滿手都是王炸，堪稱逆天的業(yè)績，唯一比肩藥明康德的龍頭，卻跌成了白菜價(jià)

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“這是價(jià)值事務(wù)所的第2127篇原創(chuàng)文章”

還記得所長曾經(jīng)講過的藥明康德、藥明生物么，如果說拉長時(shí)間看，藥明系會成為全中國最大的創(chuàng)新藥集團(tuán)，那么金斯瑞也會成為全中國最大的創(chuàng)新藥集團(tuán)之一，因?yàn)樗麄兊倪壿嫹浅Ｏ嗨疲踔两鹚谷鹪诓糠诸I(lǐng)域比藥明還更勝一籌，當(dāng)然啦，它在一些方面也不如藥明。

前不久，金斯瑞生物科技交出了一份不錯的成績單，今天我們就結(jié)合金斯瑞近期交出的成績單再次探討一下它的未來。

這里我們就不說集團(tuán)整體了，直接看三大業(yè)務(wù)板塊，因?yàn)榭醇瘓F(tuán)反而容易亂。傳奇生物雖然出表，但也是持股高比例的聯(lián)營企業(yè)，對整體業(yè)績的影響還是較大的，但傳奇是獨(dú)立上市企業(yè)，現(xiàn)金流充沛且前景光明，所以對金斯瑞這個母公司而言，更多只是報(bào)表被短期“拖累”，并不影響其實(shí)際業(yè)務(wù)，傳奇生物其實(shí)還是相當(dāng)不錯的資產(chǎn)，在納斯達(dá)克上市的傳奇生物經(jīng)常比金斯瑞這個母公司市值要高。

如果看持續(xù)經(jīng)營業(yè)務(wù)，2025年金斯瑞實(shí)現(xiàn)收入 9.6億美元，同比增長 61.4%；實(shí)現(xiàn)調(diào)整后凈利潤2.30 億美元，同比增長 285.0%。

生命科學(xué)業(yè)務(wù)

生命科學(xué)業(yè)務(wù)是金斯瑞起家的核心業(yè)務(wù)，也是其所有業(yè)務(wù)板塊的技術(shù)根基，還是整個生物醫(yī)藥行業(yè)研發(fā)創(chuàng)新不可或缺的底層剛需，因此具備顯著的永續(xù)經(jīng)營屬性。

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2025 年，該板塊實(shí)現(xiàn)營收 5.221 億美元，同比增長 14.8%，占集團(tuán)總營收的 54%，不僅超額完成全年業(yè)績指引上限，更實(shí)現(xiàn)了持續(xù)加速，板塊營收增速從 2025 年上半年的 11.3% 攀升至全年的 14.8%，也顯著高于 2021-2024 年 12.9% 的復(fù)合年均增速，成長韌性持續(xù)凸顯。

從核心競爭力來看，金斯瑞在生命科學(xué)領(lǐng)域的龍頭壁壘已難以撼動。其基因合成業(yè)務(wù)全球市占率長期維持在 20%-30%，以 99.95% 的合成成功率、99% 的準(zhǔn)時(shí)交付率、FLASH 基因合成 4 個工作日交付牢牢坐穩(wěn)了全球第一的位置。截至 2025 年底，全球頂級期刊對公司服務(wù)與產(chǎn)品的引用次數(shù)已超 11.8萬次，行業(yè)認(rèn)可度與客戶粘性持續(xù)強(qiáng)化。2025 年，板塊藥企和生物科技公司客戶銷售額同比增長 24.3%，其中全球 TOP20 藥企銷售額同比增長 16.4%，客戶結(jié)構(gòu)持續(xù)向高價(jià)值、高粘性的工業(yè)端客戶優(yōu)化，不斷夯實(shí)業(yè)務(wù)的永續(xù)增長基礎(chǔ)。

在基石業(yè)務(wù)基因足夠有競爭力后，目前金斯瑞又實(shí)現(xiàn)了從基因到蛋白的全面布局。按照公司的說法，在基因支持下的蛋白制備交付量增長超160%，2025年蛋白收入同比增長超50%，目前蛋白合成收入占生命科學(xué)業(yè)務(wù)收入的比重已近 30%，后續(xù)有望成為生命科學(xué)板塊的主要增長驅(qū)動。

要知道，這幾年一直都是生物醫(yī)藥行業(yè)的小年，所以整個創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)鏈的日子都不好過，比如此前追蹤過的同屬于上游生命科學(xué)服務(wù)領(lǐng)域的泰坦科技和優(yōu)寧維，近幾年的業(yè)績都不忍直視，但在這個大背景下，金斯瑞這些年的生命科學(xué)業(yè)務(wù)表現(xiàn)還是非常不錯的。

早在2025年就有機(jī)構(gòu)問金斯瑞，是什么讓公司的蛋白業(yè)務(wù)增長這么好的。

金斯瑞的回答是，核心在于性價(jià)比，公司的蛋白業(yè)務(wù)定價(jià)大概低于市場50%，不過即便定價(jià)較低也保持良好盈利，未來計(jì)劃加強(qiáng)基因和蛋白業(yè)務(wù)的協(xié)同，會推出新的交付平臺以實(shí)現(xiàn)更快的交付速度。

是的，金斯瑞的基因業(yè)務(wù)能達(dá)到這樣的高度，核心在于成本。在擁有極致成本、極致效率的情況下，基因、蛋白本又具備極強(qiáng)的協(xié)同效應(yīng)，客戶基本是同一撥、倒過去很容易，公司名氣、技術(shù)又?jǐn)[在這里，其蛋白業(yè)務(wù)起飛就是非常正常的事情，不起飛才奇怪。

甭管基因還是蛋白，其實(shí)都算是永續(xù)性增長的，更何況公司未來還可以橫向擴(kuò)展其他生命科學(xué)相關(guān)的業(yè)務(wù)。

現(xiàn)如今，金斯瑞主要生產(chǎn)基地中已有 4 個升級為全自動化 AI 無人工廠，實(shí)現(xiàn) 24 小時(shí)黑燈生產(chǎn)。按照公司的說法，到2026年底，全球工廠60%的生產(chǎn)都將由AI驅(qū)動變成不間斷的生產(chǎn)，自然會進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)降本增效，鞏固成本與交付優(yōu)勢。

在近期的投資者交流中，公司明確給出2026年生命科學(xué)板塊的業(yè)績指引，營收增速指引為15%-18%，調(diào)整后毛利率目標(biāo)達(dá)52%，調(diào)整后運(yùn)營利潤率約19%。

看明白了金斯瑞的生命科學(xué)業(yè)務(wù)為何成功，看明白了金斯瑞在這一塊的地位，你就能明白它為什么能孵化出這么多厲害的業(yè)務(wù)，而且可以說一個比一個厲害。

生命科學(xué)業(yè)務(wù)已經(jīng)夠厲害了，對于任何一個公司來說，就靠這一塊業(yè)務(wù)市值就有足夠支撐了，畢竟這也是看不見盡頭的業(yè)務(wù)，一年大十幾的增速非常不俗，但金斯瑞有的還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不止這些，關(guān)于金斯瑞其他的看點(diǎn)以及為什么開篇講他它會同藥明系一樣成為全中國最大的創(chuàng)新藥集團(tuán)之一，我們下一期文章再講。

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