寧德時代投的線控底盤，要IPO了

來源：獵云精選；文/孫媛

線控底盤，跑出了一個IPO。

4月29日，拿森智能科技（浙江）股份有限公司（簡稱：拿森科技）正式遞表港交所，沖擊“港股線控底盤第一股”。

作為國內線控制動領域頭部內資廠商，公司聚焦于汽車智能駕駛領域車輛安全等級要求最高、技術壁壘最強的線控解決方案，集成了全棧自研的控制算法及軟硬件。

根據灼識咨詢，拿森科技是中國首家將電控制動助力解決方案（NBS解決方案）應用于L4級無人駕駛汽車商業化運營的企業，亦為最早將自主電控制動助力解決方案（NBS解決方案）向頭部國產電動汽車主機廠供應的中國企業。

而它的IPO，亦是一個國產替代賽道融而優則上的最新一幕。

夫妻攜手干出一個IPO，寧德時代也來投了

把時間線撥回到2016年。

彼時，線控底盤作為控制與執行的關鍵部件，一直由外資零部件巨頭牢牢占據主導地位。

自1978年，德國博世生產出第一個可靠的ABS（剎車防抱死系統）產品，到1995年，其又將ESP（電子穩定控制系統）技術向全球推廣。

國內的零部件廠商很長時間處在0到1的瓶頸期，而德國的博世、大陸卻占據中國汽車線控制動市場接近95%的份額。

故而，在“無線控，不自動駕駛”的行業發展共識下，為了不錯失智能汽車時代下的線控底盤機會，以智能底盤線控技術正向研發為主導的玩家便自2016年起應運而生。

其中，就包括拿森科技。

公司創始人陶喆在汽車行業擁有近20年經驗，創業前，他陸續在采埃孚和上汽就職，曾任上汽集團線控底盤自主開發電控負責人、博世轉向EPS系統自主開發負責人，已深耕線控底盤領域十幾年。

當時，他就意識到，中國汽車要真正實現“換道超車”，關鍵是要建立堅實、強大的產業鏈支撐。

于是，抓住新能源汽車開始蓬勃發展的契機，陶喆毅然離開上汽，創辦拿森科技，決定放手一搏。

而與他一起同行的，還有曾一同任職于上汽技術中心的妻子劉倩。

在夫妻二人及團隊的共同拼搏下，拿森科技實現了多項關鍵技術“從0到1”的國產突破。

公司創辦僅2年，其NBS解決方案NBooster就投入大規模量產，是中國首款大規模量產的電控?制動助力系統。

隨后在2020年和2023年，公司又分別開始大規模量產ESC解決方案和推出NBC解決方案。

根據灼識咨詢，以2024年線控制動解決方案銷量計，公司是中國前三大內資線控制動解決方案供應商之一，亦是中國第二大內資獨立第三方線控制動解決方案供應商；按2024年中國線控制動解決方案銷量年同比增長率計，公司在前五大內資線控制動解決方案供應商中增速最快。

同資料亦顯示，拿森科技的客戶群體已實現對五大中國國內主機廠的100%覆蓋（按2024年乘用車銷量排名）。截至2023年、2024年及2025年12月31日，公司分別獲得51個、73個及117個定點項目。

2023年至2025年，公司營收分別為2.72億元、3.91億元和6.15億元，復合年增長率為50.2%；同期，毛利分別為0.03億元、0.42億元和0.84億元，復合年增長率為418.3%，2025年的毛利率已增至13.6%，主要得益于 NBC 新品放量與規模效應釋放。

而在拿森科技一手技術，一手商業化的狂奔中，亦吸引到了重磅資本押注。

在2016年11月至2025年9月間，公司一共完成10輪融資，估值從6000萬元升至40.5億元，背后資方包括中銀資本、國投招商、啟明創投、經緯創投、國投聚力、金浦投資、寧德時代、高瓴、鋆昊資本、安和基金、麥星投資等知名機構。

其中，在2021年5億元C輪融資中，寧德時代的身影出現，更是給雙方發展添加了濃墨淡彩的一筆。

踩著汽車電動化的風口，寧德時代早在2020年便開始布局智能駕駛，先后投資了自動駕駛卡車公司嬴徹科技，自動駕駛芯片供應商寒武紀，整車廠愛馳汽車、拜騰汽車、哪吒汽車等。

