遼寧
風險提示：本文為財報教學文章，不包含推薦行為，請勿據此操作，注意安全。
為回饋一直支持財官的粉絲，凡是設為星標、點贊和??在看，并在留言區積極互動，就有機會免費和財官交流財報解讀心得。
久吾高科的凈利潤1582萬，同比跌了10%。
毛利率43.34%，穩在高位。
銷售商品收到的現金總額1.44億，暴漲54%，比營業收入還多。
財官把這三組數據并排貼在墻上，眉心擰出一個結。
現金比營收多，毛利率沒垮，利潤卻跌了。不是經營崩盤，是賬本里藏著更深的局。
上個月發改委發文推動鹽湖提鋰協同布局。
董事長說陶瓷膜市占率近50%，專精特新小巨人名號實打實。財官撬開這家鹽湖提鋰隱形冠軍的財報保險柜。
行業邏輯：賣鏟子的人更穩
鋰是動力電池的命根子。碳酸鋰價格波動，但國內鹽湖資源企業基于安全考量，仍在加速提鋰項目建設。吸附耦合膜法工藝是主流路線。
公司是國內少數同時掌握鹽湖提鋰關鍵材料及工藝的企業。
鈦系、鋁系鋰吸附劑自主研制，與膜集成技術耦合，形成“吸附+膜”法整體方案。
鹽湖股份、五礦鹽湖、藏格、西藏礦業都是客戶。玻利維亞、中石化深層鹵水訂單在落地。
財官反復說：賣鏟子的人比挖金子的人更穩。
商業模式：從賣設備到賣技術
主營陶瓷膜、有機膜、鋰吸附劑三大材料，以及膜集成技術整體解決方案。陶瓷濾膜產品是國家制造業單項冠軍。
不同于普通設備商，久吾提供“核心材料+工藝方案+系統集成+運營服務”全流程。客戶買的是一整套提鋰解決方案，不是一套設備。
固態電解質是新暗線。氧化物LLZO、LATP粉體已開發，硫化鋰純度超99.9%，向頭部電芯企業批量供貨。
從鹽湖提鋰延伸到固態電池，賽道天花板拔高。
現金反常：1.44億從哪來
收到客戶訂單1.61億，同比增長14%。訂單在加速涌入，不是沒活干。
現金總額1.44億，比凈利潤高出近十倍。利潤表可以畫曲線，現金流沒法PS。
公司不是沒賺錢，是把利潤藏進了折舊和攤銷。
在建工程和研發投入壓著利潤表，但真金白銀已經落袋。
鹽湖股份4萬噸碳酸鋰吸附劑項目剛交付，收入確認和回款存在時間差。利潤表永遠比現金流慢半拍。
估值迷局：56倍PE買什么
動態市盈率56倍，市凈率2.60倍。單看當期利潤，不便宜。
但財官認為，56倍PE買的是三張牌。
第一張，鹽湖提鋰大型訂單持續落地。已服務多家鹽湖企業，未來能否拿到更大訂單是關鍵。
第二張，固態電解質產業化突破。氧化物粉體已批量供貨，硫化鋰中試線在建，一旦形成規模收入，估值要重算。
第三張，海外市場拓展。玻利維亞、中東、南美，鹽湖資源豐富，公司正與央企合作出海。
財官結語
現金比營收多，訂單加速，毛利率堅挺。凈利跌10%不是經營惡化，是費用前置和折舊在壓表。
43.34%的毛利率在環保設備行業屬于高位，技術壁壘決定了議價能力。
風險也擺著：大型項目訂單存不確定性，固態電解質產業化需要時間，碳酸鋰價格波動影響客戶資本開支。
但國家政策、技術卡位、訂單積累，三張牌疊在一起。
財官不說買不買，只說一句：現金和訂單比利潤表誠實。這家賣鏟子的公司，底牌還沒翻完。
今天的內容對你有幫助的話，麻煩點贊和??在看，你的每一次互動，都是財官持續輸出的動力。
如果把上市企業的基本面，從高到低分為A、B、C、D、E五個等級的話，財報翻譯官個人認為這家企業能維持 B 級的水平。
風險提示：財報良好的公司不一定會上漲，但是那些能持續大漲的企業，其財報一定非常出色。本文為純粹的財報教學文章，并沒有推薦之意，也希望大家能謹慎參考。
特別聲明：以上內容(如有圖片或視頻亦包括在內)為自媒體平臺“網易號”用戶上傳并發布，本平臺僅提供信息存儲服務。
Notice: The content above (including the pictures and videos if any) is uploaded and posted by a user of NetEase Hao, which is a social media platform and only provides information storage services.
