奧馬哈凌晨的守夜人：楊德龍第八次為價值投資“站臺”

《星島》記者 蘇楠深圳報道

美國中部時間5月2日11：45，內布拉斯加州奧馬哈市，巴菲特擔任董事長的伯克希爾公司股東大會的問答環節進入第二場，前海開源基金首席經濟學家、基金經理楊德龍已經開始與國內媒體分享他的參會感受，和當天會場內外的觀察。

▲圖為前海開源基金首席經濟學家、基金經理楊德龍。照片由受訪者提供

這已是他十年來第八次站在這個美國中部小鎮。他對著鏡頭錄下了一段簡短的總結：“很多人問我，飛23個小時、倒12個小時時差，圖什么？我圖的是讓國內投資者看到，在這個投機盛行的時代，依然有人死磕價值投資。”

飛越兩萬里的“朝圣”

在奧馬哈現場，楊德龍坦言，不少同行不解他為何連年奔赴奧馬哈：路途遙遠、成本不菲，遠不如參加國內上市公司股東大會便捷。他的答案很直白：“我來這里，不是為了現場見巴菲特這個人，而是借助這場全球投資者的盛會，讓大家再次相信價值投資。”

過去數年，A股市場對價值投資的質疑聲浪高漲。“甚至有人罵人會說‘你全家都是做價值投資的’。”楊德龍表示，在量化基金和科技股炒作大行其道的當下，價值投資者的短期業績往往顯得“笨拙”。但他堅持認為，伯克希爾1965—2025年60年凈資產增長約6萬倍、年化復合收益率19.8%的數據，印證了長期復利的威力。“做價值投資不能保證你短期暴富，但能讓你成為時間的朋友。”

后巴菲特時代首秀

北京時間5月3日上午，對于剛結束的股東大會，楊德龍用“巴菲特溢價消失”，來形容當下的伯克希爾。

隨著格雷格·阿貝爾全面接管公司日常經營與股東大會主導權，伯克希爾正式進入后巴菲特時代。可謂“股神”退場，“經理人”登臺，持續數十年的股東會，從“神話”回歸“路演”。

楊德龍評價，阿貝爾更像是一位嚴謹的職業經理人、基金經理，而非巴菲特那樣兼具商業智慧與人生哲學的“布道者”。“今年的股東大會，所有內容都圍繞著具體業務、經營數據展開，更像是一場標準的上市公司路演，少了以往那種人生智慧與投資哲理的深度分享。”

此外，楊德龍特別關注到，伯克希爾賬上高達3800億美元的現金儲備，以及僅約四成的股票倉位。“這傳遞了一個明確信號：無論是巴菲特還是阿貝爾，都認為當前美股估值偏高，缺乏足夠有吸引力的‘大象級’并購與投資機會。”這種極致的耐心，正是A股投資者最缺乏的品質——寧愿錯過，不愿做錯。

凌晨的演講稿

在接近北京時間3日凌晨發布的演講稿中，楊德龍沒有機械照搬巴菲特的“買入并長期持有”，而是結合A股市場特征，提出更具實操性的“中國式價值投資”策略。

首先，他提出拒絕“躺平式”價值投資。“A股市場波動大、政策影響顯著，不能簡單套用美股的‘買入并遺忘’模式。”楊德龍強調，在中國做價值投資必須與時俱進、靈活應變。他提出了適配A股的“532法則”：50%倉位配置消費、新能源等核心資產龍頭；30%布局政策支持、高成長的科技賽道，如芯片、AI；20%保留現金以維持操作靈活性。“當市場出現非理性下跌時，要敢于加倉；當出現明顯泡沫時，要敢于減倉兌現。”

其次，他闡述“十五五”賽道的布局邏輯。結合巴菲特堅守“能力圈”的核心原則，楊德龍將目光投向“十五五”規劃核心方向。他認為，芯片半導體、算力算法、生物醫藥、固態電池、人形機器人、儲能這六大核心賽道，正處于產業升級的成長期，是未來最具備長期投資價值的方向。“價值投資不是只買白酒，而是要抓住經濟轉型中真正能創造長期價值的優質行業與龍頭企業。”

勤奮的價值投資“傳道士”

在奧馬哈的華人投資圈，楊德龍有“勞模”之稱。當其他參會者還在會場外的巴菲特博物館拍照打卡、休閑交流時，他已經架起手機開啟了當天的多場直播連線，第一時間向國內傳遞一手觀察。

“很多人覺得公募基金首席經濟學家就該坐在辦公室里看盤、做研究，但我認為，傳播正確、理性的投資理念，比糾結短期業績排名更重要。”視頻里的他略帶疲憊，眼神卻格外堅定。十年來，他第八次奔赴奧馬哈，既是向巴菲特的價值投資精神致敬，更是為了向國內千萬投資者證明：在追漲殺跌的喧囂之外，還有一種長期主義，叫“慢慢變富”。

凌晨時分，奧馬哈徹底安靜下來。楊德龍忙碌完畢，第8次奧馬哈之旅即將結束。對他而言，這不僅是一次參會，更是一場年復一年的精神充電。正如他在演講結尾所說：“只要價值投資的火種未滅，只要還有投資者愿意相信長期主義，明年這個時候，我還會站在這里。”

編輯 | 梁景琴

終審 | 潘凌燕