彼時，據寧德時代內部人士透露，在新能源汽車方面的布局，寧德時代瞄準的是供應鏈的上下游，包括輔助駕駛、激光雷達、整車廠等。

而線控底盤作為新能源汽車和智能汽車兩條賽道的交匯點，寧德科技通過拿森科技切入線控底盤領域，更是可以視作其新能源汽車投資版圖的一部分。

此輪融資亦為拿森科技持續加強線控底盤的新產品開發、產業化以及客戶服務能力，提升高質量交付的核心競爭力。

IPO前，陶喆持股15.61%，劉倩持股0.29%，拿森有限合伙持股為6.68%，陶喆是拿森有限合伙的普通合伙人，因此，陶喆、劉倩夫妻及拿森有限合伙合計持股22.58%，構成單一最大股東組別。

啟明創投則分別通過啟明融科和QM103持股6.26%和2.4％，合計持股8.66％，經緯創投旗下的杭州創乾持股7.23%，先進制造基金持股6.26%，位列前三大機構股東。

另外，寧德時代持股3.98%，高瓴持股3.64％。

按照最后一輪投后估值40.5億元推算，陶喆劉倩二人身家為6.4億元。

三年累虧5.6億，頭部玩家上市“輸血”應戰

不過，即便如此，拿森科技也并非毫無隱憂。

首先，顯而易見的是，在業績層面，公司增收不增利。

2022年至2025年，拿森科技歸母凈虧損分別為2.01 億元、1.70 億元、1.90 億元，三年累虧5.61億元。

對此，公司表示，2023年至2024年的虧損收窄，主要由于收益增長及毛利率改善，而隨著持續推進重點項目，研發開支及融資成本依然龐大。

故而去年，由于與贖回負債相關的融資成本、銷售及營銷開支以及行政開支增加，拿森科技凈虧損又進一步擴大。

不過值得注意的是，加回以股份支付的開支、與贖回負債相關的融資成本，拿森科技經調整凈虧損分別為1.05億元、0.61億元、0.29億元，逐年收窄明顯，但仍未實現盈利。

與此同時，公司銷售成本高企，報告期內分別為2.7億元、3.5億元和5.3億元，占總收入的比例高達98.9％、89.2％和86.4％。

而這邊虧損待解，另一邊，拿森科技還面臨現金流“失血”。

2022年至2025年，公司流動負債凈額分別為8.7億元、10.6億元、12.8億元，負債凈額為7.5億元、9.1億元、10.6億元，進一步擴大。

另外，報告期內，公司經營活動現金流還由正轉負。

于2025年，其經營現金流量由流入0.25億元變為流出1.65億元，年末現金及現金等價物為1.48億元，可見，短期償債與資金周轉壓力較大。

對此，拿森科技在招股書中坦言，虧損主要由于作為一家技術驅動型公司作出重大研發投資；產能處于爬坡階段，規模經濟效益有待完全實現；及因議價能力有限導致原材料采購成本較高。

公司仍需以具成本效益和及時的方式開發先進技術及推出新解決方案以適應不斷變化的市場需求、客戶要求及監管標準，并投入大量資源以爭取主機廠定點。

諸此種種，都預示著未來盈利的不確定性。

而于內，研發投入高、定點量產周期長、芯片等核心零部件供應波動，均可能影響業績釋放的同時，于外，頭部線控底盤玩家國產替代的硝煙也更為濃厚。

先是今年2月，九家機構聯合投資了千顧科技7億元C輪融資，募資目標直指鞏固并強化其在智能底盤賽道的領先地位，投向線控制動核心技術迭代升級、產品規?；慨a落地，以及產能的進一步擴建。

隨后3月，以高難度線控制動技術作為切入點，國內首家實現集成式智能制動IHB-LK（One-box）及全解耦液壓制動DHB-LK (Two-box)規模化量產的利氪科技也完成了C++輪融資，獲博華資本、隆湫資本等機構團購押注。

再就是4月，幾乎跟拿森科技遞表同期，比博斯特官宣完成超7億元B+輪融資，由浙江省新能源汽車產業基金領投，B輪系列融資累計已突破10億元，公司訂單金額突破30億元。

據悉，比博斯特融資也將精準聚焦三大核心方向，包括加速智能底盤 XYZ 三軸產品規?；慨a交付、加碼三軸融合、跨域融合等核心技術自主研發，以及全面提速全球化布局。

由此可見，線控底盤頭部玩家均在鉚勁融資，提速商業化。

而拿森科技此次IPO募資也劍指持續加大研發投入、擴張并升級生產制造能力、提升服務，無疑是想快速添加更多的資金籌碼。