè)季度……在混合產(chǎn)品、定價(jià)和出貨量方面，我們對(duì)整個(gè)2027財(cái)年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收和利潤(rùn)的逐季增長(zhǎng)充滿信心。”

在定價(jià)策略上，他強(qiáng)調(diào)：“我們已連續(xù)12個(gè)季度執(zhí)行這一策略，并將繼續(xù)推進(jìn)。”

Mosley則在電話會(huì)上說(shuō)：“我們看到了需求不斷上升。我們的目標(biāo)仍是與客戶鎖定價(jià)格，給他們可預(yù)期性，讓他們有可靠的經(jīng)濟(jì)計(jì)劃來(lái)建設(shè)數(shù)據(jù)中心，同時(shí)我們也知道我們的工廠能獲得什么回報(bào)。”

很多人對(duì)硬盤的印象還停留在“傳統(tǒng)存儲(chǔ)”，但AI時(shí)代的數(shù)據(jù)邏輯正在重塑這一認(rèn)知。

本季度，數(shù)據(jù)中心市場(chǎng)貢獻(xiàn)了希捷88%的出貨量和80%的營(yíng)收，數(shù)據(jù)中心營(yíng)收達(dá)25億美元，同比增長(zhǎng)55%。其中，近線硬盤（nearline HDD，即專為大規(guī)模數(shù)據(jù)中心設(shè)計(jì)的高容量硬盤）占總出貨量的近90%。

Dave Mosley在電話會(huì)上解釋了AI需求的傳導(dǎo)路徑：“我們正處于推理（inference）拐點(diǎn)之中——計(jì)算基礎(chǔ)設(shè)施正從周期性訓(xùn)練，轉(zhuǎn)變?yōu)槌掷m(xù)生成海量數(shù)據(jù)的引擎。領(lǐng)先AI聊天機(jī)器人每天處理數(shù)十億次用戶請(qǐng)求，每次都消耗并產(chǎn)生多模態(tài)輸出，推動(dòng)數(shù)據(jù)創(chuàng)造的空前增長(zhǎng)。”

更進(jìn)一步的是Agentic AI（自主智能體）：不再是偶發(fā)的交互，而是持續(xù)自動(dòng)運(yùn)行的工作流，不斷攝取輸入、生成推理、存儲(chǔ)可持久化的輸出，大幅增加了數(shù)據(jù)強(qiáng)度和長(zhǎng)期存儲(chǔ)需求。

Mosley還提到了物理AI的場(chǎng)景：一輛自動(dòng)駕駛汽車每小時(shí)可產(chǎn)生最多4TB數(shù)據(jù)，部分?jǐn)?shù)據(jù)需留存5至10年用于合規(guī)。"這些推理應(yīng)用正在同時(shí)創(chuàng)造云端和本地存儲(chǔ)的增量需求。"

他援引的另一個(gè)數(shù)據(jù)頗具說(shuō)服力：全球三大云服務(wù)商的剩余履約義務(wù)（RPO，可視為收入蓄水池）已近乎翻倍，達(dá)到驚人的1.1萬(wàn)億美元——"這是持續(xù)增長(zhǎng)的明確信號(hào)"。

理解希捷為何能持續(xù)漲價(jià)并擴(kuò)張利潤(rùn)率，繞不開其核心技術(shù)路線——HAMR（熱輔助磁記錄）技術(shù)，以及基于此的Mozaic產(chǎn)品平臺(tái)。

簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，傳統(tǒng)硬盤技術(shù)（PMR）在單碟容量上已接近物理極限，而HAMR通過(guò)激光加熱來(lái)實(shí)現(xiàn)更高密度寫入，可以在同等硬件成本下塞入更多容量。

Mozaic 4（第二代HAMR）：?jiǎn)蔚萘砍^(guò)4TB，單盤最高可達(dá)44TB，比第一代Mozaic提升逾30%，且無(wú)需增加碟片和磁頭數(shù)量，材料成本基本不變。Mosley表示，已于3月下旬開始向客戶出貨，預(yù)計(jì)到2026年底，Mozaic 4將占HAMR總出貨字節(jié)數(shù)的多數(shù)。

Mozaic 5（第三代HAMR）：?jiǎn)伪P容量目標(biāo)50TB，預(yù)計(jì)2027年底開始向客戶提供鑒定樣品。

這套邏輯和芯片業(yè)的“摩爾定律”有幾分相似：用技術(shù)密度提升替代單純?cè)黾恿慵恳淮a(chǎn)品在不大幅增加成本的前提下，給客戶提供更多容量，同時(shí)希捷自身的每字節(jié)成本下降、利潤(rùn)率上升。

Romano在電話會(huì)上解釋成本優(yōu)勢(shì)時(shí)說(shuō)：“未來(lái)成本下降的主要驅(qū)動(dòng)力，是產(chǎn)品向更高容量型號(hào)的混合轉(zhuǎn)變——40TB HAMR驅(qū)動(dòng)器將是核心驅(qū)動(dòng)力，而非增加更多材料。”

這或許是本次財(cái)報(bào)最具分量的一句話。

Mosley在電話會(huì)上宣布，將未來(lái)數(shù)年的年收入增長(zhǎng)目標(biāo)，從此前投資者日設(shè)定的“低至中雙位數(shù)”，大幅上調(diào)至“至少20%”。

他給出三大支撐理由：

他還補(bǔ)充了一個(gè)數(shù)據(jù)，用以支撐“云投資持續(xù)”的判斷：本季度是希捷云客戶營(yíng)收連續(xù)增長(zhǎng)的第10個(gè)季度，這些客戶已累計(jì)承諾數(shù)千億美元基礎(chǔ)設(shè)施資本開支。

近幾個(gè)季度，希捷將大量現(xiàn)金流用于償債。本財(cái)年前三季度已累計(jì)減少約11億美元總債務(wù)，凈杠桿率降至0.7倍。

Romano表示，約4億美元的2028年到期可轉(zhuǎn)換債券將在本季度或下季度處理完畢。之后的資本部署方向，他直接說(shuō)：“大部分可能會(huì)用于股票回購(gòu)。我們現(xiàn)在已經(jīng)在市場(chǎng)上操作，未來(lái)幾個(gè)季度可能會(huì)加大力度。”

Mosley則總結(jié)道：“去年我們專注于補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金、修復(fù)供應(yīng)鏈。現(xiàn)在回到之前的方向——向股東返還價(jià)值。”