AI競賽新拐點！谷歌市值狂飆逼近英偉達，芯片神話要破滅？

高盛認為在AI基礎設施建設熱潮中，投資者應將倉位從芯片股轉向云計算巨頭。

近日，Alphabet股價單日大漲10%，市值單日增加4210億美元，創下該公司有史以來最大單日市值增幅，同時也是美國企業史上第二大單日市值增加紀錄。

英偉達股價下跌逾4%，跌破200美元關口，單日跌幅金額近10美元。

高盛資深半導體分析師Jim Covello在致客戶報告中建議"做多超大規模云服務商、低配半導體"。

Covello在報告中指出，當前市場對超大規模云計算商的投資回報率定價，已反映了"相當程度的悲觀預期"，導致該板塊估值倍數被大幅壓縮。相比之下，半導體股估值已明顯偏高。

Alphabet此輪暴漲的導火索是一份亮眼的季度業績報告。

谷歌云業務單季營收增速達63%，令投資者印象深刻。云業務運營利潤率從一年前的17.8%大幅擴張至32.9%，管理層將此歸因于更高效的技術基礎設施和流程創新。

摩根大通分析師Doug Anmuth在周四的研報中寫道：

他指出，谷歌云的合同積壓訂單在一季度環比接近翻倍，達到4620億美元。Anmuth同時強調：

Alphabet方面在財報電話會議上表示，AI解決方案已成為谷歌云的首要增長驅動力，基于Gemini的AI智能體產品需求旺盛。

公司披露，Gemini每分鐘處理超過160億個token，環比增長60%。

強勁業績推動Alphabet股價創下歷史新高，據道瓊斯市場數據，該公司本月累計漲幅已達33.8%，為2004年10月以來最佳單月表現。

在市值排名上，Alphabet與英偉達之間的差距已縮窄至約2029億美元，為今年2月5日以來的最小差距。

今年1月，Alphabet已超越蘋果，成為全球市值第二大公司。

過去一年，Alphabet股價累計上漲138.5%。該公司已逐步瓦解外界對AI構成其業務"存亡威脅"的敘事，谷歌搜索業務一季度增長19%，查詢量創歷史新高，印證了AI擴大而非蠶食搜索業務的邏輯。

據Sensor Tower數據，Gemini已成為僅次于OpenAI旗下ChatGPT的全球第二大下載量AI應用。

Covello在報告中指出，當前半導體股估值已明顯偏高，而超大規模云服務商的估值則低于歷史均值。

費城半導體指數的12個月遠期市盈率已升至約24倍，高于10年均值19倍；超大規模云服務商的遠期市盈率同樣約為24倍，但鑒于其持續現金流與成長前景，該板塊歷史上通常享有更高溢價。

過去數月，半導體是投資者最偏愛的AI主題標的，費城半導體指數過去一年累計漲幅接近150%。

Covello在報告中勾勒了兩種對云計算商有利的情景：